今年中國宏觀經濟出了消費放緩的新問題，源自居民收入增長放緩和消費信貸過度擴張後的擠出效應。預計這情況今後還會惡化，令下半年經濟前景更趨暗湧。
＊輕投資最終拉低消費＊
近１０年來中國宏調的重要元素之一是轉以消費拉動增長。新世紀初中國經濟起飛，年均增長逾１０％，主要動力來自投資及淨出口的高速增長。於是出現了過度依賴出口及投資的批評。主流意見認為須實現模式轉換，由依重外需轉為更重內需，而內需重點要由投資轉向消費。當時經常帳順差曾高至ＧＤＰ約一成而投資佔ＧＤＰ過半，在這些高位上稍作回調以達致更平衡的動力結構亦甚合理。問題是矯枉過正，中央推行了消費優先壓縮投資政策，而非平衡動力策略，甚至出現了輕視和妖魔化投資及基建的傾向。這樣遲早會出事，且很可能時辰已到了。近年投資增幅不斷下滑，今年上半年已降至６％，頭七個月再降至５﹒５％，故ＧＤＰ增長不放慢才怪。官方喜說經濟穩中向好，但若投資不穩經濟難穩，更遑論向好。另一問題是投資不穩影響消費，因為投資金額有很大部分通過工資利潤等轉為消費資金，當前投資這麼弱消費怎能好？根本解決之道在大增投資，投資上去拉消費力上去，內需隨之轉旺，經濟景氣自然到來。總之，消費優先等錯誤思維及政策在力推多年後終償苦果，帶來消費投資雙降困局，而這剛好在外需不濟之時出現至為不幸。
＊多種問題促消費調整＊
以上是從宏觀角度看消費，但實際上消費還受其他影響，故即使投資重振後要拉動消費會打折扣或有較大時差效應。原因包括：（一）居民債負過高擠出消費，必須要有「去槓桿」過程才可真正消費問題。（二）樓價過高消耗居民購買力，而這也是造成債負過重的主因，且樓價升勢未止。（三）消費產品周期。居民購買主要消費品是一浪逐一浪上升之勢，最初是收音機單車等，後來是大型家電，再後是攝影音響器材及手機等，最近是住房汽車等大件。產品銷售有周期表現：由初段低增長到中段起飛高增長再到末段增幅明顯回落。最近便出現了樓車市場同時回落令消費轉弱。汽車的周期可由下列增幅數字見到：２００８至２０１２年均增逾兩成，２０１３至２０１６年增逾一成，２０１７增３％，２０１８上半年增５﹒６％以上按輛數計，樓銷售額計近月已見下降。（四）政府補貼不能長期持續。當局一直有各種的收入及產品銷售補貼，但策略或須調整，例如汽車補貼（包括電動車）已收緊，過去由補貼造成的消費泡沫將被擠壓。
總之，從以上各項可見消費調整很可能要經一段時間才能完成，現時只剛剛開始，經濟前景自不容樂觀。《資深評論員 凌昆》
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