《廣匯論勢－鄭廣復》美元兌日圓１１３呈雙頂

　　昨天（２６日）聯儲局一如筆者預期宣布加息０﹒２５厘，聯邦基金利率目標範圍調高到２至２﹒２５厘，但成為市場焦點的，卻是聯儲局在今次議息聲明中刪除了「貨幣政策立場保持寬鬆，以支持強勁的勞工市場及通脹穩步返回２％」字眼。不少市場人士及傳媒據此認為，聯儲局暗示寬鬆貨幣政策已經結束。
　
＊聯儲局仍持逾４﹒２萬億資產＊
　
　　也許這是不少股票投資者（只能單邊操作）的思維模式－－往往根據消息、政策或數據判斷價格發展方向，但對於股指、權證、外匯及貴金屬等可以雙向操作的投資者而言，通常會將注意力放在價格對相關因素的反應之上，而套用在聯儲局的貨幣政策立場，聽其言不如觀其行。自金融海嘯消退以來，聯儲局已累積加息８次，以目前的利率範圍來說絕對不算寬鬆，但目前聯儲局仍然持有超過４﹒２萬億美元資產，是金融海嘯前的５倍有多，從這角度來看，貨幣政策顯然仍然超寬鬆。
　
＊未來政策取決經濟表現＊
　
　　當局在今次聲明中刪除了寬鬆貨幣立場的用詞，但其餘內容與８月初議息聲明比較隻字未改，且重點不是在用詞上刪除了甚麼，而是當局做了甚麼及未來會做甚麼。今次加息後，聯儲局的議息聲明尾段指出，未來在決定聯邦基金利率的時間及幅度上，ＦＯＭＣ將會評估實際及預期經濟表現，相對於最大就業及２％通脹目標的情況，而這個評估將會參考廣泛的資料，包括勞工市場指標、通脹壓力指標及通脹預期，以及金融與環球發展的指標。
　
＊１２月料再加息０﹒２５厘＊
　
　　因此，投資者應將重點放在聯邦基金利率升至甚麼水平才有可能暫停加息，假如特朗普發動的貿易戰導致美國經濟陷入滯脹，聯儲局究竟是選擇加息去壓通脹，還是減息去支持經濟？簡言之，聯儲局未來的貨幣政策取決於經濟、就業及通脹這三大範疇的表現，但當局亦表明利率仍需要進一步上調，故相信當局將於１２月份再度加息。
　　至於最新公布的經濟預測，當局將今年經濟增長率由６月份預期的２﹒８％調高至３﹒１％，這是肯定的，因為美國第二季ＧＤＰ年率化之後的增長率，亦因為特朗普採取減稅及財赤刺激經濟措施而大幅提高至４﹒２％，向上修訂是必然的。不過，明年經濟增長率僅向上修訂０﹒１個百分點至２﹒５％，２０２０年增長率維持在２％，最新公布的２０２１年增長率為１﹒８％，由此可見，美國經濟增長率預期在未來幾年持續放緩。
　　另外，當局預期失業率在未來兩年降至３﹒５％後，亦在２０２１年回升至３﹒７％；ＰＣＥ通脹率則大致維持在２﹒１％，至於市場對其極為敏感的聯邦基金利率，在美國對主要貿易夥伴發動貿易戰，以及美國１１月６日將會舉行中期選之際，聯儲局選擇不作任何調整，或許是為免被特朗普認為有干預中期選之嫌吧！今後三年分別維持在２﹒４厘、３﹒１厘及３﹒４厘，即今年傾向再加息一次，明年及後年均會加息兩次。
　　外匯市場在議息結果公布的一小時大幅波動，其後美元主要貨幣表現普遍偏強，歐元兌美元波動範圍擴大至１﹒１７３１及１﹒１７９８後，今早（２７日）守穩在１﹒１７５０以下；英鎊兌美元高見１﹒３２１７後回落，今早穩守在１﹒３１５０水平。澳元兌美元昨晚急升至０﹒７３１５後回落仍呈陽燭收於０﹒７２７５，但今早亦曾低見０﹒７２４４，其後才反彈至０﹒７２６０水平。
　
＊加元受累ＮＡＦＴＡ未解決＊
　
　　表現最差的要數加元，美元兌加元昨晚在議息結果公布前已升至１﹒３００９，議息結果公布後升至１﹒３０２５，今早則進一步高見１﹒３０４７，美國與加拿大或許未能達成貿易協議是導致加元匯價急跌的主要原因，技術上，美元兌加元８月底及上周在１﹒２８８０水平呈雙底形態，目前反彈至２０日ＳＭＡ（１﹒３０４１）以下徘徊，短期走勢完全視為市場如何取捨－－以美加貿易問題未解決而拋售加元，或以央行表明仍然傾向進一步加息而買入加元。表現最強的日圓，昨天美元兌日圓高見１１３﹒１４後回落並在日線圖呈單日轉向形態低收，技術上亦出現向下突破訊號，形態上亦與８月份高位１１３﹒１８形成雙頂，短期有機會先回試２０日ＳＭＡ（１１１﹒８８）。
　
＊金價維持橫行格局＊
　
　　金價昨天亦在聯儲局公布議息結果後大幅波動，高低位分別為１２０２﹒５及１１９０﹒５美元，其後再次逼近１２００未能突破並以陰燭收低於１１９４﹒６美元，今早逐步攀升，最高曾見１１９８美元。然而，從日線圖觀察，金價仍處於１１８５至１２１５美元橫行並以１２００美元為好淡分界，而昨天仍以陰燭收市，未改９月以來每次反彈至１２１０美元以上皆遭到沉重沽壓的情況。
　　ＳＰＤＲ黃金ＥＴＦ在９月１９日輕微減持０﹒３噸後，至今按兵不動。不過，不要以為聯儲局可能會在聯邦基金利率升至３厘後止步，金價就可以扭轉跌勢，假設利率維持在３厘，持有黃金的投資者就損失３厘的回報，而投資者將會慢慢發現，金價與歐元的所謂同向走勢關係亦逐步降低，原因同樣是因為流通貨幣利率傾向上升，短期仍然處於１１８５至１２１５美元上落。銀價相對表現較佳，至今已連續第三個交易日高於２０日ＳＭＡ（１４﹒２６），有進一步走強跡象，短期如能在日線圖收高於１４﹒５２美元，則轉強訊號更加確定，而２０日ＳＭＡ則為重要支持，跌穿該線收市且未出現雙日轉向才考慮重新部署淡倉。
《金道集團投資研究主管　鄭廣復》