最近中國經濟面對的各種內外形勢有惡化跡象，不利因素對經濟表現影響漸增，前景未容樂觀，實況如何值得檢視。
＊經濟下滑不止＊
今年頭三季中國經濟增長持續下滑，１０月份數據一如所料繼續轉差，工業增長破五，四季度開局不利保六困難，負責經濟高官還說穩中向好，實欺上瞞下為為保烏紗之說。總理李克強還算清醒點，指出宏觀逆周期調控政策需更有效地運用，似開始看到問題，卻仍未能提出有針對性的解決方法：即財政擴張要由減免稅費轉向直接投資。今年來減免稅費開支已達１﹒８萬億元，但效果不彰難挽經濟頹勢，實應盡早改弦易轍，以免虛耗寶貴財政資源。貨幣方面中國的槓桿度已過高，Ｍ２餘額逾１９０萬億元超過ＧＤＰ（約９０萬億）的兩倍，而美國Ｍ２也只為ＧＤＰ的７０至１００％。一年來多次大水漫灌的增加流動性，已令槓桿度持續上升風險日高：如１０月底本外幣借貸餘額上升１１﹒８％，遠超ＧＤＰ增長。另方面Ｍ２及Ｍ１增幅分別為８﹒４％及３﹒３％，均屬偏低顯示流動性偏高。以ＧＤＰ實增６％和通脹約３％計，Ｍ２應增約１０％以上。這情況清楚顯示在實體需求不足下，大水漫灌遇上了流動性陷阱，資金沉澱令寬鬆貨幣於事無補。此外，零售額１０月增７﹒１％屬偏低，顯示在投資不振及生產低迷下連消費也開始受壓。通脹結構又出現異象：ＣＰＩ升約３％而ＰＰＩ卻下跌，表示生產回報低而生活成本高，乃十分不利的狀況。ＣＰＩ多升主因是食物如豬肉等的大漲價，希望這乃短線周期現象，且快將過去。
＊經濟受制「管治瓶頸」＊
總之，中國經濟正處於消費通脹升而ＧＤＰ增長降的不利形勢，幸好失業率仍穩定而人民收入續見上升。從短期看，經濟面對的主要問題是當局對形勢的判斷及政策錯誤：（一）未重視內需尤其投資不足問題，而只顧供給側改革。（二）亂用擴張政策，貨幣盲目擴張而財政擴張方法不當。這表示中國經濟面對的即時制約是中央經濟管治水平及能力低下，形成了「管治瓶頸」，硬是把本來不差的經濟拖死。除此外近期還有外部的不利因素，如中美貿談膠著和全球經濟放緩等。「管治瓶頸」又令中國應對外來衝擊的能力削弱，令受壓更甚。展望未來，從中期看中國還要面對幾項調整壓力：房地產冷卻、車市冷卻及債務負擔過高要「去槓桿化」等，對企業及地方債問題也須關注。從長遠看則反較樂觀：新技術帶動發展和搶佔新工業革命先機將可助推增長，有估計指５Ｇ出台配合數字經濟發展將可帶來１５萬億元的商機。又有估計指物聯網可形成１０萬億元產業。中國正從傳統經濟轉向新經濟的過度期，也由此帶來了新希望。
《資深評論員 凌昆》
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