美國4月核心CPI按年增速放緩至6.2%，但按月增速從3月的0.3%反彈至4月的0.6%，但仍小於預期的0.5%。之前通脹推動的二手車價，在高基數的情況下已經逐漸放緩。4月份CPI增速高企主要是來自能源價格飛升，按月升2.5%絕對是最大的因素。而持續的高通脹環境預期會影響實體經濟，聯合國近期發表報告，下調今年全球經濟預測，由4%下調至3.1%，並指出通脹壓力對環球的經濟復甦能力有重大下行壓力。
*零售庫存量上升，或為通脹見頂帶來啟示*
4月份CPI增速放緩是否代表已見頂，近期有一項數據或可帶來啟示，首先零售公司的庫存激增，例如美國兩大零售龍頭沃爾瑪及目標百貨在第一季業績報告中指出，前者庫存較去年同期增長了33%，而後者存貨周轉天數由以往的60天上升至70多天。庫存的突然激增，加上美國消費者信心下降，預示著通脹即將放緩。
*風險溢價因當前通脹而下降*
在投資方面，根據我們對於通脹與股市關係的研究。在一般情況下，通脹與股市報酬率的相關性甚低。然而當前的通脹有兩點是值得擔憂，首先通脹 處於40年來最高。市場預期聯儲局未來一年的升息幅度為歷史罕見；同時美債息飆升，雖然近期有所回落至2.75%，但仍接近5年高位。不同於一般情況的是景氣卻在通脹與利率上漲中惡化，風險溢價(risk premium)因利率快速揚升反而下降。
*美股各行業集整下跌，忌過度集中單一行業*
近期美股除了科技塊板或高估值股出現大幅下跌外，其他相對具防守性的塊板也出現回調。在過去一個月(以5月26日美股收市日計)，只有能源行業的報酬率是唯一正數，而一些被視為抗通脹、估值較低的行業，如房地產、公用事業或日常消費，跌幅平均接近6%。在市況極為波動下，以及大多行業的股價回報率均為負值時，即使投資者買入大型指數的ETF都需要面對更大風險。此外，如果只單一投資趨勢較強的行業的話，即能源類，投資者也需要面對因過度集中單一行業而出現的非系統風險。
*浮動息率基金可抵通脹及單一行業的影響*
在以上眾多不利的風險下，投資者其實可以選擇一些浮動息率基金。這些基金主要投資於具有浮動息率的優先有抵押公司貸款及公司債務證券。相對於其他固定收益資產類別，貸款的收益率較高，並且它們是有抵押品在內，以保障債權人。以及由於其浮動利率性質，比一般投資定息債券的基金，具備抗通脹性及存續期風險會較低，因此在利率上升的環境中表現相對較佳。此外，基金投資於不同行業-涵蓋廣泛行業，因此不容易受單一行業的興衰影響。
《凱基亞洲研究部分析員 龔俊樺》
*《經濟通》所刊的署名及/或不署名文章，相關內容屬作者個人意見，並不代表《經濟通》立場，《經濟通》所扮演的角色是提供一個自由言論平台。
【你點睇】的士記分制將於周末生效，你認為該制度可否幫助的士提升服務質素？► 立即投票
