聖誕期間美國10年債券孳息率仍處1.5%以下。但假期過後債息便急速攀升，今天高見1.7440%，超越了去年10月21日高位1.7050%，並成為9個月以來最高水平。由於美債息升會不利於環球股市、日圓及黃金這些對債息率變化尤其敏感的市場。所以確有需要多理解近日美債息升的背後原因。
*加息非導致美債息升的主因*
對於美債息的上升，不少分析歸咎於聯儲局的鷹派言論，擔心聯儲局會提早於3月加息。但有趣是，從美元利率期貨價格變化顯示，現市場估計聯儲局於3月加息機會率只有約七成，要到6月加息機會才超越九成。往後有兩個美國數字值得我們關注，分別是周五(7日)公布的12月就業報告及下周三(12日)公布的12月通脹數字(CPI)。如美國通脹高企就業緊張，這無疑會增強聯儲局3月加息可能性。但與此同時受現今嚴峻疫情影響，也不能排除聯儲局會等待到6月才加息。
*美國10年債息偏高*
回憶在2020年11月及12月期間，即疫情未爆發前。當時聯邦儲備基金息率還處1.75%，而美國10年債息當時約於1.7%-2.0%間上落。所以今明兩年，就如聯儲局所暗示共加息六次，息率也只為1.5%，但現在10年債息已重上1.7440%，這看似確有點不合理。
*債息升可能與市場短暫操作有關*
筆者認為，現時美債息被推高的可能性有兩。首先，不排除是因為去年聖誕前夕(12月16日)美國國會批准了美國政府提升債務上限由28.9到31.4萬億美元後，由於美國政府已有一段日子沒有發債，嚴重缺錢。所以在假後隨即大舉發債，從而導致市場上債券供應增，債價跌，推升了債息。
另外，據了解，踏入今年有不少美國企業爭相發債，吸引了不少資金從美國國債市場轉流向企業債市場，從而推高了國債息率。據《彭博》報道，2021年1月份，美企總發債金額為490億美元。但今年1月首數天，金額已達540億美元。明顯，美企是想趁聯儲局加息前盡量發債，故做成了這現像。
似乎上述提出的因素更貼切解釋了近日美債息升的原因。倘若上述原因屬實，即現時美債息升，除了某程度上是與聯儲局加息因素有關以外，更重要原因是一些市場的短暫操作推高了國債息率。換言之，待有關因素淡化後料美債息有望可逐步回落。
《恒生銀行首席市場策略員 溫灼培》(筆者電郵:enroll@hangseng.com)
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