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29/01/2021 09:22

《品中資-羅國森》唔夠「快手」,買騰訊(00700)補數

  《品中資》近期全城哄動的新股,非快手科技(01024)(下稱快手)莫屬。相信她的
墟冚程度,可以跟螞蟻集團相提並論(螞蟻保持155萬人認購,凍資1﹒3萬億的紀錄),因
為我身邊很多朋友都有認購,當中不少更是首次造孖展。
  螞蟻集團臨門一步取消上市,所以,我們無從得知,螞蟻上市之後的股價升幅有幾誇張。但
我們可以用京東健康(06618)作為一個參考,預計一下快手上市之後的股價表現,因為快
手的情況跟京東健康有頗多相似地方。
  首先,京東健康和快手都不是從美股回歸,即沒有一個「美股價」綑綁,升幅可以如入無人
之境。
  其次,京東健康和快手一樣,現時仍未賺錢;不過,她們已有營業額,而且都算可觀,兼增
長強勁,即是大家對這兩家公司的估值,仍然是「斷估」,但一定是向好方面估。
  還有的是,京東健康和快手都以科技作招徠;實際上,所有科技公司都用同一個商業模式,
即是無論一開始是賣手機,藥品或汽車,甚至是免費服務(快手最初提供免費短片分享),只要
吸引到你使用這個平台,它們便可以在這個基礎上收取月費,以至賣廣告,或再提供其他增值但
需付費的服務。
  蘋果公司是最成功的例子,而現在仍然熱炒的電動車股Tesla也循這個商業模式發展。
從投資角度,這些公司只要能夠凝聚大量人流,而且「黏性」夠強(即是客戶非用不可),投資
者就會認為,這家公司不愁沒有生意,未來甚至可以持續高增長。這樣的話,他們就會願意用一
個高估值的價錢去買這家公司的股票。
  因此,京東健康上市首日,股價可以上升五成半(招股價70﹒58元,首日收報110元
),而且,不到兩星期,股價再急升至198﹒5元的最高位,即比招股價上升1﹒8倍。即使
後來股價回落,但以昨日收市價153﹒7元計,仍比招股價上升1﹒17倍。
 
*預期快手上市後股價大升*
 
  我認為,快手上市後的「升勢」,應該比京東健康更甚,因為快手是第一隻上市的短視頻股
,京東健康上市之前,已經有阿里健康(00241)和平安好醫生(01833)兩隻股票,
至少投資者有選擇,就不一定要買京東健康。
  但今時的快手,是獨一無二的短視頻股,吸引力自然比京東健康更大。另外,這類短視頻社
交平台是近幾年最受歡迎的社交平台。早年的社交平台主要透過文字分享生活,後來可以變成聲
音。
  隨著科技和5G的發展,今時今日已經完全可以支援手機拍攝、剪輯和上載短片,因此,在
可見的將來,短片分享平台應該是社交平台的主流。
  再者,現在最流行的線上營銷,其中一部分就是所謂的「直播帶貨」,這當然是以影片為傳
輸的載體,因此,本來就是以短片形式出現的社交平台會佔有先機。用投資的說法,就是最容易
商業化的一種分享平台。
  另外,以招股價上限的115元計,快手上市後的市值已經高達4700多億元,比京東健
康上市首日高得多。同樣地,短期內肯定可以獲得納入幾種大型指數,在這些被動買盤推動下,
快手上市初期的股價,要升一倍甚至以上,可以說完全沒有難度(短期只是炒供求)。
 
*孖展認購也不會分太多*
 
  如是的話,大家單單是「快手快腳」去認購也沒有用,至少都要借大額的孖展才有機會了。
但孖展也是有限額的。我知道,很多經紀行在招股第一日已經借爆。
  不過,今次和上次螞蟻一樣,很多大型銀行也有參與「孖展認購」服務,而且利息比經紀行
便宜(平均1%左右),更重要是額度更高(經紀行的額度也是來自銀行);所以,下次再有熱
門新股招股時,我建議大家不如幫襯大型銀行!
  但我相信,即使你很「快手」,並借大額孖展去抽快手,最終也不會抽到太多。由於成本不
高(銀行的孖展息較低),我也是以志在參與的心態去抽,不會有太高期望。但大家或許會問,
如果唔夠「快手」(我是指快手的股票),是不是等她上市後在市場吸納?
  正如京東健康的例子,我估計,快手上市初期,股價也不會低到有吸引力的,除非你願意高
追。因此,我自己的想法是,如果我唔夠「快手」,我會選擇在市場吸納騰訊
(00700)算了,因為騰訊是快手的主要股東,招股前持有快手21﹒57%股權。
  即是說,如果快手上市後股價大升,騰訊也會間接受惠。再者,騰訊在本周一(25日)急
升至767﹒5元的新高後,短時間內又急回至昨日(28日)的681元,回調了
12%,我認為已經可以收集了。
 
*騰訊回吐後可以收集*
 
  對很多人來說,可能只聽過抖音而未聽過快手,也未用過她們的平台。但其實,這是由於抖
音有海外版的TikTok,早前受到美國制裁而聲名大噪,但其實快手的實力不比抖音差。
  如果以虛擬禮物打賞流水和直播平均每月付費用戶計,快手是目前全球最大的直播平台;如
果以平均日活躍用戶和商品交易總額計,快手是全球第二大的短視頻平台和直播電商平台。
  根據快手的招股書,如果以平均日活躍用戶計,抖音應該是全球最大的短視頻平台,但由於
抖音未上市,所以未知她的商品交易額、直播月費和打賞流水的收入是否全球最高。
  正如早前所說,快手這一刻仍未正式有盈利,但她們現在已有六成收入來自打賞流水和付費
直播,另外三成來自商品交易的收入。她們會繼續通過銷售虛擬物品,提供多種形式的線上營銷
服務,以及收取電商銷售佣金進行變現。
  再者,快手也積極開發其他變現機會,例如提供網絡遊戲、在線知識共享和其他產品和服務
,讓收入來源更多元化。
  所以,我也同意,像快手這類短視頻平台,未來的可塑空間應該是很廣闊的,所以,短期的
炒味一定很濃。如果我真的唔夠「快手」,我還是疊埋心水,趁低再買多些騰訊算了!
《經濟通通訊社資深分析員 羅國森》

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