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盧穗欣先生於金融界累積了21年經驗。於2014年加盟東亞聯豐投資前,他為中信建投(國際)的執行董事,負責亞洲區整體資產管理業務。在此之前,盧先生為中國國際金融有限公司(「中金公司」)的執行董事,專責投資者關係及公司投資基金平台的銷售及市場推廣。此前,盧先生於大和資本市場(前身為比聯金融產品)任職9年擔任執行董事,負責不同範疇包括亞洲的互惠基金、結構性產品,衍生工具及交易所買賣基金的產品開發,銷售及市場推廣。於大和資本市場之前,他為德意志資產管理的區域銷售經理,負責發展亞洲區基金分銷業務。盧先生於1995年在渣打銀行開展其事業。盧先生取得加拿大曼尼托巴大學經濟學士學位。

23/12/2019 10:00

《環球視野-包樂德》期待已久的經濟回升臨近

  經濟長期下行後回升?我們認為這個趨勢臨近。經濟數據已有所改善。隨著美國主要指數升幅創新高,股票市場預料將展現新的投資氣氛。市場轉趨正面,這個市況或會在2020年持續,但反彈幅度(和持續時間)可能不及緊隨金融危機的兩次小型經濟衰退之後。由於潛在的問題可能在2021年浮現,因此明年下半年宜轉趨審慎。
  事實上,早一段時間可能是自金融危機後,環球經濟開始擴張以來的第三次周期中段放緩。這是一次製造業衰退,與2015年的情況相若。在現時的第三次上升階段,中國和美國經濟活動向好,日本和歐元區經濟則靠穩。新加坡和台灣工業產量在10月份躍升,這項數據一般來說是環球經濟增長的領先指標。更全面來說,現時全球沒有廣泛的經濟或金融危機。各國央行官員的立場非常寬鬆,印度等高息經濟體將進一步減息。信貸市場的壓力不大,一般可導致經濟容易陷入衰退的失衡情況並不存在。此外,股市指數展現升勢,而且已發展國家的勞工市場緊絀,工資升幅不俗。
  經濟環境一般都為股票和債券市場的表現奠定基礎。正面的相關基本因素通常會為股票和利率提供一定上行動力。
  但目前來說,貨幣政策是利率面對的最大下行影響,使孳息難以由現時水平大幅上升。鑑於美國通脹預期甚低,而且通脹穩定,聯儲局不會在短期內上調聯邦基金利率。此外,聯儲局在夏季檢討其對抗通脹框架時,可能會制訂「後補」政策,允許通脹在一段時間超出目標水平。
  如果環球經濟增長一如預期略為加快,應可推動美國長期國庫券孳息升至2%或以上,但任何上行走勢都將會緩慢而乏力。隨著資金流入美國,以把握孳息上升的優勢,日本和歐洲長期政府債券的負孳息率將限制美國債券孳息的上行空間。美國十年期國庫券孳息處於2﹒25%,或許是可以接受的水平,因為如果2021年出現經濟問題,債券價格很可能上升,促使孳息下降。
  對債券投資者而言,短債孳息不會顯著低於長債孳息。因此,持一年市場觀點的投資者應選擇二至四年期企業或市政債券。鑑於周期上行的走勢可能在2021年轉弱,我們將繼續投資於較高評級證券。這項策略適用於任何風險程度的資產-投資級別、高收益或新興市場債券-均宜擇優投資。
  由2009年3月至2018年初,股票投資者受惠於股票的龐大升幅,獲利豐厚。在這接近九年來,若把股息再投資於標準普爾500指數,將獲得逾17%年度複合收益,因為指數在期間錄得有史以來最強勁的升幅之一。即使採取被動式管理,亦能取得理想表現。投資者普遍認為只要一直順應市場趨勢,便可獲得可觀收益。
  然而,這次的長期趨勢很可能已經告終。除過去數月外,股市一直備受壓力,估值在2018年1月見頂,大型科技股曾領導股市長期升勢,但其領先表現已在去年6月觸頂。美國股市即使在過去十年表現優秀,但現時已經轉弱。
  目前,市場面對溫和上行的前景。股市在過去兩個月已預期未來經濟增長將會回升,美國主要指數升幅創新高,其他世界指數也錄得強勁升幅。隨著增長改善,股市升勢應會再持續一段時間,但風險回報比率正在下降。試圖捕捉升市的最後5%升幅存在危機,現在宜變得審慎。
  目前,投資者應維持均衡的股票投資組合,不論是行業之間,以及美國與國際持倉方面。隨著經濟增長上升,周期性行業的表現應會繼續優於防守性行業。相比國際指數(不論是其他已發展市場還是新興市場),美國指數可能轉弱。《信安環球投資首席環球經濟師 包樂德》

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