《財金樂道－陳樂怡》港股受制20天線，短線仍關注中經會主題

　　市場靜候環球央行議息會議結果，美國聯儲局主席鮑威爾早前轉軚，認為通脹不再是暫時性現象，立場轉變令市場認為當局可能對通脹採取更積極的動作。連同美國11月CPI、PPI以及就業數據維持強勁，市場估計12月會議將宣布加快收水，調高每月減買債規模。而近期孳息率曲線趨平，亦不利風險資產。展望未來，港股受制於外圍金融環境及中美摩擦，限制上行空間，阻力見於20天線(約24200點)。短線焦點圍繞中央經濟工作會議的主題，包括新舊基建、內需、券商及新能源等。

＊新一輪刺激消費利好家電汽車板塊＊

　　內地召開中央經濟工作會議，提出經濟發展面臨需求收縮、供給衝擊、預期轉弱三重壓力，並指跨周期及逆周期政策要有機結合。內地原先今年重心放在跨周期，意外重提逆周期，反映經濟下行壓力不輕。2022年經濟工作主調為穩字當頭、穩中求進，預計政策趨向積極「穩增長」。
　　在貨幣政策層面，儘管市場對降息的呼聲漸高，但中央經濟工作會議強調貨幣更加精准投放，全面放水的機會不大，預計維持靈活使用結構性工具。財政政策將會發力，尤其在高基數的上半年。會議提出，保證財政支出強度，加快支出進度，適度超前開展基礎設施投資。不過，2021年由於地方財政問題以及審批項目較慢，固定資產投資實際上不太理想，增速慢於預期，因此2022年的執行情況仍需觀察。另一方面，預計將會有新一輪降稅減費以及刺激消費的措施，利好家電、汽車板塊。

＊信心需時建設，內房短期難見起色＊

　　房地產政策方面，會議提出，要推進保障性住房建設，支持商品房市場更好滿足購房者的合理住房需求，促進房地產業健康發展和良性循環。房住不炒的定調不變，但因城施策的政策彈性增加。另外，有報道引述監管部門及銀行消息，11月底銀行業金融機構房地產貸款按年增逾2000億元人民幣，其中，個人住房貸款餘額按年增逾1100億元人民幣，開發貸款按年增逾900億元人民幣，顯示房地產融資初步回暖。
　　儘管房地產調控最嚴厲的時期相信已過，但內房債務危機複雜，投資者對內房板塊的信心需時建設，短期走勢難見起色。反而，家電可以作為內房市場回暖的間接受惠者，加上內地11月CPI及PPI剪刀差開始收窄，有助提升板塊利潤，建議關注龍頭海爾智家(06690)。
　　另外，豪華車經銷商近月大幅調整。投資者憂慮汽車庫存增加，不利經銷商毛利率，加上內地經濟下行壓力或削弱豪華汽車銷售。但整體庫存水平仍然偏低，而銷量回升可對沖毛利率降幅，整體對盈利表現的影響有限，消費升級的趨勢不變。投資者可趁回調吸納優質龍頭，作中線部署。其中，豪華車經銷商龍頭中升(00881)第三季雖然銷量下跌14%，但由於有利的定價條件，料新車毛利率大幅增長。而且公司品牌組合改善，與造車新勢力小鵬汽車(09868)達成戰略合作協議，於深圳、青島、大連等地為其開設交付中心，有望乘着電動車熱潮成長。
(信達國際研究部助理經理陳樂怡)

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