《ＥＴＦ動向－凌子敬》供應預期短缺需求升下，油價料續得到支持

　　最近紐約期油創7年新高，截至10月5日收報78.95美元一桶，年初至今油價累積升幅已經超過6成。主要原因為油組維持目前增產計劃，即每月集體增產一日40萬桶，並非作出進一步的增產計劃，隨著各地經濟陸續重啓，全球對原油需求已經回復至疫情前水平，雖然油組希望於明年前將產量回復至疫情前的水平，但市場預期今年原油短缺的情況會持續。而早前全球原油生產因颶風侵襲美國墨西哥灣產油區，亦加劇了原油供應短缺。另一方面，全球天然氣價格創自2008年新高，天然氣價格上漲誘使發電廠從天然氣轉向石油，意味著原油價格將可能繼續得到支持。
　　於供應預期短缺而需求上升的情況下，各大行亦相繼調高原油價格目標，根據彭博報道，美國銀行預測布蘭特原油可能會首次自2014年以來突破每桶100美元，而摩根大通亦將布蘭特原油價格目標，由每桶78美元，調升至84美元。而高盛亦發表報告，倘若今年北半球冬季異常嚴寒，預測布蘭特原油可能漲到每桶90美元，而三星資產運用(香港)的投資研究部亦預計隨著全球疫苗接種率上升、通脹預期升温等因素，預期紐約期油於2021年尾至2022年初將會維持每桶80-90美元水平。
　　紐約期油今年至4月開始維持於低水(「逆價差(Backwardation)」)的狀態，即遠期的期貨合約價格比起近期的期貨合約價格為低，主要是投資者或用家可能因為原油供求緊張的情況下願意付出一個較高的價格。由於紐約期油的合約交收日一般為前一個月的25日之前的第3個營業日，投資者如果想繼續持有原油期貨的話，需自行作出轉倉動作，即將較近月的期貨合約沽出，然後買入較遠期的期貨合約，舉例來說，截至10月5日為止，2021年12月份的期貨合約的收盤價為78.55美元，而2022年1月份的期貨合約的收盤價為78.06美元，如果投資者於當日轉倉的話，需於78.55美元沽出12月份合約，以同一筆資金以78.06美元買入1月份合約，由於較遠期的合約價格較低的關係，轉倉後持有的新合約月份數目將會比轉倉前增加，這個現象稱為「正數轉倉收益」。比起高水的情況(「正價差(Contango)」，即遠期的期貨合約價格比起近期的期貨合約價格為高)，轉倉後持有新合約月份的數目減少，這現象稱為「負數轉倉收益」。
　　市面上有不同原油相關的投資工具，例如油股、油股相關的窩輪(油輪)或原油ETF等，原油ETF一般都會持有相關原油期貨合約，與油價相關度會一般較油股為高，而油股則可能會受公司及市場氣氛等因素令股價變動，油輪主要作一般短線操作為主。要捕捉油價走勢，投資者可多比較及了解不同的投資工具，以制訂最合適自己的投資策略。
《三星資產運用（香港）ETF投資策略副總裁　凌子敬》
　
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