《窩輪匯智》本欄每周與讀者見面一次，上周剛好提到大市下試兩萬六，如何快速找到絕世
好「輪」。本周港股表現大幅波動，升上２６８００點過後周五（６日）又回到上周五
（２８日）２６１００點附近，還原基本步。在目前這種大上大落的環境下，市場預期未來波動
性的恆指波幅指數，本身亦甚為「舉棋不定」，時升時跌，周五相對周四（５日）再度衝高，但
相對上周五的３２水平，回落約６個波幅點，即是說縱使恆指重回上周五水平，波幅則較上周五
為低。
為何會出現這個情況？環球市況正受疫情及其對經濟前景影響的不明朗因素影響，偶有傳來
好消息帶動市況反彈，惟投資者的避險意識高漲，稍見市場出現風吹草動，資金隨即於資本市場
迅速回應，引致日內升跌的節奏及波動性，都較以往難掌握。所以，在風雨飄搖的日子，投資者
要以好「輪」應市，除了眼光要準之外，亦要對一旦市況逆轉作好兩手準備，增加整體持倉的靈
活性。
上周提到，選輪時最好比較不同發行人的引伸波幅定價，所有因素一樣之下，引伸波幅低者
代表產品定價較低，實際槓桿亦較高。投資者會問，那很簡單，只買低引伸波幅的輪證便是！
當然不是。在一般市場情況下，引伸波幅高低的確代表產品定價高低，但發行商的開價質素
及積極性，分分鐘對投資表現有重大影響。就以上述提到的市場突變為例，若指數或相關資產在
短時間內出現急劇波動，投資者可比較不同發行人的開價表現︰例如若買賣差價表現、買賣盤量
能否保持穩定、日內引伸波幅變化等多方面作評估。波動市況其實對發行商開價亦有難度，因為
發行商亦要於市場為產品作對沖，發行商當然明白投資者最樂意見到產品經常保持最窄差價及最
大買賣盤量，但亦要因應正股及相關波幅流通量作出調整。
《香港豐環球資本市場亞太區機構客戶及財富管理香港上市產品銷售主管 劉嘉輝》
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