《ＥＴＦ脈搏－戴嘉通》中國Ａ股前景吸引可利用Ａ股ＥＴＦ作部署

　　美股在特朗普當選新一任美國總統後出現了新一浪升市，而聯儲局在１２月議息會上再次加息，預期加息的次數亦被上調，觸發投資者對加息步伐有加快的憂慮，新興市場股市隨之出現顯著調整壓力。然而，中國股市在環球股市波動下近日表現相對平穩，而且佔指數較重的內銀業前景預期將好轉，Ａ股（即於上海或深圳交易所掛牌交易並以人民幣報價的股票）值得伺機吸納。投資者可考慮以追蹤富時中國Ａ５０指數的ＥＴＦ為進入Ａ股市場的渠道。

＊企業盈利見底Ａ股估值吸引＊

　　事實上，中國股市不論從長線及短線的角度看依然吸引。長線而言，中國經濟具備結構性因素推動增長，特別是受城鎮化、工業化及增加基建開支等刺激。此外，隨著可支配收入增加令到一批中產階層冒起，本地消費近年明顯受拉動上升，並將中國經濟增長動力由依賴出口貿易轉為本地消費。短線而言，中國經濟在第三季以６﹒７％的速度增長，與今年首兩季持平。增長主要是受到政府開支增加、固定資產投資及零售銷售支撐。我們相信在中國宏觀經濟穩定發展下，預期企業盈利放緩的情況會隨之見底，並為股市給予強力支持。

＊內銀未來前景將好轉＊

　　在內銀方面，中國政府近年積極鼓勵更多私人投資者參與工業、服務及金融業等領域開放所帶來的投資機會，所以貸款增長相信會獲得正增長。而對於有部分投資者擔心不良貸款問題，我們認為，中國的銀行在確認高危行業如製造業、礦業及貿易融資貸款等不良貸款有很好的進程。毛不良貸款在過去兩年約以２％速度增加，而很大部分的不良貸款都是源自以上提及的三個行業，約佔總貸款３０％。由於銀行可維持中雙位數股東回報率（ＲＯＥ），而且可以透過確認為不良貸款去消化２％的貸款，所以假如毛不良貸款增速不變，銀行可以在未來兩年消化大部分餘下的高危貸款。我們也相信如果沒有新危機出現，不良貸款會是可控的。
　　此外，隨著利率市場化，放寬監管的過程完成，銀行再下調利率的空間很有限，淨利息收益率預期在２０１６年應已見了低谷，並將於明年前可步入復甦。換言之，穩定經濟增長可支持資產增長及淨利息收益率，而且不良貸款會回穩，影響性也轉趨溫和。另外，在估值方面，銀行業的市盈率只有約６倍，市帳率只約０﹒７倍，股息率則達５厘。因此，不論估值及前景銀行業均屬吸引。

＊ＥＴＦ投資目標明確＊

　　由於Ａ股目前估值吸引，具備長線上升空間，而且Ａ股與環球市場的相關性較低，能提供到很好的分散風險效果，所以投資者可考慮於組合中增持。
　　對一般香港投資者來說，若要涉足中國Ａ股市場，投資於Ａ股ＥＴＦ是其中一項可取的選擇。以追蹤富時中國Ａ５０指數的ＥＴＦ為例，指數會投資於５０隻最大型的Ａ股，所以回報較能緊貼Ａ股表現。截至今年１１月底，富時中國Ａ５０指數的３月個及６個月回報分別為７﹒６％及１２﹒３％。
　　事實上，亞洲的ＥＴＦ市場是其中一個發展最快的市場，而由於ＥＴＦ擁有多項好處，例如投資目標明確、透明度高以及流動性高等，所以吸引到很多投資者選擇。特別一提，低成本是
ＥＴＦ的一大優勢，因為ＥＴＦ是利用投資於一籃子股票的分式，所以投資者能以低成本持有多隻具質素的個股權益，並能獲取良好分散風險效果。市場上，個別追蹤富時中國Ａ５０指數的
ＥＴＦ的持續成本更低至０﹒４８％，顯著低於一般的零售基金。
　　總結而言，中國經濟保持平穩增長，Ａ股估值吸引，投資者如果想參與Ａ股市場，透過追蹤富時中國Ａ５０指數的ＥＴＦ進行投資會是可取的選擇。
《東方匯理資產管理ＥＴＦ、指數及ＳｍａｒｔＢｅｔａ法國及盧森堡銷售主管　戴嘉通》