《缸邊隨筆－石鏡泉》負利率與股

　　特朗普又叫嚷要負利率了，全不奇怪，因為特朗普為博連任，一定會行負利率。他在２０１９年４月已喊出這個，這對美股市、美經濟，有何影響？
　
　　２０１９年４月１５日，筆者有文：「負利率的年代」。
　
　　２０１９年１１月４日，筆者有文：「有衰退．無跌市」。
　
　　一年下來，美經濟、美股市的發展也基本按此發展下來，不妨再看印證下。
　
　　負利率的年代
　
　　我們可能會進入個負利率的年代，這是人類經濟史上，未之廣泛見過的情況，對投資者代表甚麼？該怎投資？
　
　　在１９９０年前，地球上，沒有負利率。日本自１９８９年金融崩潰後，就逐步踏入負利率，前美聯儲主席伯南克在１９８０年代（其時他還未為美聯儲主席）就建議日本行零利率至負利率，日本行了，一直至今。
　
　　德國國債在２０１９年起，亦多次進入了負利率，按歐央行行長德拉吉表示的歐洲財金政策，歐洲亦可能會在今年底至明年，出現負利率，開始有歐美經濟學家認為，歐洲有負利率，無壞。
　
　　美國總統特朗普在２０１９年４月初就表示，美儲局搞亂檔，拖了美國經濟的後腿，４月４日他有推文謂：
　
＊以有生之年押注＊
　
　　白宮首席經濟顧問庫德洛，周前就謂，在他有生之年，應不見到利息上升，同樣以有生之年來押注的人有：
　
　　（ａ）伯南克：他於２０１４年５月謂：在他有生之年，美儲局的聯邦基金利率不會升回至４％，原句是：ｄｏｅｓ　ｎｏｔ　ｅｘｐｅｃｔ　ｔｈｅ　Ｆｅｄ’ｓ　ｉｎｔｅｒｅｓｔ　ｒａｔｅ　ｔｏ　ｒｉｓｅ　ｂａｃｋ　ｔｏ　ｉｔｓ　４％　ａｖｅｒａｇｅ　ｄｕｒｉｎｇｈｉｓ　ｌｉｆｅｔｉｍｅ，伯南克會否賭贏，看他有幾長命，因為另個押上條命的人，差點就要被索命了。
　
　　（ｂ）耶倫：她於２０１７年６月，也謂：在她有生之年，再不會有金融危機：ｔｈｅｒｅ　ｗｏｕｌｄ　ｂｅ　ｎｏ　ｎｅｗ　ｆｉｎａｎｃｉａｌ　ｃｒｉｓｉｓ　ｉｎ　ｈｅｒ　ｌｉｆｅｔｉｍｅ。不過，２０１８年１１至１２月，美國金融市場的下滑，就差點又爆煲，好彩鮑威爾這個本鷹的美儲局主席，猝然變成鵪鶉（比鴿還鴿），才挽救了美國金融市場，亦挽救了其前任耶倫，不用賭輸條命。
　
　　當特朗普清楚知悉他不能炒鮑威爾的魷魚後，他就想提名Ｓｔｅｐｈｅｎ　Ｍｏｏｒｅ和Ｈｅｒｍａｎ　Ｃａｉｎ入聯儲局，目的明顯就是要來箝制鮑威爾的加息意圖和推進美儲局快速轉向減息。要減多少？庫德洛明碼實價地講，減半厘，特朗普提名Ｓｔｅｐｈｅｎ　Ｍｏｏｒｅ和Ｈｅｒｍａｎ　Ｃａｉｎ明顯是政治取態大於經濟取態，有些共和黨參議員未待特朗普正式向國會提名，已跳出來表明反對，後向發展如何，暫也不估，也不談，待事情發展後才談好了。現在談談為甚麼特朗普要堅持減息，再ＱＥ，這對投資市場又有甚麼影響。
　
＊特朗普堅持減息＊
　
　　特朗普堅持減息是因為他認為低息，以至負利率會利美國經濟擴展，但低息可是靈丹？
　
　　在以前製造業主導經濟的年代，財富是自實業中而來，每生產一件實貨，就會創造了這件實貨的貨幣，但自２００８年美國金融風暴及Ｎ次ＱＥ以後，貨幣不是由實業製造而來，而是由美儲局印銀紙而來，是叫做Ｃｒｅａｔｉｏｎ　ｏｆ　ｎｅｗ　ｍｏｎｅｙ「ｏｕｔ　ｏｆ　ｔｈｉｎ　ａｉｒ」，這好比是魔術師在你頭上、耳後、腋下變出銀元出來一樣，大家都明知這些銀元是不可能無限量地變出來，而且最終是要還給魔術家的，這就是由ＱＥ（變銀元出來）到縮表（還給魔術家）的必然發展，任何想把變銀元把戲持續，都終會帶來惡後果，通脹，這是芝加哥大學費利民的貨幣供應學派的理論中心：通脹是貨幣供過多的後果。但為甚麼今時的通脹還是不大漲？
　
　　一個簡單的解釋是，今時的通脹，是資產價格通脹，漲了樓價、股價，印了出來的錢是去了富人手中，窮人便更窮，消費便減少，物價便漲不上去，在美國就業數據似好之際有些事實正在展現。
　
　　特朗普也是知道這個的，但他不能宣之於口，美國經濟正陷這些危機，而只能一直講，美國經濟好、好、好，但就要求美儲局去減息，停止縮表並要再ＱＥ，這點筆者已講過，不是再ＱＥ，而是Ｔｒｕｍｐ１，Ｔｒｕｍｐ２……
　
　　特朗普今時有兩大工作目標：一、貿戰；二、撐股市。要貿戰，就是將可能出現的美國經濟數據一旦轉壞，如就業數據一轉差，特朗普又會謂是外國搶了美國人的飯碗，但零售店關門，小企業因美國政府堅持要提升最低工資而結業，美國農夫破產，都不是「外力」使然，是美國人的家事。
