專家分析
趙晞文
趙晞文
信達國際研究部董事
電郵:hayman.chiu@cinda.com.hk

27/07/2017 13:35

中芯(00981)於保歷加通道底部現支持回升,可趁低收集

大市分析大市分析

預 測  :上試阻力
支 持 位:26300            阻 力 位:27300

理 由 :
聯儲局一如市場預期維持利率不變,歐美股市隔晚普遍靠穩,恆指高開62點後,甫開市已再度升穿27000點關口,其後大部分時間於27000點水平徘徊,金融、地產、科技及博彩股支撐大市,其中,領展(00823)或再出售資產,刺激股價升4%,連同中國海外(00688)及華潤置地(01109)成為表現最佳藍籌股,恆指收報27075點,升134點,大市半日成交459.48億元。
  港股現時估值處於近5年平均水平,雖然內地早前公布的金融數據參差,受金融去槓桿所致,預料未來M2增速可能保持較低水平,但內地次季經濟數據普遍較市場預期為佳,為全年經濟增長6.5%的目標打好良好基礎,利好短期市況,但於市場仍觀望企業上半年度業績下,續限制港股短期上升空間。資金面上,於套息活動持續下,美匯指數近日持續走弱,港匯近日回升至7.8000水平,同時「滬港通」中「港股通」南下使用額度佔比,本周至今約為4%,較上周平均13%為低,其中,昨日更自7月初以來,再度出現淨流出,反映內地資金流入速度再度放慢。在宏觀基本面趨穩的背景下,防風險、去槓桿已成為貨幣政策關注的重點,貨幣政策操作呈現邊際收緊的傾向,同時續會利用MLF及逆回購等貨幣工具,適度維持短期流動性。A股方面,內地中長期資金流動性持續偏緊,加上內地加緊金融監管,料續限制A股短期上升空間。
  技術走勢上,恆指上月重越25000點關口後,完全回補2015年7月底的下跌裂口(介乎24909點至25073點),上月兩度升越26000點後,未能守穩後回落,本月初一度跌穿過去1個月的橫行區底部(介乎25500點至26000點),其後於50天線現支持回升,並重越橫行區內,早前於成交配合下,升穿橫行區頂部阻力,若能穩守其上,有利指數反覆上試27000點。

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中芯國際 (00981)

建 議  :買入($8.60)
止 蝕  :$8.30            目 標  :$9.80

理 由 :
因素:i) 據國際市調機構Gartner 發布的去年晶圓代工市場排名統計,台積電以54.3%的市佔率穩居龍頭,中芯國際則位居第五,市佔率4.6%。國內智慧手機市場存貨調整及28nm 產品良率不足,導致公司下調次季收入指引(按季跌3-6%,相比市場預期按季升6%),管理層人事變動亦造成市場擔憂情緒升溫,拖累股價由今年3月份高位回吐近29%。ii) 隨著內地手機庫存調整接近尾聲,並將陸逐進入下半年供貨旺季,料可帶動集團第三季業績改善;另外,集團於今年4月底宣布建議削減9.1億美元股本溢價,抵銷累計虧損,從而為未來派息作準備,往後相關消息,將成為股價上升催化劑。iii) 現價相當於2017年預測市帳率1.1倍,估值較國際及臺灣同業如英特爾(Intel)、台積電(TSMC)及聯發科技(Mediatek)等平均2.0倍估值折讓43%,隨著消費電子行業進入下半年傳統旺季,料可帶動集團營運狀況改善,並引發市場上調對其收入及盈利預測,其估值可望獲得向上重估機會。iv) 股價於保歷加通道底部現支持回升,惟暫受制去年12月至今下降軌頂部阻力,若能以大成交突破並能企穩,有利股價進一步上試高位,建議趁低吸納。《信達國際研究部董事 趙晞文》
  
