美國消費者價格指數CPI通脹率飆升至8.6%,創下數十年來的新高,汽油價格亦升至1993年以來最高記錄,去到每加侖5美元,消費者開始懷疑聯儲局能否則有效控制通脹。用來衡量消費者對經濟前景的密歇根消費者信心指數降至50.2,為70年代中期以來的最低水平。有一半受訪者在調查期間提到了汽油價格高企。在指數發布後三天,聯儲局大幅加息四分三厘,相信局中有人看過有關報告。
聯儲局在6月15日公布,上調聯邦基金利率75個基點至1.75%,用以遏制通脹加劇。這是美國25年來最大幅度的加息,但以歷史標準來衡量,目前仍算是低息水平。聯儲局官員預計在今年剩餘時間會穩步加息,其中或會額外多一次加息四分三厘,使聯邦基金利率於年底升至3.4%。
聯儲局銳意控制通脹,令到美國房地產和股票市場的資金開始收緊,並可能令整體經濟需求減弱--這正正是聯儲局的意圖。除了收緊貨幣政策,聯儲局亦下調經濟前景:GDP增長料會放緩至低於平均的1.7% ,失業率在今年年底則或上升至3.7% ,而到2024年料將升至4.1%。市場目前預計7月份將加息四分三厘,然後在9月及11月每次加半厘,到今年12月、明年1月和3月則會加息四分一厘。根據這個步伐,息口到明年3月會達到4.25%,遠高過疫情之前的2.5%。
聯儲局公開市場委員會將會在7月26日召開議息會議,投資者將關注包括零售銷售、企業開支、勞動市場等經濟數據,當然還有通脹。一旦這些數據惡化,即顯示聯儲局未必需要急速加息來防止經濟過熱。另外,只要加息幅度比預期為少,這對股市來說或許是好消息。
然而,聯儲局試圖通過抑制需求來控制通脹,會令到市場在未來幾個月加劇波動。雖然目前的通脹主要來自供應一方,亦即供應鏈斷裂和商品加價高漲,但除了提高利率來控制需求,聯儲局並沒有太多工具正面解決問題。另外,6月份局方也開始了量化緊縮,將使市場銀根進一步收緊。
不過,從中長期來看,美國市場前景依然樂觀。美國家庭和企業均沒有過度依賴槓桿,負債比率亦低於疫情前,故能承受加息帶來的影響。短期內,息口上升和消費下跌,會令企業盈利受壓,但股票估值已恢復到17倍的歷史平均水平。而對比其他地區和市場,美國企業盈利前景仍然樂觀。
通脹不再只是美國要面對的問題,實際上已經成為全球現象。其他中央銀行,包括歐洲央行和英倫銀行也已陸續加息,或者表明會在短期內提高利率。因此,在美國股市所見的現象也可能會在其他市場重演。然而,即使表現一般,美國仍比其他市場優勝。
《安聯投資大中華及東南亞基金業務客戶投資策略師 馬桂銓》
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