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溫天納為資深金融及投資銀行家,現任投資銀行高層,為中國高校聯金融協會創會副主席、香港證券專業學會委員會成員及歷任中國人民大學商學院榮譽講座教授及交銀國際創始董事總經理,在過去20年當中在内地和香港曾獲多項券商和投行界的獎項。

14/11/2022 14:53

《融天納地-溫天納》內地貨幣政策自主性加強

  企業中長期信貸受到「穩信用」政策的拉動,但在消費和地產較弱的情況下,居民信貸尚無起色。估計在短時間內,內地貨幣政策需要維持寬鬆的流動性環境,在鞏固企業範疇穩信用的同時,需要考慮房地產政策的協調配合,以促進居民中長期貸款增長改善。而貨幣政策的空間同步開展,內地核心CPI將維持低位,參考最新美國CPI同比低於市場預期,美元隨即大跌和美債利率下滑。隨著環球經濟衰退風險上升,環球通脹或加速回落,聯儲局加息壓力大減,內地貨幣政策的自主性將明顯加強。
  目前,內地貨幣政策仍以穩增長保就業為核心,以維持穩健但略寬鬆政策基調。故此,政策核心仍在寬信用。估計後續存在進一步降低5年期以上LPR的機會,但一刀切的政策利率調降及降準難度大,始終需要考慮匯率及國際收支壓力。
  內地信貸的支撐因素在於企業中長期貸款表現強勁,表內票據融資規模在高基數下進一步攀升。負面因素則是內地居民中長期貸款、居民和企業的短期貸款較弱。當中,居民中長期貸款偏弱在於地產銷售仍弱,居民提前償還房貸的意願增加。內地銀行存款收益率下降,而新投放貸款利率明顯低於此前,導致內地居民更有動力將閒置資金用於提前償還房貸。至於較強的企業中長期貸款主要涉及基建積極發力,與政策性、開發性金融工具配套的中長期貸款隨項目推進而增加。其次、房地產領域資金支持力度強化,2000億元人民幣「保交樓」專項借款、監管部門對房地產領域貸款投放的窗口指導均產生積極效應。此外,製造業範疇屬貸款投放的重要動力,當中,人行新設的2000億元人民幣設備更新改造專項再貸款第四季度正加速投放。
  不過,不能否認,內地經濟基本面挑戰再現,出口、疫情、以及房地產銷售均企業經營活動現金流入產生負面衝擊,影響不能忽視。
《資深投資銀行家、中國人民大學講座教授 溫天納》
 
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