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筆者現任恒生銀行首席市場策略員。

16/12/2019 10:52

《每周華語-黃溢華》快到聖誕、又到年結、前景未清、自求多福

  上周見中美雙方傳來好消息,2020年1月初有很大機會簽署第一階段經貿協議。股市上升,年結有望在更高的水平。當然,中美面對更大的談判考驗,今年5月,亦表明6月底可落實簽協議,但最終落空。因而在「世事難料」之下,我們有必要小心為要,「見步行步」更為可取。
 
  上周美國聯邦儲備局維持息率不變,對美國經濟前景仍見有正面論調。美股在歷史高位徘徊。一年前美道指在二萬一千點徘徊,低位見支持,特朗普認為美股估值低,公開叫投資者入市買美股,道指近周升見二萬八千水平,跟特朗普入市,有錢賺;而美十年債價亦上升,自十年債息(Yield)反彈高位三厘水平回落至一厘四/一厘五水平。美股債價基本上同步上升,買美元資產,2018/2019年乃贏家,自2008年至2019年的十年多,全球通脹在「QE」狂印貨幣之下,通服似有若無。而內地今年因為豬肉格價急升,才見消費通脹上升,不計豬肉價格狂升一倍,內地通脹仍見相對溫和。
 
  筆者偶見一郵咭,於1905年12月12日自美國寄往瑞典。聖誕郵咭,由花貓的夢境組成,十分之有趣:貓有九命?或許是真事。郵咭上的九個「夢境」,有九隻貓兒,有準備慶祝聖誕,也有貓兒「生病」及其他兩隻白貓,只有七隻是於夢境出現是花貓自己。有開心的夢境也有不開心的夢境內容。夢境中,花貓有甜,有苦的遭遇,又見合符現實。所有事情不可能一面倒向好,也不可能一面倒向差。中美2020年甚而未來幾年,仍見有更多的摩擦,地緣關係仍見緊張。2008年的聖誕,歐美差點兒引爆了超級金融炸彈。幸好伯南克「QE」全力谷起美市場,而當年急急成立的G20在中國全力「印鈔」之下,使股債市場一步一步回穩。歐元幸未解體,而美國房產市,銀行業穩定下來。但近十年的每一個聖誕,細心分析,全球經濟仍見虛弱,其中息率見「負息」,而全球不少債券組合已落入了「負息」水平,使未來資本市場存在很大的暗湧。美國走「自救」之路,其中包括打其他國家主意,爭取更大的優勢,均使全球多了更大的政經不肯定性。中美兩大國各自在相反的經濟周期,剛好「相反」周期需要之中運行,使全球經濟因為中美兩國不易「融合」發展,相信不穩定期早已左右很多地區的政經去向。香港不幸在中美之間的「歷史長波」之中生存找出路,面對的問題比想像的大,且香港可主動去解決的能力也十分之有限。香港步入了前景不清晰的發展,我們只好自求多福。作為對外的經濟體,香港也必須堅持對外發展,對內也要與內地維持更多的生意對接,才可以穩定香港的前景。
 
  Bing Crosby(1903-1977)的名曲「白色聖誕」(White Christmas)於1942年灌錄,Irving Berlin作曲作詞,至今仍被視為行銷「第一」:「單曲」賣出5000萬,而網絡上有18億次收聽的紀錄。灌錄至今77年,唱片公司Decca甚而再發行「白色聖誕」一曲。美國1942/1945年於太平洋與日本決戰,美國於太平洋大勝;歐洲戰線也是盟軍的「一哥」,今天的北約,美國仍主導歐洲各國的軍事組織。Bing Crosby也以「白色聖誕」一曲於歐洲戰線勞軍。美國1942/1945年的三個「白色聖誕」有很大的付出,但1942年至今天的2019年,77年之久,美國財赤成為地球村的惡夢,而不單美國,中日/歐洲等都有巨大的財赤。美元政府債項,美政府如何化解與及時平衡極為重要。「QE」之後,美國財困更深,因而未來五年、十年,再有新的衝擊,美元地位有可能不保,而全球將面對更大前所未見的金融災難亦不足為奇。
 
  今日貝多芬生日,1942年4月希特拉生日,柏林交響樂團為他以貝多芬作品祝壽;而剛巧1942年Bing Crosby灌錄了全球大賣77年的「白色聖誕」一曲。貝多芬作品乃永恒之作,而今天的德國(及日本)仍是戰敗國,歐盟及歐元仍有解體的可能,使未來數年市場多了更大的不肯定性。
 
  中美「合」乃好事,但「合」卻又非一件可長久維持的事情。中美已各自在「相反」的發展軌跡之中:「合」也許不易持久了!不是筆者悲觀,即使2020年12月特朗普已不能連任下台,新的總統也不一定與中國「合」而長久,中美兩國自身的結構困難太巨大了。
 
  「花貓」真的有「九命」乎?不知道。香港乃福地,但亦有其「極限」。下周又迎來了「2019」年的「白色聖誕」,今年的聖誕,對香港人有重大的意義:大家都必須再三反省,如何把香港推回發展正軌,事情不必有「對與錯」,「黑與白」;更重要的是所有持份者要找到大和解和未來政經政策如何發展!香港的利益比我們想像/知道的大很多很多,因而各方爭持不下;只有一個獨一無二的香港,不必與其他的地區比較:重要的是大家有「心」為香港未來出多一分力。《資深市場人士 黃溢華》

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