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溫天納為資深金融及投資銀行家,現任投資銀行高層,為中國高校聯金融協會創會副主席、香港證券專業學會委員會成員及歷任中國人民大學商學院榮譽講座教授及交銀國際創始董事總經理,在過去20年當中在内地和香港曾獲多項券商和投行界的獎項。

03/02/2020 12:09

《融天納地-溫天納》從A股急跌中看未來

  A股今天(3日)迎來鼠年首個交易日,急跌超過8%,投資者情緒震盪。港股上周已經急跌,本周開盤表現相對平穩。從目前疫情發展情況看,短線難免震盪。不少投資者擔憂市場趨勢,回看2003年沙氏時期的A股走勢,或可投射市場未來的趨勢。從宏觀角度上看,沙氏疫情拖累了2003年內地第二季度消費需求,第二季度GDP同比增長速度由第一季度的9﹒9%回落到6﹒7%,為1992年以來同期最低水準,當年5月份全社會消費品零售總額當月同比增長降至4﹒3%,僅為上年同期的一半,客運、餐飲、旅遊業損失慘重。
 
  當年沙氏疫情爆發初期影響最大。當年1月到3月沙氏擴散期對市場影響整體有限,從年初到4月16日上漲25%,衝擊集中在4月第4周,上證綜指單周下跌7﹒23%。2003年5月12日開市之後,由於疫情數據在長假期間明顯改善,因此衝擊基本結束,市場開市反彈。
 
  其後在2003年6月,A股和港股表現出了巨大差異,A股從6月開市進入了下跌的軌道,而港股則進入了持續上升軌道。原則上,沙氏對兩地的基本面影響大體相同,但因貨幣政策方向截然不同。從1996年到2002年,人行連續八次減息,2003年下半年貨幣政策由寬鬆轉向收緊,而當時聯儲局仍處在減息周期,在聯繫匯率下,香港利息同步下跌。故此,其後的恒生指數與標普500指數走勢較為貼近。
 
  回顧歷史的長線走勢,在2003年,高估值與緊貨幣持續壓制A股市場表現,沙氏期間正處五年熊市中,疫情對A股僅存在月度區間的負面影響。故此,這次武漢冠狀病毒不會改變內地經濟運行趨勢,僅僅會對市場形成短期衝擊,在疫情得到控制之後,經濟和市場都會重新回穩。
 
  當然,在內地經濟下滑的壓力下,市場流動性及風險偏好出現改變,股市的結構性因素不會因為短期波動而出現明顯變化,投資者仍會以高成長、高彈性、高估值的技板塊和新消費板塊作為首選。《資深投資銀行家、中國人民大學講座教授 溫天納》

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