《缸邊嫺談－黃惠嫺》蒙牛（２３１９）受惠業務規模擴大及整合

　　蒙牛乳業（０２３１９）於去年１２月１５日發出盈利預警通告，預計集團的附屬公司雅士利（０１２３０）去年的業績將會錄得虧損，以及考慮雅士利近期的經營狀況及財務表現，集團將會在本年度對相關奶粉產品業務的商譽進行減值撥備；此外，而集團致力優化原料奶庫存，以市場價出售多餘的存貨，導致錄得虧損，而上集團的聯營公司現代牧業
（０１１１７）去年度的業務亦錄得虧損。受上述三個因素所影響，預計集團今年業績亦錄得較大的虧損。
　
＊將受惠於行業及人口政策＊
　
　　中央下決心將奶業整頓，近年不斷推出新的行業標準及規範將整個乳業整頓。國家食品藥品監督管理總局於去年６月６日發布，《嬰幼兒配方乳粉產品配方註冊管理辦法》將於１０月１日起實施。《辦法》的出台將提升嬰幼兒配方乳粉行業准入門檻，配方、品牌亂象將有較大改善，品牌集中度進一步提升，市場競爭環境更加趨於良性，有利於形成中國嬰幼兒配方乳粉行業健康發展的新格局。此《辦法》被評為「史上最嚴」奶粉配方新政，落實後將會淘汰部分小型品牌，未來奶企的配方數量亦會逐漸減少，《新規定》的中長期正面影響，亦為集團增強市場地位帶來機遇。
　　另外，二孩政策的實施，現時政策已實施一年多，近日國統局及衛計委發布資料顯示，全年出生人口達到１７８６萬人，是２０００年以來出生規模最大一年。為鼓勵生育，衛計委副主任王培安於社會福利會議上表示，為解決不願生育第二胎的問題，政府正在考慮採取包括「獎勵補貼」等激勵措施，鼓勵人們生二孩。二孩政策的落地有助提升嬰幼兒配方奶粉的需求，相信集團可受惠於國家開放二孩政策之中。
　
＊戰略合作，擴大規模＊
　
　　蒙牛乳業的大股東中糧集團自２００９年增持蒙牛股權後，集團有更多的併購及合作的行動
。國內方面，集團控制了上游奶源供應的現代牧業，配方奶粉亦已整合至雅士利。海外方面，在低溫業務上與集團的第二大股東Ｄａｎｏｎｅ合作，在研發生產、牧場及質量管理上與Ａｒｌａ
Ｆｏｏｄｓ合作，在植物基營養品業務上與Ｗｈｉｔｅ　Ｗａｖｅ　Ｆｏｏｄｓ合作。集團與多間海外奶企合作，可在技術上及產品質量上得到提升，亦可加強消費者對集團產品的信心，有助集團產品在市場上取得更好的市佔率及收入。
　
＊最壞時期已過，目標１６﹒７４元＊
　
　　現時隨著國內人均收入提升、生活水平改善、城鎮化提高，以及健康營養意識增強，各種不同的因素均令國內的乳製品行業仍有很大的發展潛力及空間。隨著雅士利與能達加強合作，加上最嚴奶粉新政的出台，以及新西蘭奶粉工廠的利用率提升，雅士利未來的收入會增加。而原奶價格於去年下半年回升亦有助現代牧業復甦。相信乳業最壞情況已過，蒙牛現時已擁有上下游業務
，在質量上、成本上及技術加強了優勢，相信有助蒙牛提升其收入。投資者可考慮於１５元以下的位置增持或吸納，中長線目標價為港幣１６﹒７４元。
《工銀亞洲證券業務部分析員　黃惠嫺》

＊筆者為證監會持牌人士，並無持有上述股份