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作者為資深投資者。

08/09/2022 08:10

《缸邊隨筆-石鏡泉》中美匯市的上甘嶺(二)

  昨日有兩則新聞,啟示了能源與匯在今時的經濟發展,起重要作用。
 
  1. 昨文(7日)指出,歐洲電價貴,不少工廠執笠會益了中國。昨早就有歐洲的鋁廠要減產,原因是煉鋁要用大量電,電價貴,成本增,產品無競爭力。反之中國的鋁廠就可執雞,故中國鋁業(02600)、中國宏橋(01378)產鋁者,股價升了,只要歐洲電價一直貴,中國產鋁者就可以一直執雞。
 
  歐洲政要近日頻訪中東以求油、氣,昨日卡塔爾回應之,他們絕大部分出口,已被簽了長期合約,剩下可供歐洲的不多。長期簽了卡塔爾(或其他中東賣油郎)油氣者為誰?九成是中國。早起的鳥兒有蟲吃是對的。
 
  2. 昨日中國海關統計,8月份中國進出口增8.6%,其中出口增11.8%,進口4.6%,貿易順差5359億人仔,即794億美元,擴大40.4%。只將貿易順差銀碼列出,是因為數字太多,會為大家造成噪音,有需要才用知。數據一出,分析者齊話,較之前數月差咗喎;中央要做嘢喎,哦!做咗啦!
 
  中央會否是昨日才知這些數據?相信在十日前,中央已看到出口勢頭走下坡,所以近周,人民幣匯價就貶,在8月22日已降一年期LPR至3.65厘,5年期至4.3厘。
 
  降息是減輕企業資金成本,貶匯是助企業出口競爭力。
 
  成效如何,要看之後數月的進出口表現了。
 
  今時環球經濟是比爛少些,不是比好一些。在美息美匯高企時,非美貨幣的經濟都在爛,中國經濟有三頭馬車:投資、消費、出口。
 
  中央已公布了一系列的基建投資,要見成效需時,一如N年前建高速公路、高鐵、橋,要到今時及之後才見到怎帶動到國內經濟。
 
  在刺激消費方面,已推出汽車、家電的刺激消費政策,在樓房方面就棘手,要時間來拆彈。
 
  在刺激出口方面就有多方面的考慮,不能光單方面減息、貶匯。
 
  昨天提到中國的企業可分為兩大塊,有中高端的一塊,表現仍可,不然就不會有今年的出口增長。但另一塊是勞工密集的低端企業,他們對出口貢獻較細,但就僱用了很大量的勞工,保住了這一塊企業,就是保住了中國的就業。
 
  要保這些低端企業,平資金成本,合適的人匯水平,是助他們出口,亦即生存的前提。這些低端企業出口的競爭者是東盟諸國,他們的匯價已跌不少,多了匯價上的競爭力。
 
  人匯是不可能跟這些東盟貨幣貶至同一水平,因為人匯貶太多會刺激到更多資金外流,亦使進口價上升,及有輸入通脹壓力。
 
  中央在人匯該貶多少,是要踩鋼線,要小心地挺過去,要挺多久,估計要挺兩至三年,挺到美息回下為止。
 
  昨文已講過美國是怎樣用美息美匯的升跌來剪非美貨幣國家的羊毛、韭菜。今時美國加息是有點非理性的,美其名是要遏通脹,但我們知道美通脹的成因是供應鏈斷裂,及油價上升(因制裁俄油)而來,加息是解不了這兩個結。今年6月前,美儲局對加息仍是鴿,是落後於形勢,但之後就大幅超前了。筆者認為這個轉變,不是認知改變,而是將美息、美匯變為政治工具,要剪非美元貨幣國家的羊毛,而更是要剪中國這隻大綿羊的羊毛。只要中國經濟垮下,一直以來的美息美匯剪羊毛操作就可再行。
 
*人仔結算貿易 環球去美元化*
 
  為甚麼中國要挺兩至三年?
 
  如美息不用加這麼高,而強加上去,美國經濟會挺不了兩年便崩潰。如果美儲局再加碼收水,則美國的資金供應會快速枯竭,因為歐洲又退市,不會有太多資金去買美債,其他非美元貨幣國家自顧不暇,亦不會多買美債。賣油郎是最疊水,但俄羅斯一定不會買美債,中東諸國如跟中國安排可人民幣結算,則這些國家也少了美元去買美債。剩下來的,是日圓去買美債,但當日財政官員昨日已警告日匯跌過快時,即是今時買美債的日投資者,可以在美匯回軟,即匯回升時,這批日投資者,就會賺息蝕匯。
 
  中國今時有3萬億美元外匯儲備,如分批減持,撐兩三年,而又如出口仍保持一定增長,則新賺來的美元又可撐多些時間。在今次美國剪羊毛行動中,中國可以拓大與非美元國家的人仔結算貿易,使這些非美元國家避開被美國剪羊毛,俄羅斯就已著了先鞭,這個人仔結算一旦成規模,就起了環球去美元化的結果。
 
  兩年後,美國又屆總統大選,當兩年後,中國仍守得住,就到美國要考慮是否仍要高息高美匯。為甚麼要考慮?多種原因,通脹不去,經濟不濟,國債又增,還有內戰?
 
  今次美息美債的剪羊毛行動,對中國是個大考驗,守得了,就是在匯市上再打了個上甘嶺之役。戰情不會輕鬆,有幾慘烈就不知。但首要的是出口OK,有出口,就是有補給,可以戰養戰,不被打趴。《資深投資者 石鏡泉》
 
(投資涉風險,每投資者承受風險程度不一,務必要獨立思考。筆者會因應市況而買賣。)
 
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