《富泰有方－黃德泰》全球承壓，不失韌性

　　來到2026年中段，受惠於經濟增長強韌、企業盈利強勁，以及各個地區和資產類別的投資機會持續改善，機會擴大的主題依然穩固。我們認為現在並非表示風險已經消失，或前景並無壓力，而是概括了2026年至今最令人意外的狀況：各國經濟、市場、企業及投資者承受連串衝擊後，經濟增長、企業盈利、信貸或環球貿易均未見持續崩潰。然而，曲線走斜已被孳息率長時間維持高水平所取代，反映通脹升溫及貨幣政策收緊。不過，孳息率上升亦為較短存續期持倉帶來更佳的收益機會，包括美國高收益債券及個別新興市場。與此同時，美元已轉強，並可能在2026年餘下時間維持區間徘徊，而非走弱。

*環球股市表現強韌*

　　我們在下半年仍然看好股票並對股市前景保持樂觀。我們看到盈利增長保持強勁，估值並非過高，市場領漲範疇亦由大型科技股擴大至其他領域，而且隨著企業盈利能力改善，加上投資者配置持續偏低，新興市場提供具吸引力的投資機會。

　　即使標準普爾500指數在2026年上半年升近7%，但預期市盈率卻有所下降，反映市場的大部份升幅由盈利增長帶動，而非估值倍數擴張所致。換言之，儘管地緣政治風險升溫，投資者仍保持估值紀律；我們認為，美國股市的估值並未過高。我們預期市場領漲範疇繼續由大型科技股擴大至其他領域。盈利改善使美國中小型股、新興市場及日本更具吸引力。由於新興市場多年來相對表現遜色，許多環球投資者現時對新興市場的配置仍然偏低。我們認為，投資者目前配置不足，可能為新興市場股票帶來潛在利好因素；即使資金流向略為轉變，亦可為回報帶來顯著支持。

　　我們對2026年餘下時間的環球股市前景保持正面。盈利上升應可為更廣泛的市場範疇帶來機遇，尤其是近年備受忽略的領域。我們看好美國中小型股、價值股及金融股，同時維持對人工智能相關主題的核心配置，該領域的龍頭企業有望繼續受惠於大規模投資和科技普及的趨勢。環球而言，新興市場仍然是我們首選的股票投資機會。

*環球固定收益機遇*

　　隨著投資者不得不重新評估通脹前景及貨幣政策應對措施，固定收益市場今年出現重大轉變。在2026年初，市場預期聯儲局將連番減息。然而，由於環球能源價格上漲，並可能傳導至運輸、物流及食品價格，通脹壓力再度升溫，令上述市場預期有所改變。現時，投資者預料聯儲局可能在年底前至少加息一次。

　　企業盈利能力強勁及財政狀況穩健，意味儘管市場對央行政策的預期改變，信貸息差應保持相對穩定。因此，投資者無需承擔過高的信貸風險，亦可受惠於較高水平的收益。綜觀信貸市場，美國高收益債券尤其具吸引力，整體孳息率高於6%，且存續期風險甚低。

　　整體而言，我們認為最吸引的固定收益投資機會在於以收益為本的策略，這類策略集中投資於較短存續期的政府債券、美國高收益信貸，以及個別新興市場債務。除了締造吸引的收益來源外，這些投資亦透過可預測的票息收益，為投資組合提供寶貴的穩定性，從而與涵蓋股票、私募市場及其他風險資產的多元資產配置相輔相成。《富蘭克林鄧普頓投資香港聯席主管　黃德泰》
　
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