以市值算曾是中國零售業之王的百麗國際（０１８８０）將出現新的交接，原創辦人鄧氏家族將引退，留下的主要高層管理人員攜手高瓴資本及鼎暉投資提出把百麗私有化，斥資高達４５３億港元，其中２８０億元將來自美國銀行的融資。建議的私有化價格每股６﹒３元將鐵價不二，僅稍高於百麗１０年前上市的招股價每股６﹒２元，頗有阿里巴巴旗下
Ａｌｉｂａｂａ﹒ｃｏｍ於２０１２年在港退市的影子。
＊百麗私有化合情理＊
百麗的主業為生產及銷售鞋類產品，主要市場在中國大陸，銷售主要渠道為百貨公司；網購的發展，百貨業首當其衝，百麗的零售業務自然不能倖免。面對銷售下滑，百麗的傳統經營模式最終須高舉白旗，如不再轉型，百麗將全軍覆亡並非危言聳聽。網購為消費者提供更多選擇，亦更貼心了解消費者的個性和需要，傳統的零售商不得不「線上線下」並行以覓求生之道；惟百麗的轉型看來為時稍晚，銷售增長逆轉的趨勢已形成，即使急速轉型可為百麗重塑遠景，但業績轉差勢必拖累股價，百麗通過私有化改朝換代算是對原來小股東最好的交代。
＊零售業須轉型求生＊
百麗的私有化價格相當於截至去年８月底止１２個月盈利的１８﹒７倍，較帳面值有７７％的溢價（不計現金之市帳率為２倍），若考慮百麗已發出對２０１７年２月底止年度的盈警，私有化價格或相當於２０倍以上的市盈率。百麗的主營鞋類銷售已被原為副業的品牌運動服裝銷售超越，但百麗在後者的業務唯依靠其龐大的零售網絡，若百麗轉型縮減其零售網點，副業的優勢將不保。百麗未來除了須在銷售渠道轉型，成本控制亦非常重要，因鞋業屬勞工密集行業，生產成本面臨的上漲壓力，須以生產自動化及設計電腦化解決，而控制銷售開支自然牽涉零售網點重組。
＊思捷或步百麗後塵＊
高瓴資本憑其在騰訊（００７００）、百度、京東等顯赫的投資成績而名噪一時，參與私有化百麗應意在百麗鞋業未來轉型的潛力，但即使高瓴別具慧眼，百麗的私有化價格難以反映其成
。百麗的私有化交易，或對其他傳統零售經營者帶來一定的憧憬；過去曾有驕人成績的零售商，受到新經濟的衝擊而失去方寸，也可能被認定有轉型的潛力而被另類資產管理機購看中。思捷環球（００３３０）的業績與股價從高空隕落比百麗更甚，私有化以進行更徹底的轉型亦是可行的
。思捷的帳面值每股５﹒８元，其中四成為現金，參考百麗的私有化作價及作適當折讓，若私有化思捷的出價應不低於每股８元。《獨立分析員－麥德光》
（筆者電郵：３８８ｓｔｏｃｋｐｉｃｋｓ＠ｇｍａｉｌ﹒ｃｏｍ）
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