自從眾安在綫（０６０６０）（下稱眾安）之後，無論是閱文集團
（００７７２）（下稱閱文）、雷蛇（０１３３７）和最新的易鑫集團（０２８５８）（下稱易鑫），都有朋友ＷｈａｔｓＡｐｐ我，問我這些新股是否抽得過，最抵死的是有人問，這些是不是「抽水股」！
不過，問還問，眼見眾安和閱文的招股反應，以及上市後的股價升幅，他們的信心和野心都愈來愈大。基本上，是否知道公司的業務和前景已經不太重要，因為大家都知道，新股熱潮已經重臨，只要你肯去抽，甚至借錢去抽，就一定有斬穫！
當然，如果熱潮不斷升溫，大家不斷加碼，借盡去抽，在連鎖效應之下，最終能否分配得到仍是未知之數。
剛完成招股的易鑫，因為有騰訊（００７００）和京東等內地知名科網股作為股東之一，雖然基本因素是近期上市的幾隻大型新股中稍遜的一家，最終仍獲逾３０萬人追捧，初步凍資額高達３８２０億港元（計及經紀費用），成為１０大凍資新股之一，超額認購約５５０多倍。
更甚的是，新股上市首日的股價升幅，不是科網股的專利，其他非科網新股，個別單日急升幅度更以倍計。昨日（９日）上市，從事資訊科技器材的普天通信（０１７２０），一度較招股價急升逾１﹒６倍，收市報１﹒４６元，仍較招股價０﹒６６元升１﹒２倍。大家不禁要問，這些新股還有基本因素可言嗎？
今日上市的樂高（ＬＥＧＯ）代理商凱知樂（０２１２２），昨日的暗盤交易也曾一度炒高逾九成，最後收報１﹒９６元，較招股價１﹒５５元高兩成六。
＊內地最大汽車交易平台＊
正如我在上文所說，易鑫是近期招股的幾隻矚目新股之中，基本因素最失色的一家，主要從事網上二手車買賣和汽車貸款業務（內地稱為車貸），暫時仍未有盈利（主要受到上市前發行的可轉換可贖回優先股的公允值虧損影響）。
大家可以想像，如果不是網絡年代，一家從事二手車買賣的公司，怎可能吸引３０萬人追捧呢？雖然以買賣輛次和交易金額計，易鑫已經是內地最大的網上二手車交易平台，但２０１６年全年，該公司促成的買賣宗數也不過１９萬輛，涉及的交易金額為１８０億元（人民幣．下同）
。
我同意，易鑫的生意正在不斷擴張，今年上半年促成的交易已達１６萬輛，交易金額已達
１６０億元，兩者分別較去年同期增長８７％和９３％。
＊二手車毛利只有１﹒８％＊
不要忘記，從事二手車買賣的利錢其實不會太豐厚。根據招股書的資料，易鑫去年全年的汽車交易金額為１８０億元，但提供的實際收入只有３﹒２１１億元（增長４﹒５倍），即是毛利率只有１﹒８％左右，即是說，如果促成一架２萬元的二手車交易，易鑫只賺３６０元左右。
我不否定，他們的工作不會太多，因為只是提供一個買賣平台，實際投資金額也不會太大，這門生意確實可以做。不過，現階段，網上賣車的收入只佔易鑫總收入的兩成左右，其餘八成都是來自汽車貸款，去年的收入達到１２億元，較２０１５年增長兩倍。
以去年總收入１５億元計，若今年增長一倍，即３０億元，以兩成淨利潤率推算，今年的帳面利潤大約為６億元。如果易鑫最終以上限價７﹒７元招股，股份市值將為４８０多億元，即市盈率８０倍左右！
如果上市後股價再升，市盈率會再被推高，到底這隻股票是否值得這樣高的估值呢？我個人當然不認同，但如果論市場氣氛，以及供求關係來說，誰敢說易鑫上市後不會再升？因此，我不會反對大家在上市後再追，但風險肯定不少了！《經濟通通訊社資深分析員 羅國森》
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