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26/02/2019 13:18

《與聯共策-鄒建雄》低波幅策略可望在波動市中脫穎而出

  《與聯共策》投資者曾經享受了一段很長時間的強勁表現及低波動性,但這種情況在
2018年已經產生變化。這意味著我們應該重新參考一個最近較熱門的投資新觀念--捕捉市
場升跌策略。該策略降低市場風險,在市場出現受壓時實現防守作用;同時可以參與市場上升趨
勢,締造長期領先表現。
  目前傳統防守性資產的收益率偏低、甚至錄得負回報,許多投資者發現自己必須增加風險較
高的資產配置--包括增持上升潛力較高的股票,才能實現長期投資目標。然而,對於許多投資
者而言,持有風險較高的資產無疑是一大挑戰;無論對象是退休一族、正在為退休儲蓄作準備的
上班族,甚至是機構投資者,包括出現資金缺口的退休金計劃、抑或是面臨資本結構規範日益嚴
苛及資產負債配置面臨挑戰的保險公司。這些投資者愈來愈承擔不起投資損失的風險,更難以忍
受市場的大幅震盪。這些投資者都有長期資金的需求,而且不希望每天投資也會膽顫心驚。
  「低波幅股票策略」可為投資者解決上述難題,亦可以為投資組合提供較平穩的走勢,從而
創造更優異的長期投資表現。設法避免投資損失(積極防守策略)雖然看似無趣,但其實對於創
造長期財富至關重要。簡單來說,當市場下跌時,投資損失的幅度越小,等到未來當市場反彈時
,投資組合所需要追升的幅度也就越小;且一旦後市持續上揚,投資組合超越前一浪的高點,進
而累積複利回報也更加容易。
  假設全球股票投資組合的升勢╱跌勢參與幅度分別為90%與70%,即投資組合能夠捕捉
大市升幅的90%,但卻只有參與大市跌幅的70%,試問這樣的投資組合的長期回報表現如何
?一般人可能會認為這樣的投資組合一定會表現落後。然而,與MSCI世界指數相比,從
1975年一開始的100美元,「90╱70投資組合」的表現更加平穩,截至去年12月
31日一直累升至1﹒3萬美元左右,升幅幾乎是同時期MSCI世界指數的2﹒5倍以上,值
得注意的是,其波動性遠低於MSCI世界指數。
  然而,90╱70的升勢╱跌勢參與幅度也有其風險,在上述時期的年度化追蹤誤差為
3﹒1%。當市場大跌,投資組合表現可以領先大市,投資者通常不會在意追蹤誤差的高低;但
當市場大升,投資組合表現會相對落後。事實上真正的考驗才開始。這也是為什麼我們需要高度
投資的專業,靈活地聚焦於擁有高品質營運模式、基本面佳、波動度低的企業(意即高水準、穩
定的現金流量與健全的資產負債表),同時審慎評估股票估值,才是成功建構理想「90╱70
投資組合」的關鍵。事實上,這也是聯博低波幅股票投資策略所秉持之核心投資哲學。
(資料截至:2019年2月22日)《聯博中國香港零售業務董事總經理 鄒建雄》

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