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01368 特步國際
即時 按盤價 跌4.500 -0.230 (-4.863%)
大行報告

02/07/2021 15:22

《嚟緊炒D乜》鷹美為知名運動品牌生產服裝,估值低中線看好

  《嚟緊炒D乜》近期體育用品股當炒。鷹美(02368)並非體育用品品牌的持有人,但
該公司為知名體育用品品牌生產運動服裝及成衣,近期公布的全年業績增長理想,估值亦遠低於
其他熱炒的體育用品股,值得中線買入。
  鷹美專注於生產及銷售運動服裝及成衣,雖然產品為非必需消費品,但截至2021年3月
底年度的中期業績及全年業績並未受到新冠疫情影響,收入分別增長1﹒7%及7﹒7%,股東
應佔溢利更分別增長45﹒1%至2﹒3億元(港元﹒下同)及40﹒3%至3﹒1億元。末期
股息由每股9仙增加至12仙,增幅達33%。全年派息比率由69%上升至71﹒3%。

*廣建基地提升中國業務比重,分散風險*

  鷹美的業務自2018年起受到中美兩國持續貿易衝突所影響,不得不採取應對措施,於是
在不同國家建立生產基地,增加生產力以分散政治及經濟風險,又積極物色合適的併購機會擴充
產能。該公司致力擴大客戶基礎,平衡業務風險。生產技術方面,公司持續投放資源購買先進生
產設備並培訓員工,改良生產程序並提升自動化生產,達致長遠減少勞工需求及降低生產成本的
目標。公司又主動尋求產品設計及生產技術上的提升,以應對運動服裝市場瞬息萬變的需求。最
近兩個年度的業績,正是上述措施奏效的成果。
  鷹美的生產基地分布於中國(廣東省、江西省及湖北省)、印尼及越南等地,於是充分利用
各生產基地在地理、政府政策及生產技術方面各自的獨特優勢,靈活及彈性調配訂單,既緩衝了
中國製造貨品被美國徵收懲罰性關稅的影響,同時亦有效提升生產效率,降低生產成本。公司又
逐步提升中國大陸銷售的百分比,實行本地生產貨物銷往本地市場的業務策略。公司以客戶所在
地(銷售目的地)劃分業務為中國大陸、美國、歐洲、日本及其他地區五個分部,目前中國大陸
的銷售佔收入的比重最大,由上年度的約44﹒5%上升至近50%,中國大陸分部業績佔業績
的百分比亦由42﹒5%上升至約48﹒6%。雖然美國銷售收入的比重由約25﹒6%下降至
20%,實際金額亦減少14%,但分部業績反而上升近6%。公司毋須再支付美國向中國製造
貨品徵收的額外關稅,美國分部業績可能因此改善。

*年度溢利大幅上升,股息吸引*

  鷹美的毛利率由17﹒8%上升至20﹒1%,另外節省了供應商延遲供應物料所產生的空
運費,不再產生新收購生產設施的認證費,又節省了計入行政費用的辦公室費用及營運開支,而
融資成本亦因貸款減少及利率下調而下降約71%,股東應佔溢利於是增長40﹒3%。如撇除
其他收入及收益(包括來自中國及香港政府的獎勵或補助,以及銀行利息收入),該公司股東應
佔營運溢利更上升60%。
  隨著全球經濟逐步復甦,擺脫新冠疫情的影響,預計鷹美業績將持續向好。
  目前鷹美擁有淨現金,有利公司繼續以擴充及收購生產設施的方式擴大產能,配合業務發展
。該公司增加派息,可能反映管理層亦看好未來業績表現。
  鷹美目前的往績市盈率及股息率均為8%的水平,市盈率遠低於李寧(02331)及安踏
(02020)等當炒體育用品股,股息率亦極具吸引力。相信在股息的吸引下,在8月下旬除
淨(股息12仙)前,鷹美的交投可望增加,股價亦創新高有望。《經濟通通訊社特約分析師 
韋健士》


表列鷹美(02368)及部分體品股股價升跌幅(%):

股份(編號)       6月以來    第二季以來   今年以來  去年第四季以來
------------------------------------------
鷹美  (02368)  +3﹒85   +8﹒25  +30﹒61  +65﹒16
裕元集團(00551)  -4﹒34   -2﹒37  +17﹒35  +51﹒28
361度(01361) +18﹒05  +85﹒59 +281﹒48 +316﹒16
特步國際(01368) +70﹒60 +216﹒43 +273﹒12 +539﹒28
安踏體育(02020) +11﹒43  +39﹒71  +44﹒16 +121﹒65

李寧  (02331) +25﹒41  +81﹒19  +71﹒62 +154﹒67
寶勝國際(03813)  -5﹒73   +4﹒02   -1﹒63   -7﹒65
中國動向(03818) +39﹒18  +50﹒00  +66﹒67  +51﹒18
波司登 (03998) +28﹒61  +58﹒00  +40﹒00 +133﹒83
滔搏  (06110)  +7﹒95  +10﹒19  +10﹒00  +26﹒27
迅銷  (06288)  -7﹒56   -5﹒99  -15﹒22  +20﹒72
------------------------------------------
股指
恆指指數         -2﹒70   -0﹒05   +4﹒17  +20﹒91
國企指數         -4﹒11   -4﹒84   -2﹒77  +11﹒11
恆生科技指數       -2﹒46   -3﹒40   -6﹒18  +11﹒54
------------------------------------------
註:資料截至7月2日中午收市
 

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