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12/07/2017 17:04

《全球視野-胡一帆》中國經濟:繼續致力於實現平衡

  《全球視野》中國經濟成長動能在第一季見頂後,過去兩個月以來疲態已現。隨著房地產市
場降溫、基建投資放緩,下半年中國經濟或將面臨更多挑戰。雖然監管還將持續強化,但維穩仍
是第一要務。

*成長力道衝高回落*

  5月份多數宏觀指標基本保持穩定,顯示第二季成長緩慢減速。受到食品價格下降趨勢減緩
的影響,5月居民消費價格指數(CPI)小幅上升至1﹒5%,略高於4月的1﹒2%,但仍
在相對偏低的水平。5月份工業品出廠價格指數(PPI)按年升幅由前一月的6﹒4%,進一
步降至5﹒5%,主要受大宗商品價格下跌拖累。今年1-5月固定資產投資按年增速從1-4
月的8﹒9%略降至8﹒6%,因房價走低以及基建投資放緩。零售銷售依然穩健,5月份按年
增長10﹒7%,但近幾個月來通訊設備與家居用品銷售疲軟令該指標受壓。由於監管持續收緊
,5月份社會融資規模從4月的1﹒39兆元人民幣進一步減少至1﹒06兆元。上半年經濟成
長表現相對亮麗,但下半年的阻力漸強,因房地產調控收緊導致房地產市場降溫,同時融資成本
上升以及對地方政府債務的審查更趨嚴格導致基建投資放緩。

*政策:微調貨幣政策以穩定流動性*

  為促進金融系統去槓桿,今年以來監管機構推出了一系列強化監管的措施,導致流動性下降
,利率升高,4-5月信貸增長減速。在此情況下,中國政府似乎有意放慢緊縮步伐,以緩解流
動性緊張,最近幾周並未再推出更嚴厲的監管措施。此外,中國央行在6月中旬透過中期借貸便
利(MLF)以及公開市場操作等工具,向市場注入大量流動性,以緩解6月底流動性需求旺季
可能出現的信貸緊縮。儘管如此,監管收緊的趨勢很可能會持續下去,因此我們預期中國貨幣政
策將比預期的更加靈活。但如果經濟穩定性受到挑戰,則貨幣政策將迅速放鬆。與此同時,財政
政策將繼續支持經濟增長。

*全國金融工作會議或釋放簡化金融監管的信號*

  據報道,第五次全國金融工作會議在延後半年之後將於7月中旬召開。該會議每五年召開一
次,通常會確定未來五年關鍵的金融改革主題與議程,比如2002年的主題為「國有銀行改革
」,2012年為「遏制地方政府債務風險」等。考慮到當前的著力點為金融去槓桿,今年的會
議重點很可能是建立一個更緊密協同運作的金融監管框架。我們預期中國可能成立一個新的監管
委員會,以簡化多頭馬車的監管現狀,完善各金融監管部門的責任,以確保金融體系穩定。其他
議題還可能包括進一步開放中國資本市場、確保金融穩定以及人民幣國際化等。
《瑞銀財富管理大中華區首席投資總監及中國首席經濟學家 胡一帆》

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