按盤價 
《窩輪匯智》陸續有中概股回歸於香港作第二上市，過去一周京東（０９６１８）正股及認
購證同步登場，吸引不少資金留意相關認購證作槓桿部署。不過，新股熱潮稍為降溫，恆指於
２３８００至２４８００點爭持，市場對期權的需求減少，由恆指波幅指數自上周初急升至３２
之上後回軟至約２７水平便可知道，為引伸波幅周末前添壓力。
經常聽到筆者提大家，要留意引伸波幅回落的風險，那麼若倒轉是引伸波幅急升，對輪證的
價格有何影響？以本周急升中興（００７６３）為例，報道指公司正在導入５ｎｍ晶片，加上市
場指美方或無意採取制裁，股價受激周四（１８日）單日急升２１％至２７元樓上。
由於正股的波動性在相當短時間內急升，連帶市場上的認購證引伸波幅亦同時上漲。以兩隻
年期及行使價不同的認購證２７３７５及２３０９２為例，前者行使價２５﹒８８元，今年１２
月到期，後者則３１﹒８元，但年期是明年６月才到期，當天兩者的價格急升９６％及７０％，
理由何在？
首先，一隻認購證的價格是由時間值及價內值組成的，投資者買入認購證就是想以時間換取
價內值，即是正股現價高於行使價的機會。第一隻的升幅應較易明白，因為正股升至２７元樓上
，２７３７５的行使價為２５﹒８８元，因此這隻輪證由價外變為價內，內在值由零便為價內
（即現價高於行使價），同時間引伸波幅上升，帶來雙重利好作用，因此價格亦升近一倍至
０﹒５元。至於２３０９２，雖然其價格仍處於價外未有內在值，但由於其年期為明年６月才到
期，以３１﹒８元的行使價來說，行使機會亦因此正股一天內升近２２％而增加不少，加上有足
足一年的時間讓正股上升至該位置，而隨正股急升及轉趨波動，即使仍未走進價內而未有價內值
，其輪價亦即時間值因為行使機會增加而錄得不俗升勢。
隨輪價急升，對於已持貨的投資者當然開心，而欲於現水平入場的投資者，則要份外留意其
後正股能否保持這樣的波幅，否則若股價真的再升但轉為慢升，引伸波幅萬一出現向下，那麼輪
價有機會出現「升不足」，或較預期升幅較少的現象。
《香港匯豐環球資本市場亞太區機構客戶及財富管理香港上市產品銷售主管 劉嘉輝》
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