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23/03/2018 13:25

《缸邊麗評-熊麗萍》騰訊遭逢「劫難」後,只宜中短線操作

  《缸邊麗評》騰訊(00700)去年純利增長優於預期,但仔細看其內裏的遊戲收入增長
及投資收益數據後,其實非如表面「靚仔」,股價終於反映現實,昨天股價下跌;但更令股民「
意外受傷」的是大股東Naspers突然宣布減持1﹒9億股,以巿場詢價方式決定配售價
,結果在405元落墨,今早股價仍能在410元至420元上落,表現實在已「相當不錯」,
問題是未來的股價是否可再一帆風順回升。
 
*業績非如表現靚仔*
 
  業績、大股東減持,再加上中美貿易問題,為騰訊股價更添陰霾;而前兩者是騰訊自身因素
,更是關鍵所在。以業績而言,2017年盈利715億元人民幣,按年升74%。遊戲仍為集
團主要收入來源,網絡遊戲收入978﹒83億元,按年增長38%,主要受惠智能手機遊戲
(包括《王者榮耀》等手遊)收入的增長所推動。但第四季收入較第三季則下跌7﹒1%,為
2015年首季首次公布該數據以來,首次錄得按季下跌;這或因為於去年12月所推出的
《QQ飛車手遊》,日活躍帳戶已突破2000萬,有關盈利能力並未完全反映於整季業績內。
 
*手遊的政策風險*
 
  不過,筆者認為去年騰訊旗下王牌手遊《王者榮耀》遭批評令人沉迷手遊,集團推出多項針
對性措施,亦影響遊戲收入增長,以及日後手遊巿場策略;而這個對集團遊戲收入的波動性及風
險,不得不加以注意。
  另一方面,期內錄得其他收益淨額201﹒4億元,按年大增4﹒6倍,主要受惠於包括聯
營公司如易鑫(02858)、眾安保險及搜狗等的首次公開售股所產生的收益,金融工具公允
值收益及補貼退稅所致,若收益淨額維持於2016年水平不變,集團之2017年之盈利增長
只有34%。
 
*對沖基金接貨勢添波動*
 
  至於今次大股東以每股405元配售股份,市傳今次配售股份對象以對沖基金為主;若屬實
,將令騰訊未來股價有較多變數,即使有6個月禁售期,但騰訊在衍生產品巿場可用的工具很多
,未來這些產品變得更活躍,加上今次配股亦增加市面貨源,未來股價將更波動。筆者認為中美
貿易問題不影響騰訊業務,但對大市的負面影響,間接拖累騰訊表現。而另一方面,外貿爭拗也
會令部分資金轉向內費消費及不受關稅影響的股份,騰訊股價反而受惠。 

*長線投資風險不容忽視*

  上述連串因素,加上騰訊除了在遊戲業務上的政策風險外,其業務規模及對社會的廣泛影響
,令政府的關注度只會愈來愈深。既然影響騰訊的因素如此多,股價的波動影響將有增無減,筆
者認為騰訊只能作為中短線的買賣對象,長線投資風險不容忽視。
《鼎成證券投資策略總監 熊麗萍》

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