比亞迪派息增惟股神減持陰霾大行目標價差距大，股價升勢恐難持續

　　《經濟通通訊社２９日專訊》比亞迪（０１２１１）昨收市後公布業績，受惠新能源汽車業
務增長，去年純利按年升４﹒５倍至１６６億元人民幣，符合早前盈喜預期賺１６０至１７０億
元人民幣，末期息更增近１０倍至１﹒１４２元人民幣，今早股價曾升近４％，連升兩日。不過
要留意，績後雖然大行普遍看法正面，但目標價差距極大，花旗最牛看６０２元，但大摩僅看
２１５元。事實上，比亞迪股價持續受減價戰及「股神」巴菲特減持困擾，短期要大升確實不易
。
　
＊去年多賺４﹒５倍末期息增近１０倍，料今年新能源車滲透率大突破＊
　
　　比亞迪去年純利１６６﹒２２億元人民幣，按年升約４﹒５倍，派末期息每股１﹒１４２元
人民幣，相比上年同期派０﹒１０５元人民幣，按年增近１０倍。毛利７２２﹒４５億元人民幣
，增加１５６﹒７％；毛利率１７﹒０４％，上升４﹒０２個百分點；收入升９６﹒２％至
４２４０億元人民幣。而單計去年第四季，比亞迪收入１５６３﹒７億元人民幣，按季增
３３﹒６％，純利７３﹒１億元人民幣，按季增２７﹒９％。預期今年新能源汽車將延續強勁增
長勢頭，滲透率亦有望大幅突破。
　　按業務劃分，去年比亞迪汽車、汽車相關產品及其他產品業務的收入約３２４７億元人民幣
，按年增長１﹒５２倍，佔總收入比例７６﹒５７％；手機部件、組裝及其他產品業務的收入約
９８８億元人民幣，按年增長１４﹒３％，佔總收入比例２３﹒３％。整車產品產銷情況方面，
去年乘用車銷量１７９﹒７萬輛，按年增１５１﹒８％；產量１８７﹒６萬輛，按年增
１５４﹒３％。另去年境外地區整車產品銷量４﹒５萬輛，按年增１９４﹒５％。
　
＊王傳福：今年首季銷量料增逾八成，內地車市料４月後好轉＊
　
　　比亞迪董事長兼總裁王傳福表示，今年１、２月全球及中國汽車市場整體需求較去年稍為轉
弱，但集團依然保持強勁增長，預料首季度銷量按年增長逾８０％。國內市場近期出現的價格戰
是市場供大於求形成供需矛盾的結果，對行業帶來一定影響，相信今年汽車市場將進入「淘汰賽
」；市場現雖形成「持幣待購」的心理預期，但預料這現象會在４月底開始降低，隨著５月份各
地舉辦車展，預料國內汽車市場會恢復較好增長，而集團具規模化優勢，能妥善管理產品價格，
有信心保持一定的毛利水平。
　　王傳福又指，計及燃油車、不同合資公司生產的品牌，比亞迪品牌的市佔率有望在３月成為
中國第一，達到約１２％以上，較第二名高出２至３個百分點。新能源汽車令各車廠競爭平起平
坐，比亞迪在國內已取得有利位置，「在電動化過程中暫時贏出，能否笑到最後不敢說」，但有
信心比亞迪繼續投資新技術，擴大優勢。
　
＊巴菲特減持影響很小，持續推進半導體業務上市＊
　
　　另王傳福指，「股神」巴菲特減持的影響很小，會堅持電動化戰略，持續為投資者帶來豐厚
的回報，管理層只需做好公司業務和市場份額。此外，全球對乘用車的需求旺盛，目前集團只出
口到歐洲、東南亞和南美，因只有美國生產的電動車才能夠拿到當地政府的補貼，目前沒有計劃
進入美國乘用車市場。
　　另方面，比亞迪去年宣布終止分拆比亞迪半導體上市，被問到會否考慮分拆此業務來港上市
，王傳福指，由於汽車業務現時增速快速，集團對半導體業務的銷售佔比較大，待汽車業務回歸
常態，半導體業務的獨立性增強後，將具備上市條件，集團會持續推進比亞迪半導體上市工作。
　
＊花旗：業績強勁予目標價６０２元，摩通：純利勝預期＊
　
