《宏策俊見－陳俊業》美股跌市成因及分析

　　美股今年開局即大跌，扭轉去年的強勢表現，標普500指數在今年初至1月27日累跌近一成，科技股佔比較重的納指跌幅更大，於同期下跌近一成半。到底有什麼原因導致美股大跌的？筆者嘗試在這裏略為探討：

*縮表陰霾引發市場恐慌*

　　首先是鮑威爾意外提及了縮表。美股大概是從1月12開始調頭跌下來的，而剛好前一天(1月11日)是美國聯儲局主席鮑威爾在為連任提名作證，當時他提及了要在今年餘下時間縮減聯儲局的資產負債表(縮表)，這是市場基本上未有預料到的事情。
　　筆者認為真正讓市場恐慌的不是縮表的本身，而是縮表的「不確定性」，因為鮑威爾在1月11日拋出了這個今年餘下時間會縮表的「炸彈」，但他沒有說明這個炸彈何時會爆？威力有多大？會延續多久？這些範疇他完全沒有給出指引，而這個隱憂就讓市場形成了一種不可預測的恐懼。
　　市場原先有些期望他會在1月26日的政策會議上披露更多有關縮表的訊息，例如預計規模與時間表等，結果他除了強化了將加快加息與縮表的語調外，基本上沒有任何具體內容提供，所謂解鈴還需繫鈴人，只要鮑威爾仍未能為縮表迷團解話，這個縮表迷霧仍然會籠罩著大市。

*美股估值偏高*

　　第二，美股估值偏高。在年初下跌前，標指預測市盈率22.8倍，納指的33.2倍，都是處於約過去5年平均的正一個標準差水平，現時雖然跌至5年平均的分別19.6倍與27.1倍，但仍是有下跌的空間，因為目前是主導大市表現的是市場情緒而不是基本面，而大市也已形成下行趨勢的新動力，估值絕對有可能在5年的平均水平進一步向下縮減。

*技術性堡壘崩塌*

　　第三，技術性穿位。標普500指數自從2020年3月谷底反彈並重上200天線後，一年多以來從未跌穿100天線，每次回調至50天或100天線均能反彈，因此這兩條移動平均線逐漸形成堅固的堡壘。但好境不常，標指在今年的跌浪中正式跌穿了100天線，在這一刻，這個守了一年的堅固堡壘就不再存在了，標指再直接跌穿200天線水平。與此同時，標指也跌穿了50週線，而且在1月26日美聯儲會議後並沒有收在50週線上方，意味市場傾向不相信會議結果能讓美股重上並企穩於50週線樓上。簡單說，技術型態顯示美股走勢很弱。

*烏俄局勢醞釀危機*

　　第四，烏俄緊張局勢升溫。在美股跌市之際，烏俄問題升溫助攻跌勢，據資料顯示俄軍目前正集結在烏克蘭以東位置，軍隊數目逾10萬，而北約據點則在烏克蘭西面。烏克蘭指俄方或將於1月至2月發動攻擊，美國則表示可以隨時增派8500士兵及呼籲僑民撤出烏克蘭。由於目前烏俄問題仍是一個計時炸彈，事件降溫前將仍將對市場情緒構成負面的影響。
　　綜合以上原因及其往後發展的可能性，目前難言美股並沒有進一步下跌的空間。但可留意在全線股票跌至合理或低殘估值後，捕捉基本面健康的優質企業。
《晉裕環球資產管理首席投資策略師　陳俊業》
　
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