《品中資－羅國森》假如騰訊(00700)變了國企股……

　　上日的品評提到，今時今日的股王騰訊(00700)，已經淪為弱勢股，因為今年以來，她的股價大幅跑輸恒生指數。
　　不過，言猶在耳，本周二(1日)，騰訊股價突然大升近一成一，收報227.4元。周三(2日)的大半日市(颱風襲港，港股下半開市不久便暫停)，股價進一步升至230.6元收市。以低位198.6元計，短短一星期左右，騰訊股價反彈了一成六，算是近期的佳作了。
　　騰訊突然轉強，原來基於一個很具爭議性的消息。那就是，有媒體報導，具央企背景的中信集團，正牽頭一個財團，向騰訊大股東南非Naspers集團，洽購其持有的全部騰訊股權。以Naspers持有騰訊約28%股權，並以騰訊股價約220元計，涉資大約5,900多億港元，這絕對不是一個小數目。
　　不過，當大家仍在細味這個消息時，傳聞中的買賣雙方已經發表聲明，否認有關消息。Naspers的子公司Prosus發聲明，否認出售其持有的騰訊全部股權予中信集團，並重申對騰訊的長遠前景仍具信心。
　　Prosus又表示，會繼續實施今年6月宣布的開放式股票回購計劃，在市場逐步減持騰訊股份，為股票回購計劃提供資金。至於中信集團也表示，傳聞不實，並無相關計劃。
　　不過，公開的信息顯示，Prosus最近一次減持騰訊是在9月8日，當時減持111.5萬股，平均價接近304港元。但騰訊股價之後大幅回落，反而未見Prosus的影子，反映Prosus也不想在低價時沽售騰訊。
　
*騰訊持續回購支持股價*
　
　　而另一邊廂，為了支持股價，年初至10月14日，騰訊已花費近250億港元回購，回購金額超過當前總市值的1%。短期來說，騰訊擁有足夠的現金流，仍可透過回購股份支持股價。
　　但我也在想，如果真的有國資企業牽頭，一次過向南非大股東洽購他們手上的全部騰訊，這何嘗不是一個好消息？我的意思是，對小股東可能是一次解脫。
　　短期來說，騰訊可以消除大股東減持的壓力，引入例如中信這類的大型央企，也許有助騰訊發展業務，尤其是洽談一些涉及國企的合作項目。
　　當然，這個話題有點敏感，早前內地有人提出「國進民退」的說法，就是指當民營企業發展到一定規模之後，國家就會入股，沖淡民營企業家的股權，甚至令他們成為小股東。
　　不過，如果現實一點來說，現時騰訊的創辦人馬化騰，本身已經不是大股東，而且持股比例很低，只有大約8%左右。而今次傳聞的國企入股，只是向本來的大股東洽購，對創辦人的股權沒有影響。
　　事實上，國企改革中也有混合所有制的試點，即是國企引入民企作股東。因此，反過來，為民企引入國企股東，也不是甚麼大不了的事。我認為，大前提只要是按市場運作，這就是純粹的股權交易，應該無可厚非的。
　　或許，有人認為，如果騰訊變了國企股(準確來說是「混企」)，估值可能會更低，因為現時在港上市的國企，絕大部分的估值都不高，例如內銀股、資源股和其他大型綜合企業。但我想指出，現時騰訊的估值已經十分低，某程度是低得無可再低。
　　而現實上，公司估值是否高，主要取決於業務前景。這一兩年，騰訊的業務發展去到一個瓶頸位，如果不透過降低成本，提高效益，未必可以維持增長，所以，騰訊的估值出現調整。但當宏觀經濟回復正常，早前部署的新業務能夠承接，未來的估值應該可以回升的，不管有沒有國企的股東呢！
　
*不論身份也要「共同富裕」*
　
　　另外，也有人指出，如果騰訊變了國企股，未來只會加大力度「共同富裕」，盈利增長也會降低。我認為，市場也許誇大了「共同富裕」的提法。其實，外國公司也有履行企業責任，每年將一定的盈利撥作公益或環保事業。
　　其實，不管騰訊是否變了國企股，她也要按照國家指示，撥出一定盈利回饋社會。去年騰訊已經撥出1000億元人民幣投入「共同富裕專項計劃」，發揮企業在「三次分配」中的主觀能動性。
　　綜合一句，無論騰訊的股權誰屬，只要她是內地公司，在內地經營業務，她就已經要履行企業責任。我認為，騰訊在「三次分配」中要起帶頭作用，不在於她的股權誰屬，而在於她的賺錢能力，只要她是賺大錢的，那管她是民企或國企，都是要「共同富裕」的。
　　如是的話，我其實樂見騰訊引入其他中資股東，至少除了資金上的支持外，還可以有業務合作或拓展的機會呢！現時的騰訊大股東，除了早年提供資金上的支援外，對騰訊業務其實是沒有太大貢獻呢！《經濟通通訊社資深分析員　羅國森》
　
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