《海納智見－荀玉根》內地股市前「兔」似錦

　　2023年初以來，股市迎來開門紅，主要寬基指數普遍上漲，北上資金流入逾千億，超過2022年全年。當前市場情緒面明顯好轉，投資者非常關注春節後A股向上的趨勢能否持續。本文旨在分析市場情緒好轉的背後原因，並認為2023年市場有望前「兔」似錦。
　
　　A股2023年迎來開門紅，外資流入顯著。今年1月A股市場主要指數明顯上漲，上證指數漲5.7%、滬深300漲8.0%、創業板指漲10.2%。其中，外資大幅流入是今年A股市場最大邊際變化。這次外資大幅流入A股始於2022年11月，自11月中旬以來，北上資金快速流入回補，2022/11/11至今北上資金淨流入2129億元，累計淨流入量上升至18371億元，創下歷史新高。從今年來看，2023年1月至今北上資金淨流入已達1,125億元，已超過2022年全年水平。歷史上北上資金階段性大幅撤出A股、又快速流入的現象出現過多次，後續北上資金累計流入量均創新高。
　
　　按照國內慣例，元旦到春節前後是居民獎勵性收入發放的窗口期，同時銀行因「開門紅」等業務需要，會在年初加大推銷基金的力度。在此背景下，年初居民收入充裕，部分居民會通過購買基金間接入市。當前行情性質是牛市初期的第一波上漲。近期資金大幅流入市場的背景是去年10月以來A股已結束熊市，進入牛市初期。對比歷史牛市初期第一波上漲，本次上漲時空尚有差距。回顧2005-2007、2008-2010、2012-2015、2019-2021年四次牛市初期的第一波上漲，上證綜指最大漲幅均值為27%(2022年10月至今本輪最大漲幅為13%，下同)，滬深300為31%(本輪至今為20%)，時間持續3-4個月(本輪至今持續2.7個月)。從季節性規律的視角看，A股往往在歲末年初迎來春季行情。此外，春節假期期間海外市場表現較好，其中納斯達克指數漲4.3%、日經225漲3.1%、恆生指數漲2.9%，這或助力節後A股延續向上格局。綜合來看，去年10月底以來的牛市第一波上漲可能尚未走完，借鑒歷史上牛市第一波上漲，雖然上漲過程中也可能出現短暫回撤休整，但這並不改變市場向上大趨勢。
　
　　牛市第一波上漲的後半段重視成長。回顧歷史上牛市初期的第一波上漲，可以發現期間市場會呈現各行業普漲、輪漲的特徵，最終市場風格往往較均衡。從本輪行情看，2022年10月底以來的上漲行情中價值板塊明顯跑贏，成長和價值風格間的分化已經較為明顯，因此，參考歷史，未來隨著本輪上漲行情進一步延續，前期漲幅較小的成長板塊有望輪漲並趨勢性跑贏，當下應重視成長風格。行業配置上，結合政策、技術和市場面三個維度判斷，成長板塊中數字經濟或更加值得關注。數字經濟輻射硬體、軟體、運營商等TMT板塊，當前科技板塊整體處在低估低配:從估值看，目前計算機自2013年來PE分位數為49%，電子16%，通訊3%；從基金配置看，2022Q4公募基金對計算機相對於滬深300的超配比例處2013年以來13%，電子為5%，通訊為26%。往後看，政策和技術推動下，數字經濟基本面或迎來向上機遇。此外，關注新能源和券商。2023年全年可重視基本面復甦的消費。
　
風險提示:國內疫情惡化影響國內經濟；美國經濟硬著陸影響全球經濟。
　
《海通國際A股首席策略分析師　荀玉根》
　
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