* 筆者無持有上述股份任何權益

25/07/2017 13:02

珩灣科技(01523)仍處4月至今升軌上,料整固後再試高位

大市分析大市分析

預 測  :上試阻力
支 持 位:26300            阻 力 位:27000

理 由 :
歐美股市隔晚普遍靠穩,恆指輕微高開1點後,走勢好淡爭持,內險、地產及石油股偏軟,科技及博彩股造好支撐大市,恆指收報26850點,升3點,剔除融創(01918)配股上板,大市半日成交減少至403.83億元。
  港股現時估值處於近5年平均水平,雖然內地早前公布的金融數據參差,受金融去槓桿所致,預料未來M2增速可能保持較低水平,但內地次季經濟數據普遍較市場預期為佳,為全年經濟增長6.5%的目標打好良好基礎,利好短期市況,但於市場仍觀望企業上半年度業績下,續限制港股短期上升空間。資金面上,於套息活動持續下,美匯指數近日持續走弱,港匯近日回升至7.8000水平,同時「滬港通」中「港股通」南下使用額度佔比,上周仍維持約13%,與前周平均相若,雖然大部分淨流入匯控(00005),近日內險及科網股重現資金淨流入,反映市場交投有所好轉。在宏觀基本面趨穩的背景下,防風險、去槓桿已成為貨幣政策關注的重點,貨幣政策操作呈現邊際收緊的傾向,同時續會利用MLF及逆回購等貨幣工具,適度維持短期流動性。A股方面,內地中長期資金流動性持續偏緊,加上內地加緊金融監管,料續限制A股短期上升空間。
  技術走勢上,恆指上月重越25000點關口後,完全回補2015年7月底的下跌裂口(介乎24909點至25073點),上月兩度升越26000點後,未能守穩後回落,本月初一度跌穿過去1個月的橫行區底部(介乎25500點至26000點),其後於50天線現支持回升,並重越橫行區內,早前於成交配合下,升穿橫行區頂部阻力,若能穩守其上,有利指數反覆上試27000點。

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珩灣科技 (01523)

建 議  :買入($1.40)
止 蝕  :$1.20            目 標  :$1.65

理 由 :
因素:i) 集團在2015年時是全球第五大SD-WAN路由器供應商;於2014-2016年間,收入及經調整純利分別錄得25.7%和28.9%的年複合增長,平均毛利率維持約60%。據市場預測,由於更多設備供應商將在產品中添加SD-WAN能力及因昂貴的租用?路替代率增加,2015-2020年的複合年均增長率約為31.8%,增速高於全球企業路由器市場期內1.4%的年複合增長,預計SD-WAN路由器約佔全球企業路由器市場的38%,集團為國際第五大SD-WAN路由器供應商,將受惠SD-WAN路由器行業的快速增長;ii) 集團上年度約35%收入來自軟件許可授權(包括SpeedFusion及管理集團裝置的InControl雲端服務,每台裝置的SpeedFusion一次性許可費約為600-1000美元,而每台裝置每年的InControl許可費約為25美元)及提供與SD-WAN路由器產品相關的保修與支援服務,由於此分部業務毛利率達80%,隨著集團此分部業務持續擴張,有利提升毛利率。iii) 現價相當於2017/18年預測市盈率23.0/16.2倍,估值較內地及國際同業平均26.0/19.0倍,分別估值折讓11.5%和14.7%,集團現時處淨現金狀態,佔市值約10.0%,加上預期派息比率80%-90%,相當於2017/18年預期股息率3.1%/4.6%,隨著市場對對其認知度逐步提高,估值可望獲得重估;iv) 股價仍處今年4月至今升軌上,續有利股價完成整固後再試高位,建議趁低吸納。《信達國際研究部董事 趙晞文》
  
* 筆者無持有上述股份任何權益

21/07/2017 13:10

中航科工(02357)大成交突破下降軌阻力,有望續試高位

大市分析大市分析

預 測  :上試阻力
支 持 位:26000            阻 力 位:27000

理 由 :
歐美股市隔晚普遍靠穩,恆指高開37點後,走勢反覆,金融、地產、能源、科技及博彩股現回吐,公用股現追捧,其中,電能(00006)派7.5元特別股息,刺激股價急升近10%,連同長建(01038)及聯想(00992)成為表現最佳藍籌股,恆指收報26706點,跌34點,大市半日成交459.31億元。
  港股現時估值處於近5年平均水平,於聯儲局首次交代縮表步伐後,加上內地早前公布的金融資料參差,其中,M2增速遜市場預期,並創歷史新低,受金融去槓桿所致,預料未來M2增速可能保持較低水平,料對市況續構成壓力,於欠缺短期利好因素下,投資者入市態度審慎,即使市傳內地險資未來或加碼投資港股,料對港股短期影響輕微。資金面上,於套息活動持續下,港匯近日回軟至7.8000水平之上,同時「滬港通」中「港股通」南下使用額度佔比,上周平均進一步回升至13%(前周約10%),但大部分為淨流入匯控(00005),其他板塊如科網及內房股等普遍呈淨流出,加上升跌股份比例各佔約50%,反映大市升幅並不全面。在宏觀基本面趨穩的背景下,防風險、去槓桿已成為貨幣政策關注的重點,貨幣政策操作呈現邊際收緊的傾向,同時續會利用MLF及逆回購等貨幣工具,適度維持短期流動性。A股方面,內地中長期資金流動性持續偏緊,加上內地加緊金融監管,料續限制A股短期上升空間。
  技術走勢上,恆指上月重越25000點關口後,完全回補2015年7月底的下跌裂口(介乎24909點至25073點),上月兩度升越26000點後,未能守穩後回落,本月初一度跌穿過去1個月的橫行區底部(介乎25500點至26000點),其後於50天線現支持回升,並重越橫行區內,本周於成交配合下,初步升穿橫行區頂部阻力,若能穩守其上,有利指數反覆上試27000點。