　　花旗發表研究報告指，比亞迪強勁的業績主要受益於下半年汽車部門極佳的表現、四季度插
電式混合動力汽車毛利率大幅改善等，市場聚焦於公司今年指引，重點關注比亞迪中期成本控制
、更高的運營槓桿如何抵銷行業競爭者的降價策略、補貼下降的影響等，還將關注比亞迪今年３
月份新訂單的勢頭和二季度的銷量預測、一季度的盈利可見性等，予目標價６０２元，維持「買
入」評級。大和亦維持比亞迪「買入」評級及目標價３２６元。
　　摩通則表示，比亞迪去年純利高於該行預期，主要受穩定增長的交付量，以及去年底新能源
汽車補貼到期前強勁的產品組合推動，料公司今年新能源汽車銷量可按年升４４％至２６０萬輛
，並保持其在內地新能源汽車領域的主導地位，即３２％的市場份額，維持「增持」評級及目標
價２７５元。
　
＊瑞信：今年首季毛利率料受壓，惟維持目標價４２０元＊
　
　　瑞信指，比亞迪去年純利大升逾４倍，符合盈喜預測，而去年第四季純利按季增長２８％至
７３億元人民幣，創季度新高，不過，估計比亞迪今年第一季將面對極大壓力，原因是競爭對手
Ｔｅｓｌａ大幅減價。此外，補貼政策已於去年底結束，但比亞迪承諾於去年第四季落單，今年
首季才交付的新車售價維持不變，意味這些積壓訂單不會因應補貼結束而提高售價，導致毛利率
受壓，惟相信情況於第二季有改善，維持「跑贏大市」評級及目標價４２０元。
　　摩根士丹利指，比亞迪去年純利錄１６６億元人民幣，即去年第四季純利按年升１１﹒１４
倍（按季升２８％），去年末季純利飆升主要是由於創紀錄的６８﹒３萬輛電動汽車銷量、手機
業務的改善以及成本控制良好，令人驚喜是銷售、一般和管理費用（ＳＧ＆Ａ）比率按季基本持
平於１０﹒９％，維持「與大市同步」評級及目標價２１５元。
　
＊熊麗萍：短期仍受困減價戰及股神減持，升至２２０多元料見阻力＊
　
　　駿達資產管理投資策略總監熊麗萍於今日《開市Ｇｏｏｄ　Ｍｏｒｎｉｎｇ》節目指，比亞
迪業績屬預期之內，每月公布的數據基本上已反映業績表現如何，透明度頗高，之前也已發過盈
喜，但今次公布的整體數字仍比預期略好，惟現時各車企都減價，毛利率可否維持成疑。銷售方
面則不論國內國外都不用擔心，現時集團更積極拓展海外市場，內地一哥地位亦穩固，遠遠拋離
同業。不過，行業競爭加劇，比亞迪有部分型號汽車也要減價，而股神減持陰霾一直未散，令股
價持續於現水平徘徊。然而，公司長遠仍可看好，因即使各車企齊減價，最後贏家一定是規模最
大的比亞迪，加上其研發及電池業務，優勢只會愈來愈大，但短期料仍受困減價戰及股神減持，
升至２２０多元會有阻力。
　　熊麗萍補充指，比亞迪即使業績不錯，料股神減持策略不變，因他嫌比亞迪估值貴，又已轉
吼另一類板塊，之前跌至１７０多元也照沽，但他似乎沽得太慢，令陰霾始終未除，反而對股價
不利，就算北水近日持續買貨料也難抵股神沽貨。而除比亞迪外，今年汽車股都不太看好，雖然
往後兩、三個月減價戰或會停一停，觀望減價效果如何，但之後或會再「開戰」。
　　比亞迪今日收市升３﹒１２％報２１８元，連升兩日，累升４﹒８１％，成交２３﹒３４億
元，同系比亞迪電子（００２８５）受累疫情反覆及智能手機市場需求疲軟，去年少賺近兩成，
股價跌３﹒０２％收報２２﹒５元。其他新能源車股亦造好，理想汽車（０２０１５）升
４﹒５９％報９７﹒９５元，小鵬（０９８６８）升３﹒６４％報４１﹒３元，蔚來
（０９８６６）升１﹒８３％報７２﹒３元，零跑汽車（０９８６３）升４﹒１８％報３７﹒４
元。
　
撰文：經濟通市場組、採訪組　整理：李崇偉