《品中資－羅國森》小米（０１８１０）又玩財技？

　　我在本欄說過，揸小米（０１８１０）的投資者，絕對是先苦後甜的，但那段苦日子也實在太苦了。
　　一來，小米的招股價是１７元，除了上市初段（２０１８年７月９日上市）升超過這個水平外，有一年多的時間，小米股價都是潛水的。這是捱苦時間太長的問題。
　　二來，小米股價最低殘的時候，曾經跌至８元附近水平，足足比招股價跌了一半，真是少點定力都會被震走。這是所捱的苦太痛的問題。我身邊就有很多朋友在小米跌穿９元的時候忍痛斷臂。到現在，當然是後悔不已！
　　平心而論，小米絕對不是一隻差的股票，唯一的缺點是佔六成收入的手機業務，毛利率太低而已！事實上，上市後，小米的經營一直按部就班地推進，業績穩步上升。但現在回看，我也解釋不了，為何上市首１８個月，竟然沒有投資者願意買小米。唯一的解釋是，小米的股價仍不夠「厚道」？！
　　但踏入２０２０年之後，形勢忽然１８０度逆轉。講你也未必信，原來，截至１１月３０日為止，小米股價累積上升１﹒４５倍；是今年以來，升幅最大的藍籌股（小米於今年９月７日晉身藍籌股行列）。
　　當然，當美團（０３６９０）於本月７日納入藍籌之後（剛好遲小米一季納入藍籌股行列），全年計，美團可能會取代小米，成為２０２０年升幅最大的藍籌股（截至１１月３０日，美團累積升了１﹒８４倍）。
　　但無論如何，２０２０年仍然是小米上市以來，股價表現最亮麗的一年了。不過，２０１８年上市首日，小米股價輕微跌穿招股價時，主席雷軍曾經許下豪情壯語，表明會讓上市首日買入小米的投資者賺一倍！
　
＊雷軍仍未「找數」＊
　
　　如果以這個「豪言」計，雷軍仍然未「找數」，因為昨日小米的收市價只是２５﹒３元，距離「雙倍奉還」（招股價１７元的一倍，即是３４元）的目標仍有大約兩成半升幅。
　　２０１９年初時，我在本欄提過，有３隻股票可以替投資者賺到一倍回報，其中一隻就是小米，我這個「豪言」就已經找了數，因為當時小米的股價只是１０元左右：）。
　　不過，正當今年小米股價在ＡＴＭＸＪ之中，明顯跑出的時候，本周三（２日），公司宣布以一成左右的折讓價批股（配股價２３﹒７元），而且還要用「先舊後新」的方式，即是獲批股的投資者，可以短時間內沽貨賺錢，令市場有點詫異。
　　結果，小米股價在消息曝光後急挫，最多曾跌約一成，周三收市時仍跌７％。我身邊的朋友說，難道小米又玩「財技」？
　　事實上，剛才提過，小米上市首１８個月，投資者對她避之則吉，相信其中一個原因，就是大股東愛玩財技。我記得，２０１９年當小米股價最弱的時候，即使主席雷軍表示一年內不會減持，以及公司連續多次回購股份，也無法支持股價止跌！
　　我相信，投資者就是擔心大股東的財技。但說實話，小米大股東也不算是玩財技，他們只不過充分利用公司上市的勢，就是利用股本融資；另外，當然就是利用股權激勵員工等等。這些技俩上市公司都會用，小米當然也不例外。
　　今次小米除了以先舊後新方式配股之外，還有另一著，就是發行８﹒９億美元的可換股零息債券。而這這批債券的條款頗堪玩味。
　　首先，說是零息債券，投資者自然收不到利息，而且，接這批債券的６位投資者（不知跟接現貨的投資者是否相同，因為也是６位投資者）是要以１０５﹒２５元的價錢，買價值１００元的債券，年期７年。但吸引我注意的是該批債券的換股價，原來，換股價是３６﹒７４元，比１２月１日小米的收市價有四成左右溢價，也大約就是雷軍讓投資者賺一倍的水位。
　
＊債券換股價可堪玩味＊
　
　　我的朋友問，如果看好小米的股價，為甚麼不直接買小米？但正如剛才我說，接可換股債券和批股的投資者，可能是同一班人。如是的話，即是他們先接了一批貨用來短炒，再以進可攻，退可守的方式持有另一批小米債券。即是如果小米股價在未來幾年都無法升破３６﹒７４元，他們就贖回債券，當是蝕了幾個巴仙。但萬一小米真的爭氣，他們就可以長短都賺一筆了。
　　如是的話，到底小米大股東，以及今次接貨的６位投資者，是看好還是看淡小米的前景呢？
　　有分析員批評小米是玩財技，原因是今次配股和發行可換股債券集資，似乎沒有具體用途，基本上是非常「行貨」的說法，即是擴展業務所需的營運用途和一般用途。
　　再者，小米上市才兩年，當年已經集了３００多億港元，短短兩年間，又再集３００億元，但又沒有具體計劃，又真的令人難以信服。不過，趁手機市場因為華為被美國制裁而出現執位，在此期間增加資本去搶佔市場份額又好像是順理成章的事。
　　總之，疑點利益歸於被告。我的結論是，如果你信小米，就要信到底；要不就最好不要沾手了，以免受到傷害！《經濟通通訊社資深分析員　羅國森》