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中航科工 (02357)

建 議  :買入($4.60)
止 蝕  :$4.20            目 標  :$5.20

理 由 :
因素:i) 集團受惠於中航集團重組,即使內地經濟增速放緩,集團於2014-2016年間營業收入複合增長率達19.3%,淨利潤年複合增長率19.6%,毛利率維持約19%水準;於國家領導人提倡軍改下,由重量變重質,加上全球持續受恐襲威脅,預料軍備需求將上升,有利集團發展;ii)另外,集團為中航工業的主要境外平臺,可憧憬未來將獲注入更多軍工資產,成為推動盈利上升的動力;iii) 現價相當於2017年預測市盈率20.0倍,較A股上市同業平均達50倍估值折讓50%,隨著完成收購中航規劃後,有助提升集團收入及盈利能力,並預期未來續獲母公司注資的前提下,其估值可獲重估,並收窄與內地同業差距;iv) 股價於保曆加通道底部現支持回升,若能以大成交突破2016年8月至今的下降軌頂部阻力,有利股價後續試高位,建議趁低吸納。《信達國際研究部董事 趙晞文》
  
* 筆者無持有上述股份任何權益

19/07/2017 15:08

建滔積層板(01888)料盈利重回增長軌道,估值可望向上重估

大市分析大市分析

預 測  :上試阻力
支 持 位:26000            阻 力 位:27000

理 由 :
美股隔晚個別發展,恆指高開37點後,於能源、科技及博彩股造好,加上中資金融股先跌後回穩下,升幅擴大,其中,中國神華(01088)及蒙牛(02319)升3%,成為表現最佳藍籌股,恆指收報26652點,升127點,大市半日成交增加至491.69億元。
  港股現時估值處於近5年平均水平,於聯儲局首次交代縮表步伐後,加上內地早前公布的金融資料參差,其中,M2增速遜市場預期,並創歷史新低,受金融去杠杆所致,預料未來M2增速可能保持較低水平,料對市況續構成壓力,於欠缺短期利好因素下,投資者入市態度審慎,即使市傳內地險資未來或加碼投資港股,料對港股短期影響輕微。資金面上,於套息活動持續下,港匯近日回軟至7.8000水平之上,同時「滬港通」中「港股通」南下使用額度佔比,上周平均進一步回升至13%(前周約10%),但大部分為淨流入匯控(00005),其他板塊如科網及內房股等普遍呈淨流出,加上升跌股份比例各佔約50%,反映大市升幅並不全面。在宏觀基本面趨穩的背景下,防風險、去槓桿已成為貨幣政策關注的重點,貨幣政策操作呈現邊際收緊的傾向,同時續會利用MLF及逆回購等貨幣工具,適度維持短期流動性。A股方面,內地中長期資金流動性持續偏緊,加上內地加緊金融監管,料續限制A股短期上升空間。
  技術走勢上,恆指上月重越25000點關口後,完全回補2015年7月底的下跌裂口(介乎24909點至25073點),上月兩度升越26000點後,未能守穩後回落,上周一度跌穿過去1個月的橫行區底部(介乎25500點至26000點),其後於50天線現支持回升,並重越橫行區內,本周於成交配合下,初步升穿橫行區頂部阻力,若能穩守其上,有利指數反覆上試27000點。

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建滔積層板 (01888)

建 議  :買入($11.00)
止 蝕  :$10.00            目 標  :$13.00

理 由 :
因素:i) 集團為全球最大的積層板生產商,2015年於全球市佔率達14%。集團現時主要業務為生產覆銅面板,於2016年佔總收入近89%。集團2016年核心每股盈利較市場高12%,主要受惠集團去年連番提價所帶動,其全年毛利率按年升530點子至22.3%,高於市場預期21.0%;ii) 新興行業如汽車、LED燈及健康護理等均令覆銅面板需求上升,憑藉集團於市場領導地位,其產品定價能力有望提升。另外,集團旗下銅箔僅 10%對外銷售,包括100噸鋰電銅箔,若集團增加外銷比例,料可為其分部提供收入及盈利。iii) 現價相當於2017年預測市盈率12.0倍,較台灣及內地A股同業平均18.5倍折讓35%,隨著行業經營環境改善,加上集團旗下房地產業務料續有項目入帳,可帶動集團盈利重回增長軌道,市場將重新關注公司,估值可獲向上重估;iv) 股價仍處去年初至今長期升軌上,利股價完成整固後再回升,建議趁低吸納。《信達國際研究部董事 趙晞文》
  
* 筆者無持有上述股份任何權益

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