早前美國經濟數據一度遜於預期，不免令大家生疑，究竟美聯儲能否維持加息的步伐，抑或像不少人分析，尤其從利率期貨的表現看，已經估計年底前再加息的機率甚低。無論如何，上周五（４日）公布美國非農報告，實在是意外地強勁，而且勞動力市場改善，失業率亦是２０１６年以來低位，投資者按理應小心評估，究竟央行在想甚麼了，尤其不久將來會有央行行會齊集Ｊａｃｋｓｏｎ Ｈｏｌｅ。
＊美匯反彈，金價受壓，債息向上＊
是的，美匯指數首先受到刺激，終於在上周五有個像樣的反彈，創年內最大單日升幅。非美貨幣方面，自然普遍受壓走軟，歐元從高位回落跌穿５日線，英鎊考驗上行通道支持回落，金價隨之而回落，短線向上動能明顯減弱，並結束三周連陽。至於美債方面，孳息率走高，十年期收益率曾明顯走高。綜合而言，美元此前持續向下，藉此消息有點反彈不算奇怪，故此，其他貨幣有相應的變化，無甚特別之處，而觀察的重點便落在金價和債息身上。
值得留意，一直以來，金價無法往上突破，顯然是持有無息可收的黃金，有其機會成本，而且是愈來愈增加，這在加息周期是非常明顯的，如今有點回落，算是合理，只是金價受到特朗普政府的不穩定影響，才有支持而已。至於美債孳息率向上，即美債偏弱，這一點若與年內資金由美股和美債流出，流入其他市場追落後，亦是合理，畢竟由非常時期回到正常時期，投資者不見得再一面倒擔心系統性風險，資金往外追求回報，亦是明智。
＊Ｊａｃｋｓｏｎ Ｈｏｌｅ年會影響大＊
當然，投資者很快意識到，非農報告雖然亮麗，但不至於對美聯儲決策有甚麼特別大的即時性影響，亦不足以成為美聯儲馬上提早加息的理由。投資者之間意見有分歧，央行大員何嘗不是？觀乎眼前的利率期貨，１２月份加息概率仍在五成以下，但又是否不會有意料之外？
正如筆者此前多次論述，美聯儲的部署，重點是由金融海嘯的陰影走出來，根本不是因為一次半次數據如何，而輕易改變步伐的。以此觀之，筆者估計，本月稍後的Ｊａｃｋｓｏｎ
Ｈｏｌｅ，對於投資者的看法，可以有重大改變，要麼維持持續加息步伐，再配合縮表，這在短期而言未必廣受歡迎，但對比另一極端，即在如此低失業率的好景氣之下，仍然不能退市加息縮表一直堅持下去，則背後的經濟環境之差，反而是惹人擔心。
《永豐金融集團研究部主管 涂國彬》（ｍａｒｋｔｏ＠ｗｆｇｏｌｄ﹒ｃｏｍ）
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