2023年環球股市開局不俗，不論是美股還是港股，皆在1月份上揚。2月份，市場在美國公布通脹數據後略有調整，但若跟去年最風雨飄搖時相比，筆者認為現時整體投資氣氛不算悲觀。不少投資者在去年動盪市況中沽貨避險，錯失了市場見底後升幅，對於如何再作部署或許感到疑惑。
去年通脹急遽升溫，迫使央行大幅加息，觸發股市和債市下挫，投資者對於經濟前景感到悲觀以至恐慌，實屬人之常情。但投資者仍可從中汲取一些教訓。長線投資者應了解到市場升跌乃正常周期，若投資時期夠長，足以經歷市場升跌周期，在市場恐慌之時便可保持冷靜，不受周遭環境影響。此外，市場見底回升往往既快且猛，若想「華麗轉身」、成功「撈底」的難度實在非常高。
隨著通脹放緩、加息周期接近尾聲以及中國改變防疫政策，籠罩著去年市況的陰霾可望消散，未來市場走勢視乎經濟放緩/衰退的程度以及企業盈利情況。然而，市場(特別是港股)已從低位回升不少，若錯失了升幅，應如何再作部署？
筆者歸納了二次大戰之後美國和香港經歷的數次熊市周期表現，希望以歷史的角度給予投資者參考。據彭博數據，無論是美股還是港股，市場走出熊市低谷後，一般迎來反彈。以美股為例，標普500指數在不同的熊市周期造出低位後，錄得介乎6%至27%的一個月升幅。港股恆生指數則在造出熊市低位後，錄得介乎9%至29%的一個月升幅。投資者在熊市傾向避險和審慎，要準確捕捉低位入市的難度甚高。但歷史數據顯示，股市在創出熊市低位後，升勢可以延續，一年升幅較一個月升幅、甚至三個月升幅更加大。標普500指數在造出熊市低位後，錄得介乎21%至75%的一年升幅； 而恆生指數在造出熊市低位後，更錄得介乎27%至114%的一年升幅，可說是愈升愈有。
表1: 美國標普500主要熊市
| 熊市 | 相關事件 | 見底後一個月變幅 | 見底後三個月變幅 | 見底後一年變幅 |
| 1961-1963 | 越戰 | 9% | 7% | 33% |
| 1973-1980 | 石油危機 | 19% | 14% | 38% |
| 1980-1982 | 高通脹 | 18% | 36% | 58% |
| 1987-1989 | 股災 | 14% | 19% | 19% |
| 1990-1991 | 波斯灣戰爭 | 6% | 7% | 29% |
| 2000-2007 | 科網泡沫爆破 | 15% | 19% | 34% |
| 2007-2013 | 次按泡沫爆破 | 27% | 39% | 69% |
| 2020 | 新冠疫情 | 25% | 40% | 75% |
表2: 香港恆指主要熊市
| 熊市 | 相關事件 | 見底後一個月變幅 | 見底後三個月變幅 | 見底後一年變幅 |
| 1973-1974 | 石油危機 | 9% | 106% | 114% |
| 1981-1987 | 高通脹 +中英談判 | 16% | 52% | 27% |
| 1987 | 股災 | 29% | 30% | 42% |
| 1994-1997 | 亞洲金融風暴 | 14% | 24% | 57% |
| 1997-2000 | 香港樓市低迷 | 14% | 50% | 92% |
| 2000-2004 | 科網泡沫 +SARS | 11% | 18% | 47% |
| 2007 | 環球金融危機 | 23% | 15% | 101% |
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《永明資產管理高級投資策略師 香敏華》
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