潤啤炒復甦大行齊祝福，股價飆半成創個半月高

　　《經濟通通訊社１８日專訊》華潤啤酒（００２９１）昨日中午公布中期業績，純利及派息
均跌１１％，但營業額及毛利均升７％，在內地疫情和經濟放緩衝擊下仍錄得收入及毛利增長，
大行普遍上調目標價，今日股價延續昨日升勢，一度再升逾半成，創近個半月高，其他啤酒股同
樣逆市造好。
　
＊中期純利派息均跌１１％，營業額毛利均升７％＊
　
　　受內地疫情拖累，加上去年的一次性項目，華潤啤酒中期純利按年減少１１﹒４％至
３８﹒０２億元（人民幣．下同），每股基本盈利１﹒１７元，派中期息０﹒２３４元，按年跌
１１﹒４％，惟如撇除去年因為出讓土地獲得的一次性補償，上半年多賺２７％。
　　期內營業額２１０﹒１３億元，按年增加７﹒０２％；毛利８８﹒７８億元，按年升
６﹒９％。整體平均銷售價格較去年同期上升約７﹒７％。整體啤酒銷量與去年同期基本持平，
錄得６２﹒９５億升，期內次高檔及以上啤酒銷量約１１﹒４２億升，按年１０％。
　
＊潤啤：料疫情不會大範圍影響啤酒消費，冀７至８月銷售增雙位數＊
　
　　集團首席執行官侯孝海表示，上半年受成本、疫情和經濟下行壓力衝擊，保持穩健增長已屬
不易，而集團高檔酒發展速度亦較預期慢，反映內地啤酒市場在疫情和經濟影響下，高檔酒的消
費前景和場所受到限制，惟相信業務在未來會錄得改善。下半年隨著內地的疫情防控更科學和更
精準，料疫情仍然對內地啤酒業務造成衝擊，但並不會大範圍及長期影響啤酒消費，而６至８月
長江沿線省份因炎熱天氣及降雨量低，對啤酒消費有較大支持，預期下半年銷售、利潤和收入將
會上升，情況亦會較上半年好，期望７至８月銷售可按年錄雙位數增長。
　　侯孝海又指，下半年集團沒有進一步全國性的產品價格調整計劃，但部分市場會根據實際變
化作出局部和個別品種的價格調整，而早前已因應成本壓力完成調價，該加幅可以覆蓋成本上升
。另集團今年沒有關閉任何工廠，目前正在杭州建設第三間工廠，並正計劃建設第四間工廠。集
團亦計劃下半年推出「雪花全麥純生」等產品，豐富產品多樣性，以滿足消費者不同需求。而為
應對行業競爭對手在酒吧和小酒館的布局，集團會積極研究拓展小酒館業務。
　
＊摩通：內地消費股首選目標價升至８３元，高盛：料下半年增長強勁＊
　
　　摩通發表報告指，潤啤業績好過預期，預測銷售和經調整ＥＢＩＴＤＡ將在２０２２年分別
按年增長９％和２２％，２０２２至２４年的複合年增長率分別為９％和２０％。另鋁罐成本通
脹正在緩和，２０２２年首季成本按年升３７﹒３％，次季已放緩至１３﹒３％，７至８月成本
則按年下降１７﹒２％。本年至今鋁成本降１５％，紙箱和玻璃成本降２３﹒５％和１９％，抵
銷大麥成本通脹。總包裝材料成本每降５％，將令潤啤的息稅前盈利（ＥＢＩＴ）增長７％。而
潤啤高端化趨勢依然堅挺，仍是內地消費領域首選，目標價由８０元升至８３元，評級「增持」
。
　　高盛則指，在艱難經營環境中，潤啤上半年業績穩固，管理層對長期高端化及近期銷量強勁
復甦的前景正面，並上調全年銷量指引至增長約２％，以及經常性ＥＢＩＴ增長達雙位數，預期
受惠於高端增長加速、成本下降及低基數下，公司下半年增長強勁，目標價由７３元上調至７５
元，予「買入」評級，維持列入確信買入名單內。
　
＊花旗：開始變現多年品牌投資及成本優化，瑞信：料複合年增長率勝同行＊
　
　　花旗表示，潤啤上半年核心純利增長２０％，顯示管理層有意開始變現其多年來的品牌投資
及成本優化，料會主要透過今年下半年往後的ＥＢＩＴ利潤率擴展，因行業高端化在內地進一步
