《缸邊隨筆－石鏡泉》退「憂」

　　對不少人而言，退休，是退「憂」，不是退休（息），更不要奢望退優（生活），因為不少人不夠錢退休。

　　傳統（即是「落伍」）的財務和退休計劃謂，要有６００萬作退休金才可，十分不幸，１９８０年時以６００萬退休真是可以，但今時只得６００萬去退休，只好最後的時年去揸兜，乞食。

　　１９８０年時，美國３０年國債，有８厘息，６００萬退休金買了美國３０年國債，每年收息４８萬，即每個月有４萬，食到２０１０年，以１９８０年為６０歲計，到２０１０年是９０歲，無息食了，怎辦？食老本，６００萬，又每年食４８萬，可以食多１２年半，食到２０２２年中，時為１０２歲半，差不多了吧。６０歲老人家，每月食４萬，食足４０多年，必然餐餐大魚大肉，定有心血管病，怎可活到１０２歲？咦？未計醫藥費喎，有港公立醫院，排隊啦！當然，你有多過６００萬，便住私家醫院，睇錢住院，必然之選。
　
＊今時６００萬元不夠退休＊
　
　　２０２０年，又是揸住６００萬退休，點解要「憂」？今時美國３０年期國債在２０２０年底，只得１﹒５厘息，６００萬退休金，年只得息９萬，每月只得７５００食，加上老人金，是否夠你退休後生活，肯定不是「優」，至於是「休」，還是「憂」？你話呢？

　　同樣揸６００萬退休，為何在１９８０年時可退「優」，但在２０２０年退休，就是「憂」？原因在息，１９８０年的息，較２０２０年的息高，息口會不會回升上１９８０年水平？如會，按息率與債價是反比走勢的財務定律計，息升，債價便跌，息由１﹒５厘升至８厘，即６００萬的債本金要跌至……？對，１１２﹒５萬，無計錯，１１２﹒５萬乘８％，就是９萬。

　　你會問，點解央行要減息來救市？因為央行大員，不會在位３０年（退休者由６０歲至９０歲），只在位幾年，搞出任何大頭佛，都是下任的事。美國大減息去救市，是２００８年美儲局主席伯南克時搞出來的，他早已退休了，但禍害今時才顯現出來。

　　美國政府退休金的資金與承擔的走勢方面，在２００７年前，雖然美國政府的退休金是資不抵債，但不是「咁不抵」，２００８年後，美國政府的退休金就一直大幅地資不抵債；換言之，美國政府的退休金體系，遲早爆煲。

　　不是呀！美股還創新高喎！香港人的強積金，今年也平均賺了２萬多。對，因為香港的強積金有買股，美國政府的退休金只買債，在一個債息下跌的環境下，其收益必大減；而香港的強積金，因為有買股，息跌，股價便升，而有得賺。這賺會實在？答案：不是。

　　傳統經濟學，包括較摩登的費利民芝加哥學派謂，通脹是貨幣現象；總括而言，印錢愈多，通脹愈勁，但今時是，在印錢多的歐美國家，人民基本食得飽，他們被印多了的錢，不會拿去買糧食，因為糧食不能久儲，亦食不到這麼多，被印多了的錢，是拿了去買樓、買股，這些買多多都不夠的貨品，所以是資產價格大升，升至泡沫水平（通脹）。以標普５００為最，但柴米油鹽的傳統民生通脹指標，就不大升，環球樓價（不止香港）都升至普羅群眾都買不起的水平。

　　瑞典政府５年前推行過負利率，欲以此來帶動經濟，但５年下來，瑞典政府終要取消這個負利率可刺激經濟的「實驗」。瑞典政府的一群中央經濟學家認為，有錢者，揸錢不用，不利經濟；因此要負利率去趕錢出銀行，有錢者不要再揸錢，要去投資，好帶動經濟，結果？５年下來，這個負利率實驗減少不了窮人的負債（息平了，以為可幫窮人易還錢），但房產價升了５０％，股市升了２０％，只是工薪未大增長，窮人生活未大好過，富人財富反因所持的樓、股資產價格上升而財富大增，拉闊了貧富差。結果是瑞典政府不搞負利率了，不過歐美等央行仍現負利率，何時會像瑞典政府那樣，迷途知返？我看是不會知返。
　
＊跟歐美資金買Ａ股＊
　
　　怎辦？跟住ＭＳＣＩ和富時指數來辦，儘管特朗普打貿戰、想打金融戰，但就容許ＭＳＣＩ和富時指數一直擴大歐美資金去投資Ａ股的門路。