　
＊畸形負利率Ａ股好世界＊
　
　　要撐股市就只好減息、減息、再減息，減至負利率，那就日、歐、美都是負利率國，中國會不會跟，假如不跟，而人民幣債仍有正利率時，人仔債就會必然被追捧，這就是筆者之前大話西遊，人匯在２０２５年後，是有機會升至５﹒４的原因。如人匯升，人債受追捧，則Ａ股又會不會是好世界？應會，但十分可惜，這都是在個畸形的負利率環境下，逼出來的升，而慘是慘在投資不是揀最好的，而是揀不是最差的。聊齋中有：天道、人道、魔道，此之謂也？
　
　　「有衰退．無跌市？」
　
　　２０１９年香港見出技術性衰退，但２０１９年１０月港股整月仍升，美國又謂有衰退危機，但標普５００創新高。
　
　　有衰退，市會跌的傳統認知，似乎不對了，新認知，是否有衰退，無跌市？
　　
　　港股恒指１０月升逾８００多點，但香港卻進入了技術性衰退，衰退的定義是連續兩季的ＧＤＰ見負增長，便稱為技術性衰退，連續三季的ＧＤＰ見負增長，便是正式衰退了。對美國言，還要加多個條款，要ＮＢＥＲ（Ｎａｔｉｏｎａｌ　Ｂｕｒｅａｕ　ｏｆ　Ｅｃｏｎｏｍｉｃ　Ｒｅｓｅａｒｃｈ）這個機構說是衰退了，才可以講美國有衰退，ＮＢＥＲ是美國一家權威經濟機構，各經濟學家都謂要聽它的，自然要聽它的。
　
　　香港今年第二及第三季ＧＤＰ見出負增長，故是技術性衰退了，待等第四季ＧＤＰ表現。
　
　　香港是購物天堂，但近日「天堂」陷落了，零售銷售見急跌，零售不振，是因為來港的內地遊客量急跌，沒有了大陸豪客，零售金額必然跌。不過恒生指數表現卻並不太差，在１０月還見微升。
　
＊美經濟１４個衰的領域＊
　
　　美股標普５００指數，近日見出歷史新高，但這個升市，是自個經濟「衰樣」中，走出來的，美國經濟有１４個「衰」的領域。
　
　　１﹒商業界的招聘，跌至７年低位；
　　
　　２﹒消費者信心，連跌３月；
　
　　３﹒車貸壞帳率，升速是自２００８年以來罕見；
　
　　４﹒今時車貸欠供逾６０天期者，是歷次衰退之冠；
　
　　５﹒美國商場空置率，已高於上次衰退期的空置率；
　
　　６﹒Ｄｅｓｔｉｎａｔｉｏｎ　Ｍａｔｅｒｎｉｔｙ已公布要關門１８３家店，這是歷史上最多的關店數；
　
　　７﹒Ｃａｓｓ運輸指數已連跌１０個月；
　
　　８﹒美國鐵路運貨量已跌至３年來低位；
　　
　　９﹒今年９月，Ｃｌａｓｓ　８型貨車（要來跨州運貨者）的訂車量已跌了７１％；
　
　　１０﹒美國零售額在２０１９年的第三季下跌了３９％；
　
　　１１﹒二手樓銷售上月跌了２﹒２％；
　
　　１２﹒新屋售價跌至３年來最低；
　
　　１３﹒有調查謂，４４％美國人月入不敷支；
　
　　１４﹒有調查謂逾三分之二美國家庭正準備面對衰退的來臨。
　
　　在這１４個頹勢的經濟指標中，美股仍升，就連不少電腦派投機／投資者也看不清後市。
　
　　資金一直自股市流向債市和貨幣市場基金，但股市資金愈流走，股市愈升。
　
　　商界ＣＥＯ的信心是自２００８年以來最低，ＣＥＯ無信心，公司業績（股價）愈好，故標普５００見出歷史新高？
　
　　用電腦科技去炒對沖者，２０１９年９月輸到叫救命，因為價值型股票價急回升，增長型股票價急跌，於是棄價值股（一般是收息股）買科技股（一般是增長型）者，便反艇。
　
　　那麼，那些做中性對沖的又是否無事？大市已升逾２０％，但這些中性對沖（即好淡都可殺的基金），近日卻見出自２０１８年以來的黯淡表現。
　
＊衰退及蕭條的炸藥已備＊
　
　　這些經濟現象都指出經濟世界是瘋狂的不理性，帶來「衰退」，以至「蕭條」的炸藥已備，問題是只欠火種。環環急增的負利率債券，可能就是這個火種，一旦這些劣債大量違約，未能全還本金時，金融世界將有個「大擠提」。
　
　　怎辦？
　
　　未雨綢繆，好天收埋落雨柴，盡量增持現金或易變現的投資品，祝好運。
　
　　一年過去了，負利率真來了，經濟真衰了，２０２０年下半年股市又將如何？明天續。
《資深投資者　石鏡泉》
　
（投資涉風險，每投資者承受風險程度不一，務必要獨立思考。筆者會因應市況而買賣。）
　
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