踏入本周一（２３日），現貨金價跌穿１８５０美元這重要支持後，明顯引發出大量止蝕盤，並加速了金價跌勢。市場多以疫苗快面世，全球經濟有望改善，各國央行不用再加大量寬為由，以解釋金價下跌原因；但這解釋也實在牽強。因為央行不再加大量寬也不代表有能力收回先前所印資金。所以就是上述市場提出金價下跌的因由正確，其影響極其量只能使金價難升，也不致下跌。
＊大方向仍看好金價＊
「金價變化與央行印鈔有關」這概念筆者一直不認同，主要是見識過於２００８年金融海嘯期間各大央行印鈔下，金價從約８００／９００美元水平攀至２０１１年高位１９２１美元；之後在各大央行未見收回印鈔資金下，金價到２０１５年竟跌返１，０５０美元水平，把大部分先前升幅報銷。所以，筆者認為２００８年這一次金升與今年初金升如出一轍，均是在反映全球第一大貨幣美元的領導地位正在動搖。假使筆者的看法成立，以上周四（１９日）《環球銀行金融電信協會》（ＳＷＩＦＴ）公布的１０月份數字顯示，歐元已在全球支付貨幣排名榜中超越了美元，進一步引證了美元的領導地位被動搖，這樣金價的大方向理應上升；加上現距離電子化人民幣推出的日子不遠，當推出這對美元領導地位會是另一大挑戰。所以，筆者一直沒有改變看好金價的大方向。
＊近期金價跌或基於三個原因＊
對於近期金價跌不排除是在反映以下三個因素。首先，疫苗有望快面世，環球股市轉暢旺，吸引了資金從金市掉到股市去博更高回報。又或，金價跌是在反映市場認為拜登與耶倫的組合可有效挽救美國政治及經濟地位。美國整體國力強弱同會影響美元領導地位，倘美國國力有望增強，這樣金價便應下跌。最後，年底英國「脫歐」的期限快到。如處理不當隨時可衝擊歐盟；歐盟一亂，美元的地位反能保持，這樣金價也應失支持。
當明白這一切，就明白日後我們在衡量金價下一步走勢時要觀察甚麼因素。最後有兩個位置筆者想給大家參考，一個是現在的１８００美元，另一個是約１７４０美元。１７４０美元是今年５月／６月份金價水平，當時德法首次提出「共同債」概念；此概念一出，改變了歐盟的結構，增強了市場對歐盟概念信心同時，此消彼長下也削弱了美元地位，也做就了當時金價上升環境。１８００美元則是７月金價水平，當時歐盟議會正式通過了「共同債」這方案，並使金價進一步展升浪。金價現重返１８００美元水平，即歐洲「共同債」的部分利好因素已在金價中被撇除；如見１７４０美元，即所有「共同債」的利好因素將被撇除。然而，需留意受惠於「共同債」因素，現在歐元在全球支付貨幣排名中超越美元卻是不爭事實。
＊留意英歐「脫歐」協議進展＊
大家要問，拜登接掌政權後可真扭轉美元領導地位免被蠶食嗎？對此筆者感質疑。或許在英國與歐盟就「脫歐」未達成協議前，金價會維持低水一段日子。但要留意英國與歐盟一旦能達成「脫歐」協議，解除了有關不明朗因素對歐盟帶來的威脅，提防屆時金價或又再走高。倘英國能順利「脫歐」，筆者不排除明年初金價有重上２０００美元可能。
《恒生銀行首席市場策略員 溫灼培》
（筆者電郵：ｅｎｒｏｌｌ＠ｈａｎｇｓｅｎｇ﹒ｃｏｍ）
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