《投資新視野－鄧嘉南》國策方向助復甦，股市估值提供投資機遇

　　自2021年以來，中國的投資前景一直有欠明朗，受累於大規模的監管改革、房地產市場疲弱，以至新冠疫情爆發等不利因素。縱然市場環境充滿挑戰，但中國的貨幣工具充足可刺激經濟，因此其宏觀經濟政策可能會繼續有別於其他主要市場，為投資者帶來投資機遇。近期這種分歧利好中國表現。例如，自疫情爆發以來，其應對政策已與其他經濟體不同，有助其經濟復甦領先於世界其他地區。中國是少數擁有正實際利率，以及通脹水平相對較低的主要經濟體之一。受惠於政府避免採取廣泛的貨幣刺激措施，其8月份的通脹率為2.5%。此外，清零政策導致內需下降，亦證實有助抑制通脹。
　
*政策迥異*
　
　　中國人民銀行正透過下調主要貸款利率、通過國有銀行提供新的信貸及減少銀行所需的現金儲備，以支持經濟復甦；這與其他正迅速收緊利率以應對高通脹的主要央行的做法截然不同。此舉將為中國帶來比其他國家更加正面的中期前景。
　　新冠疫情捲土重來將會對這個前景帶來挑戰，同時全球經濟疲軟也會有外溢風險。市場對中國嚴格的新冠疫情管控措施雖然有不同聲音；然而，鑑於全國疫苗接種率已經高達90%，以及應對Omicron變異株的措施更具針對性，故此，預計未來疫情若進一步爆發都將較過往溫和。
　
*房地產需求不變*
　
　　房地產業是另一項潛在利淡因素。過去18個月，接連有內地發展商資金緊絀並出現債券違約，為中國經濟帶來不利的消息。有評級機構指出，內地發展商若缺乏進一步的融資，將出現資不抵債的情況。然而需要注意的是，目前面臨的困境與供應改革有關，而非由需求所致。儘管政府嚴厲打擊發展商用債務推動增長的策略，這並未動搖需求依舊強勁的事實。因此，受到數10年來全國都市化趨勢持續的支持，擁有穩健資產負債表的發展商的長期前景維持不變。
　　中國用了40年時間成為今日的全球生產樞紐，並預計在2030年前取代美國成為全球最大經濟體。生產業佔國民生產總值的27%，並持續邁向高端化及效率提升。過去10年從工業轉移至創新導向的服務業，意味著中國的增長槓桿愈來愈受科技所驅動。這將有助於緩和未來數10年因為低出生率導致的勞動年齡人口下降所帶來的潛在負擔。
　
*估值具吸引力*
　
　　儘管今年以來氣氛低迷，我們相信市場環境具吸引力。長遠來看，投資機遇逐漸浮現。目前中國股票的估值相對過往及全球其他區域突出，在岸的滬深300指數及離岸的MSCI中國指數的市場平均預期市盈率分別為10.8倍及9.6倍，比較之下，美國為16倍、已發展國家為14.1倍及全球基準指數--MSCI綜合世界指數為13.6倍。
　　這為長期投資者提供不錯的溢價，特別是在中國宏觀環境更加穩定，且已發展國家正在對抗通脹的情況下。若企業盈利在下一個業績季度能夠支撐這種市場情緒，尤其是將受惠於放寬封鎖政策以致消費者支出增加的行業，有望為股價的持續回升提供支持。
《晉達資產管理大中華零售業務主管　鄧嘉南》
　
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