　　是特朗普不拉他們入隊？怕是特朗普拉不來，上文謂低息讓人退休不易，美政府退休金資不抵債，大家估其他歐美的非公募退休基金、普通基金，就沒有這個低息、資產價格有泡沫的煩惱？不要以為買科技股便可甩難，今年１０月２３日，諾基亞（芬：ＮＯＫＩＡ）（搞５Ｇ的）公布盈利前景稍差，其股價在兩分鐘內便直插２３％，可見歐美的基金經理，是感到歐美股市是位高勢危，分分鐘會爆煲，只好分散資金去資產價未泡沫的Ａ股市場。

　　如果ＭＳＣＩ要為歐美各類基金在Ａ股上開疆闢土，計劃退休者，不妨考慮跟ＭＳＣＩ和富時指數走，那些上了他們可買名單的，那些多外資買入的，都可以考慮、考慮。
　
＊公司要賺錢及有專利＊
　
　　考慮甚麼？公司要賺錢，才能派息，股價才能升，當然還要行業上有「專利」性，才可以有望養投資者過世。舉個例子：

　　１２月２０日中國證監會批准「京滬高鐵」上市。招股書顯示，２０１９年１至９月，營業收入２５０﹒０２億元（人民幣．下同），淨利潤９５﹒２億元；２０１６至２０１８年，營業收入分別為２６２﹒５８億、２９５﹒５５億及３１１﹒５８億元；淨利潤分別為７９﹒０３億、９０﹒５３億及１０２﹒４８億元。

　　京滬高鐵擬發行不超過７５﹒５７億股，佔發行後總股本的比例不超過１５％，發行後總股本不超過５０３﹒７７億股；所募資金淨額擬全部用於收購京福安徽公司６５﹒０７５９％股權。收購對價為５００億元，收購對價與募集資金的差額通過自籌資金解決。

　　京福安徽公司，為京福鐵路客運專線安徽有限責任公司，是合肥至蚌埠鐵路客運專線（簡稱「合蚌客專」），合肥至福州鐵路客運專線安徽段（簡稱「合福鐵路安徽段」），商丘至合肥至杭州鐵路安徽段（簡稱「商合杭鐵路安徽段」）、鄭州至阜剛鐵路安徽段（簡稱「鄭阜鐵路安徽段」）的投資、建設、運營主體。

　　招股書顯示，京福安徽公司近一年一期的淨利潤一直處於虧損狀態，主要是由於正在營運的合蚌客專和合福鐵路安徽段開通時間尚短，商合杭鐵路和鄭阜鐵路仍在建設中，京福安徽公司仍然處於市場培育期。

　　京福安徽公司近一期期末總資產為１２８３﹒７３億元，淨資產為７０３﹒５０億元，本次募資資金收購後，發行人的總資產、淨資產規模將顯著增加，能夠增強發行人的經營實力和抗風險能力。

　　截至２０１９年９月３０日，京滬高鐵公司總資產１８７０﹒８億元，股東權益（淨資產）１５９７﹒３４億元。該公司負債總額僅為２７３﹒４６億元，資產負債率不到１５％。

　　中國鐵投持股４９﹒７６％為控股股東，國鐵集團為實控人，平安資管為第二大股東，持股１１﹒４４％；社保基金、上海申鐵持股也超５％；此外，江蘇鐵路、南京鐵投、山東鐵投、天津鐵投、中銀投資、京投公司等也位列前十大股東。

　　中國鐵投為中國鐵路投資有限公司簡稱，由「中國鐵路建設投資有限公司」改制更名而來；國鐵集團為中國國家鐵路集團有限公司簡稱，由「中國鐵路總公司」改制更名而來。

　　京滬高鐵只有６７名員工，其招股書如是解釋：「截至２０１９年９月３０日，本公司總資產規模為１８７０﹒７９億元，員工人數６７人（含借調人員），人均管理資產規模２７﹒９２萬億元。本公司人均管理資產規模較大的特點，與採用委託運輸管理模式相適應，但本公司仍承擔了運輸過程中質量評定、信息反饋、質量改進等專業性工作，如未來員工數量、能力不能適應公司規模擴張以及業務發展的需要，將影響公司的應變能力和發展活力，進而削弱公司的競爭力，給公司未來的發展帶來一定的影響。」

　　截至２０１９年９月３０日，京滬高速鐵路全線（含本線和跨線）累計開行列車９９﹒１９萬列，累計發送旅客１０﹒８５億人次，取得了良好的社會效益和經濟效益。

　　２０１８年，京滬高速鐵路營業里程約佔全國鐵路總營業里程的１％，全線發送旅客逾１﹒９１億人次，佔鐵路行業總發送旅客人次的５﹒６９％；客運周轉量完成８８５﹒８６億人公里，佔鐵路行業客運周轉量的６﹒２６％。

　　怎買到將上市的「京滬高鐵」？問你的經紀，又或者找可靠的表哥、表妹幫忙。無這些門路？好好地在滬港通、深港通的名單中，揀下，揀擇條件？如京滬高鐵。投資有風險，自己考慮，京滬高鐵未上市，我未有利益要申報。《資深投資者　石鏡泉》