近期市場一直討論內地減息降準的問題,不過,筆者認為內地短時間內出現結構性減息的機會或大於全面減息。當然,減息對樓市、股市、物價均有直接或間接影響,首先、減息將降低居民信貸成本,促使房貸利率下調。因目前內地房貸合同已幾乎全部改為LPR定價,LPR下調後,房貸利率將出現下調。與此同時,減息後,利率中樞水準下降,資產價格有上升的趨勢,家庭的資產配置機會更多,從通脹角度看,減息之後存在通脹的潛在壓力。不過,若觀察今年通脹形勢,物價水準上升的趨勢仍屬平穩,不會對居民生活產生明顯影響。
在資本市場領域,受減息影響最直接的將是債券市場,收益率下降會令持有債券型基金的投資者受益。另對股市而言,減息有助於提升個別股份的估值,從而間接刺激股價,同時降低直接和間接融資成本,有利於企業的生產經營和經濟增長速度企穩。不過,全面減息將刺激通脹維持在高位,可能會助推通脹保持較高水準。
針對房地產市場,若嚴監管政策不出現放鬆,房地產就很難受益於減息。在目前的情形下,減息對房地產市場的影響可能偏向中性。不過,回顧近期監管對房地產市場多次表態,隨著中央一系列有利政策的發布,房地產市場的預期出現改善。從這一次降準看,貨幣政策會逐漸寬鬆,有利於保護合理購房者的需求,但依然不會大水漫灌,房地產市場有望見底回穩。最近人行等部門密集表態,市場期待出現有利於信貸回歸正常的表現。整體而言,市場房貸逐漸向穩定的方向發展。整體市場平穩,一方面信貸不會過於緊張,亦不會再現寬鬆。始終,大升和大跌都不屬良性循環。
概括而論,內地今年貨幣政策依然是以結構性政策工具為主,總量工具為輔。在經濟穩增長、結構調整和「雙碳」目標的方向下,趨勢將延續至明年。未來結構性貨幣政策工具出台的機會增加,定向支持特定的經濟目標,拉動經濟發展穩中求進。
《資深投資銀行家、中國人民大學講座教授 溫天納》
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