《環球視野－包樂德》反彈開始消退

　　在經歷３月及４月份的空前下跌後，美國經濟數據在５月及６月強勁回升。６月零售銷售快速反彈，幾乎恢復至２月份的水平。然而，第三季度之後，從疫情導致的衰退中實現全面復甦可能仍然充滿挑戰及前路漫長。我們樂觀地認為，經濟從３月及４月的暴跌中復甦的趨勢將持續至２０２１年，但復甦速度可能會較５月初以來更平緩。因此，美國經濟在２０２２年之前，於國內生產總值或就業方面可能無法超越其此前的高點。
　　中國的工業已恢復如初。６月份的工業產值已恢復至去年水平之上。然而中國的家庭開支仍更為克制，這可能由於人們對新型冠狀病毒疫情的恐懼仍未遠去。中國是率先走出疫情所致衰退的經濟體，且其復甦具活力。我們預計此復甦勢頭將會繼續。
　　歐元區第二季度年化國內生產總值增長率暴跌近４０﹒３％，令人大跌眼鏡，但第三季度國內生產總值應可實現雙位數的增長。而可能最重要的是，歐盟各國的政治領導人已經制定一個經濟復甦計劃，復甦和韌性基金（Ｒｅｃｏｖｅｒｙ　ａｎｄ　Ｒｅｓｉｌｉｅｎｃｅ　Ｆｕｎｄ）指在歐盟預算中增加７５００億歐元。歐元區經濟應會繼續復甦。
　　日本經濟因去年１０月份上調增值稅已遭受打擊，而疫情的出現令經濟試圖復甦變得更加困難。第三季度數據應會出現大幅回升，但可以肯定復甦過程將艱難而漫長。
　　全球股市早已預期經濟將復甦，因此出現數年來最強勁的四個月上漲。大部分大宗商品價格同樣呈上行趨勢。銅價作為衡量經濟活動的優秀指標，自３月中旬以來急升３５％。新興市場的復甦將落後於全球其他國家，但中國強勁的增長、超低利率以及美元走弱正在推動其經濟復甦。我們預計，全球復甦將在２０２０年剩餘時間內迅速推進。我們亦對２０２１年持樂觀取態。然而，在有效的疫苗問世或我們學會與新型冠狀病毒共存之前，經濟前景仍十分不明朗。
　　倘若疫情問題得到解決而不再持續，長期國債收益率可能在今年年底或明年開始出現部分上行壓力。債券投資者可透過持有短期至中期公司債券對這種可能性進行布局，預計公司債券與政府債券之間的息差會進一步收窄。但由於息差已經大幅縮小，因此可進一步收窄的空間並不大。
　　就長期股票投資者而言，我們認為，股市出現內部輪動的可能性很大，在未來某個時間可能從增長保證型股票輪動至周期性股票。周期性股票可從強勁增長中受益。由於現有估值已非常高，各類指數的長期上行趨勢可能受限。價值股與增長股之間的估值差異非常大。在部分情況下，即使主要指數並無出現上漲，但輪動至長期以來表現欠佳的行業亦可能提供可觀的回報。
　　我們不再增持增長股及科技股，而是更偏向於周期性行業，如材料及工業、非必需消費品。當長期債券收益率面臨上行壓力時，金融類股將表現良好。隨著美元走弱以及利率維持在超低水平，新興市場國家的股票可能會繼續表現優異，因此不宜低估。
　　從短期來看，經濟從衰退中復甦應當會推動環球股市進一步溫和上漲。我們預計，考慮到疫情期間的投票選舉可能出現的問題，此次美國總統大選（甚至選舉結束後）或會出現更多波動。
《信安環球投資首席環球經濟師　包樂德》