重新開放下再次加快。上調集團今年至２０２４年核心純利預測分別７％、３％及３％，目標價
由６７﹒１元升至７２﹒３元，評級維持「買入」，並與蒙牛（０２３１９）同為中資必需消費
行業中首選。
　　瑞信則指，潤啤上半年收入增長７％，符合市場預期；經常性純利增２０％，勝預期；次高
檔或以上的啤酒銷售按年增１０％，主要是由於「喜力」及「雪花」品牌分別上升三成以上及約
１０％。集團預期次高檔或以上的產品銷量將增長中雙位數，而整體產品則增長低單位數。潤啤
有清晰的經常性純利目標，預計在２０２１至２５年複合年增長率達２４％，為同行中最高，亦
相信集團將會良好執行高端化策略，目標價由７０元上調至７１元，維持「跑贏大市」評級。
　
＊大和：炎熱天氣封控放寬帶來復甦，大摩：利潤勝預期近期銷量良好＊
　
　　另大和指，潤啤上半年業績好過預期，預測ＥＢＩＴＤＡ按年增長９％，比該行估計高出
８％，並相信炎熱天氣和疫情封控措施放寬後帶來的復甦將支持下半年業務增長。惟將其
２０２２至２４年收入預測下調４％，以反映疫情影響和大眾市場銷售量下降，目標價由７５元
降至７１﹒４元，評級「買入」。
　　摩根士丹利表示，潤啤管理層對銷量增長及進一步高端化持樂觀態度，料下半年整體銷量錄
得低單位數增長，以推動全年銷量呈正增長，並對高端化趨勢持正面看法，料未來５年行業增長
達２０％以上。考慮到上半年利潤表現優於預期以及近期銷量表現呈良好走勢，料公司今年銷售
及經常性利潤分別升９％及２０％，將目標價由６０元上調至６４元，維持「增持」評級。
　
　　　　　　部分大行對華潤啤酒最新目標價及評級
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　　券商╱大行　　　目標價（元）　　　　　　評級　　
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　　　摩通　　　　　　８２→８３　　　　　維持增持　
　　　高盛　　　　　　７３→７５　　　　　維持買入　
　　　花旗　　　　６７﹒１→７２﹒３　　　維持買入　
　　中銀國際　　６９﹒２４→７１﹒８１　　維持買入　
　　　大和　　　　　７５→７１﹒４　　　　維持買入　
　　　瑞信　　　　　　７０→７１　　　　維持跑贏大市
　　建銀國際　　　５２﹒７→６６﹒１　　維持跑贏大市
　　　富瑞　　　　　　６２→６６　　　　　維持買入　
　　　大摩　　　　　　６０→６４　　　　　維持增持　
　　　麥格理　　　　　４１→４５　　　　維持跑輸大市
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＊林家亨：短期值博率低應先沽出，待回落至５５元可再買＊
　
　　國農證券董事總經理林家亨於今日《開市Ｇｏｏｄ　Ｍｏｒｎｉｎｇ》節目指，潤啤股價已
升穿保歷加通道頂線至５８元，短期值博率低，有貨應先沽出，可待回落至中軸線約５５元才買
入。他又指，潤啤３、４個月前已開始Ｕ形反彈，當時股價約４８元，Ｕ形反彈現已完成，正開
始Ｗ形反彈，現已逼近６月尾高位５９元形成雙頂，短線只宜沽貨。
　　潤啤半日升３﹒７５％收報５８﹒１元，最多升６﹒４３％至５９﹒６元，連升兩日，累積
升幅７﹒７９％，成交７﹒３８億元。青啤（００１６８）則升２﹒３２％報７７﹒３５元，百
威亞太（０１８７６）亦升１﹒９７％報２３﹒２５元。
　
撰文：經濟通市場組、採訪組　整理：李崇偉