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14/08/2019 09:00

《投資筆記-黃子燊》內憂外患下談港股走向

  《投資筆記》早前的數期文章,談的均非本地資產類別,如黃金、越南股市等。因此在本期
,我們想和大家回歸香港,談談對香港市場的短期看法。

*三大因素對港股構成壓力*

  短期而言,我們相信由於事件風險會繼續發酵,港股將會面臨較大的下行壓力。港股的事件
風險主要分為三個因素,分別是(i)人民幣跌破七算(ii)中美貿易戰重啟及(iii)本
地社會局勢異常。而這三個因素,以目前的情況來看,尚未完全發酵,因此負面消息仍未完全反
映於價格內,令港股尚有下行空間。

*人民幣貶值壓港股*

  就因素一,人民幣跌破七算,其影響主要分為兩方面。分別是經濟方面和政治方面。經濟方
面,我們以往可以看見,恆生指數以往走向和人民幣明顯呈正相關,一榮俱榮,一損皆損。背後
原理十分簡單,不少香港上市公司的資產均在內地,以人民幣計價,但其股權(股票)則以港元
作交易。人民幣貶值,代表公司的資產價值以港元計算有所下降,反映在股價上,則其股價當然
要下調了。部分的行業則是收入端為人民幣,支出╱負債端卻有相當一部分為美元(如內房、內
航),則人民幣貶值,在經濟上當然會對港股構成負面影響了。

*人民幣破七背後動機值得深思*

  但人民幣貶值的政治影響,其實更值得戰友們關注。首先,七算是人民幣一個相當重要的心
理關口,也是市場相信國內政府會力保的一個價位,人民幣破七,如不是國內政府沒有能力守住
,還是政府默許呢?如是前者,投資者固然擔心;而如是後者,那到底是(i)經濟壓力過大,
導致政府棄守七算,並犧牲匯價以提振出口;還是(ii)國內政府有意開辟一條新戰線,除貿
易戰外,還會打貨幣戰呢?不論是前者還是後者,背後的原因均值得戰友們關注甚至憂心。

*中美貿易戰有惡化跡象*

  就因素二,中美貿易戰重啟,我們都看到特朗普政府於月初時突擊向中國加徵關稅。中國則
以暫緩採購美國農產品,及容許人民幣破七作反擊。美國其後則將中國列為匯率操縱國。以目前
情況,有關衝突難言還會持續多久。但據已有資訊,相信雙方均有意堅持立場。而新一輪的貿易
爭端於八月初才剛剛展開,相信不會於短期內結束。而更壞的是,似乎目前中方已堅定了立場,
不再對美方退讓,並盡力打擊其選情,圖謀令特朗普不能成功連任總統。當然,並不排除這是中
國刻意展現出來的立場,嘗試逼美國重返談判桌,但如果這是中國的真實意圖,則很大機會在下
年美國總統大選前,不會達成貿易協議。貿易爭端若持續,無疑會對港股前景構成壓力。

*本地動盪投資者憂前景*

  就因素三,我們都知道本地社會近期動蕩非常。香港經濟於本地社會事件發生前,已經有所
轉弱,而近期事件的發生,令來港人次減少,對零售、酒店、會議展覽、餐飲業等行業始終有一
定程度的影響。最近的本地零售板塊及地產板塊的跌幅,俱是對有關影響的反映。然而,這些影
響屬於周期性,一旦事件解決,便能回復過來,近日的社會事件反而造就了日後趁低吸納的機會
。惟最讓投資人擔心的,是事態的發展走向,一旦有「黑天鵝」(即發生機會率不大,但一旦發
生,則影響巨大)事件發生,中美關係的緊張程度必定會升級,香港的制度優勢亦會大幅削弱甚
至失去,而港股亦會首當其衝。明乎此,則部分資金保守起見,先走為敬也是可以理解,港股積
弱,也並非無由了。
  綜觀以上三大因素,相信在短期內仍會繼續發酵,加上港股在7月反彈失敗後,已形成了下
降通道,港股在短期內仍會繼續受壓,將會是大概率事件了。
《晉裕環球資產管理投資研究部投資分析師 黃子燊》

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