《品中資－羅國森》國企股３０年見真章

　　《品中資》編輯告知，今年是《經濟通》成立３０周年的日子。如果以個人成長來比喻，一
個嬰兒從呱呱落地至今，經過３０年，都應該讀完書，出來社會做事，甚至已經成家立室。如果
再出色一點，他╱她更可能成為專業人士，在自己專長的領域發光發熱了。
　　《經濟通》經過３０年的成長蛻變，也從一家以股票報價為主的電子通訊平台，發展成一家
以財經資訊為主、內容多元化的網上媒體，更成為我每日必看的一個主要資訊來源，在財經媒體
的領域發光發熱。
　　這時，我又想起，３０年前剛好是第一批國企股來港上市的日子。經過３０年的蛻變和成長
，到底這批國企會變成怎樣？是否都能在港股市場發光發熱？今日就讓我來追蹤和品評一下！
　　１９９３年，首批國企正式登陸港股市場，確實引起市場哄動。無他，過去港人買股，只識
金融、地產、工商和公用類的股票，從來都沒有大型基建、化工、水利、船舶、軍工、機械和其
他重工業的公司。而首批之首，就是知名度甚高的青島啤酒（００１６８）。
　　青啤於１９９３年７月１５日來港上市，招股價２﹒８元（易發），而上市編號更是一讀就
明的１６８（一路發），可見當時處理國企上市的內地官員和聯交所（當時仍未叫港交所）中人
的「良好意願」！
　　當時也是我踏足股場不久的日子，我記得，當日青啤的招股反應十分理想，超額認購１１０
倍，凍結資金８５１億港元，打破當時聯交所的認購紀錄。首日掛牌，股價也大升兩成八，收報
３﹒６元。
　
＊青啤３０年間股價升近２０倍＊
　
　　我相信，即使大家當年仍未踏足股場，對青啤也不會感到陌生，除了青啤本身是有知名度的
企業外，她更是這３０年來，其中一隻最成功的上市大型國企。
　　無他，因為她確實交出亮麗的業績，從而令股價也跟隨上升。最重要的是，她的業績和股價
，在這３０年間，都沒有大上大落，縱使有，也會在短時間內糾正過來，令到投資者不至於太擔
心。
　　青啤昨日收報５４﹒７元，即是說，過去３０年來，股價翻了近２０倍，折算年回報也有
１０％左右，還未計３０年來所派的股息。至於業績方面，１９９３年上市時，青啤的營業額大
約只有１０億元（人民幣．下同）左右，而盈利就大約１億多。
　　但２０２３年青啤的營業額已經增至３３９億元，盈利也達４２億，以這個增長計，比股價
還要好呢！如果以今日文章的標題《國企股３０年見真章》來判斷，青啤的真章大家應該收貨吧
！
　　只可惜，當年來港上市的首批國企，就只有這一隻青啤能令投資者感到滿意。如果大家眼見
青啤上市初期的表現不俗，繼續追捧接著上市的幾隻國企，幾乎可以肯定，你一定不「易發」，
更不會「一路發」了！
　　我翻查資料，１９９３年總共有六隻國企股來港上市，除了青啤之外，還有上海石化
（００３３８）、北人印刷（００１８７）、廣州廣船（００３１７）、馬鞍山鋼鐵
（００３２３）和昆明機床（００３００）。
　
＊首批上市國企質素參差＊
　
　　但是，這五隻國企中，如今仍以當日名稱掛牌買賣、業務沒有變的，就只有兩隻，分別是上
石化和馬鋼。
　　至於北人，早於２０１４年就重組了，變成現在的京城機電，業務不再是印刷機械，而是儲
運容器；廣船也已經變身成中船防務，由生產民用船舶變成軍用船舶；昆明機床則因為種種原因
而退市。
　　至於基本上「完好無缺」的上石化和馬鋼，無論股價和業績都令人十分失望，過去３０年間
，賺了幾年錢之後，又蝕幾年，股價方面更是原地踏步，成交也大幅萎縮，幾乎去到無人問津的
地步。
　　這也難免，首批國企來港上市之後的一年，內地就實施宏觀調控，簡單來說就是收緊財政和
貨幣政策，令到這幾家本來已經沒有太大優勢的地方性國企，經營上更加百上加斤。
　　現在回看，正如我所說，大部分率先來港上市的國企，都不是最優質的公司，質素十分參差
。她們都只是地方企業，在自己的行業中算是有點名氣和實力，但經營上仍然不脫國企那種守舊
和因循的習性，經營環境一轉變，她們就束手無策。
　　幾年之後，大約是２０００年起，才有一批全國性，甚至是最大規模的國企來港上市，這批
國企大家應該很熟悉了，當中包括２０００年上市的中石油（００８５７）和中石化
（００３８６），以及２００１年上市的中海油（００８８３）。這些公司因為規模龐大，也是
行業的龍頭，即使經營上不是最出色，但總算交到功課，部分外資也願意持有，當中包括股神巴
菲特，他曾經買入中石油賺大錢呢！
　　再過幾年，有另一批更惹人關注的大型國企來港上市，那就是四大內銀，首先是２００５年
來港上市的建設銀行（００９３９），然後是２００６年的工商銀行（０１３９８）和中國銀行
（０３９８８），最後，到了２０１０年，農業銀行（０１２８８）也來了。
　　這一批超大型國企來港上市，某程度上再豐富了港股市場的投資選擇，但從投資者的角度看
，她們又是否優質的投資選擇？相信大家都有自己的一把尺。
　　我記得，當年首批國企來港上市時，有種說法是，這些企業的質素當然仍有不足，那就由香
港交易所和外國投資者去教導她們吧，例如信息披露和關連交易等等要求。
　　現在３０年過去了，除了國企股之外，還多了一大批民企股，當中也有超大型的，例如騰訊
（００７００）、美團（０３６９０）、京東（０９６１８）和阿里巴巴（０９９８８）等等，
但同樣地也有不少質素參差的公司，因此，大家必須小心選擇，帶眼識股，因為歷史也是不斷重
演的，３０年後才可以見真章！《經濟通通訊社資深分析員　羅國森》
　
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