《基金之道－龐寶林》港股能否續反彈？未來兩個月關鍵

　　1月環球股市可謂動盪不斷，美股技術指標立時由牛轉熊，當地掛牌科技股更是弱勢，部分焦點股單月跌幅高近兩成。反觀去年大挫的港股市場則現反彈，恒指1月累升1.7%。港股反彈、科技等增長股落後的主題與我們在不同地方提出的2022年環球市場展望看法一致。往後港股能「行多遠」及外圍科技股會否進一步下挫，本月及下月甚關鍵，投資者可留意相關因素如何發酵。
　　港股新一年表現強韌，恒指農曆新年後持續向25000點大關進發，年頭入市的投資者相信或錄得些許利潤。港股本身估值比多個環球主要股市低，有一定吸引力；可是，內房行業危機似乎看到曙光之際，互聯網監管卻暫未看到明確緩和，部分科技公司本身亦受自身配股等消息困擾。因此，港股中短期能否「更上一層樓」在很大程度上取決於貨幣政策。

*中港股市留意放水及「國家隊」動作*

　　人行於牛年尾聲時進一步把一年期貸款市場報價利率(LPR)調低，為連續第二個月下調。本周公布的新增人民幣貸款若現驚喜、人行下月兩會前後再降準的話，股市大有機會受流動性支撐，經濟前景亦可能改善。

　　如果流動性放寬的利好因素持續，對內地貸幣政策更為敏感的A股表現理應改善。所以，假若相關因素維持，我們相信A股市場可緊接港股反彈，一旦內地經濟動力較預期佳，更不排除A股將展現更強動力。
　　最新有消息指內地政府相關資金入市支持A股，若這些「國家隊」的動作持續，市場投資信心亦可進一步改善。值得注意是，內地貨幣政策傾向放寬同時，歐央行、聯儲局、英倫銀行及部分新興市場如巴西之央行的貨幣政策料傾向收緊，或一定程度限制內地貨幣政策放寬力度。
　　另一項我們的預測為增長股跑輸價值股。當中原因不難理解，加息大周期迫近，債息中線料呈向上趨勢，而包括科技股在內的增長股本身估值偏高之餘，由於其在發展初期現金流通常低，亦更著重長線盈利及現金流，故常被視為「長年期(long duration)」的股票投資選項，對債息表現亦因此更敏感，受加息衝擊亦因而較價值股大。

*加息步伐若加快，增長股料不利*

　　在美股市場，以科技股為首的增長股近來大挫，截至1月底，納指年內瀉近9%，較追蹤價值股表現的CRSP美國大型價值股指數大為失色，後者在投資氣氛疲弱的背景下，亦僅跌約1.2%。
　　美國2月上旬出爐的非農遠超預期雖為市場帶來「強心針」，但卻同時意味加息理據更加充份，對高估值增長股來說非利好消息。投資者要小心，未來數周的經濟數據不斷湧現驚喜的話，聯儲局不但「幾乎篤定」3月加息，步伐更可能快過預期，進一步打擊增長股表現。
　　綜合來說，未來一至兩個月對環球市場頗為關鍵，投資者應密切關注，準備好隨時應對。
《東驥基金管理董事總經理　龐寶林》
　
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