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盧穗欣先生於金融界累積了21年經驗。於2014年加盟東亞聯豐投資前,他為中信建投(國際)的執行董事,負責亞洲區整體資產管理業務。在此之前,盧先生為中國國際金融有限公司(「中金公司」)的執行董事,專責投資者關係及公司投資基金平台的銷售及市場推廣。此前,盧先生於大和資本市場(前身為比聯金融產品)任職9年擔任執行董事,負責不同範疇包括亞洲的互惠基金、結構性產品,衍生工具及交易所買賣基金的產品開發,銷售及市場推廣。於大和資本市場之前,他為德意志資產管理的區域銷售經理,負責發展亞洲區基金分銷業務。盧先生於1995年在渣打銀行開展其事業。盧先生取得加拿大曼尼托巴大學經濟學士學位。

09/06/2020 17:32

《宏策俊見-陳俊業》什麼是「資產通脹」,這個概念你要知

  筆者多年來一直表達「資產通脹」這主題,至少在去年年初已明確表達了「高資產通脹、低物價通脹」這個概念,但這不重要,重點是,到底這主題是否已在市場上完全反映,若是仍未完全反映,則這主題還能延續多久?若您問筆者,「資產通脹」這主題對未來的股市表現有多大影響,筆者會答,這?對是一個主導性的影響,一個影響你未來財富相對水平的影響。

*「央行放水」是「因」,「資產價格上漲」是「果」*

  首先,先簡單解釋一下「資產通脹」是什麼意思,這裏說的「資產」是指財富的配置標的,其中金融資產類較為典型的例如是股票和債券,物業是另一類資產,黃金等則屬於商品類別,現金和外幣也是一種資產;而「資產通脹」的「通脹」則單指價格普遍性上漲。「資產」與「通脹」加起來就是指各類資產價格普遍上漲的意思。而背後導致「資產通脹」的原因,這才是這概念的精。以筆者愚見,「資產通脹」的背後含意就是指「在環球央行進行大規模量化寬鬆的背景下,龐大的資金量注入了金融市場,在資金進行各類資產配置的過程中,逼使各類資產價格普遍上漲」,這裏「央行放水」是因,「資產價格上漲」是果。

*海量的資金已「印」出來,問題是分配到各類資產有多到位*

  今天,單是從美國聯儲局的資產負債表顯示,其持有的資產由3月時的約4萬億美金至今天的約7﹒16萬億。而根據聖路易斯聯邦儲備銀行公布的數據可得知,其零到期貨幣供應量大概由今年的3月份的約17萬億美元,已增加至今天的約20﹒9萬億美元。簡要而言就是說,市場資金應該已經到位,但我們還未能掌握的是,到底那些所謂新增的資金,分配到各類金融資產的情況有多到位。

*聽聽「流動性估值」怎麼說*

  這是一個難題,我們怎樣可以估算資金有多大程度配置到金融市場呢?是20%、50%、80%還是120%?尤其是股市反彈了這麼多,納指甚至曾在盤中創下了歷史新高。對於這個估算,我們參考了市場上流行的看法,利用股市和貨幣供應的比率來估算額外資金的配置程度,簡單來說就是看「流動性估值」。我們嘗試把標普500指數除以剛剛提及的聖路易斯聯邦儲備銀行零到期貨幣供應指數,得到出來的結果是,今天這個比率原來還是低於過去40年的平均。

*資金資產配置過程,未完成*

  比率還是低於40年平均的箇中的原因,正正就是即使股市大幅反彈,但其增速仍然跟不上市場貨幣量的增加。對於股市升幅不及貨幣量增加的快,這是我們可以理解的,因為現在所有增加了的資金量,在資產配置的過程上不可能一步到位。亦因如此,我們相信,當市場情緒慢慢的從疫情的困境、從經濟衰退的陰霾中一步一步恢復過來,這些由央行「打印出來」的額外資金,包括現在仍是停泊在美元現金或高評級債券的資金,將會在未來一步一步的配置到各類資產中。簡單說,未升夠。《晉裕環球資產管理投資研究部投資策略師 陳俊業》

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