《財金樂道－陳樂怡》港股明年仍受制監管，關注碳中和新基建

　　港股於2021年走勢先高後低，恒指在2月觸及31183點高位後，市況每況愈下，12月更下探至22665點。港股今年經歷通脹壓力加劇、內地監管消息密集出台、限電限產、內房債務危機、疫情反覆等挑戰。展望2022年，香港2021年明顯跑輸大市，估值偏低，但反彈條件仍受制於監管環境變化。來年市場變數多，大市仍然會相當波動，尤其是上半年。建議重點關注主題，包括碳中和、CPI與PPI剪刀差收窄、新基建，以及通關概念股。

＊聯儲加息不利新興市場資金流＊

　　環球經濟料會繼續復甦，但增速將會放緩，而變種病毒疫情料會拖慢供應鏈復甦，2022年上半年通脹料會維持高企，甚至引發滯脹疑慮。主要央行步入貨幣政策正常化階段，市場預計美國聯儲局將會加息兩至三次，為美匯指數帶來支持，不利於新興市場資金流。即使個別新興國家已提前加息，但潛在衝擊值得注視。
　　另一方面，美國2022年舉行中期選舉，打中國牌的概率提升。中美首階段貿易協議將於2022年初生效滿兩年，據報中方完成採購目標不足六成，有機會成為雙方爭拗之處。兩國關係將會將市場帶來波動。

＊內地貨幣政策具備寬鬆空間＊

　　中央經濟工作會議提出，內地經濟面臨三重壓力，分別是需求收縮，供給衝擊，預期轉弱。2021年高基數亦加重經濟下行壓力。市傳中國2022年經濟增長目標將會設定在5.5%至6%區間，較2021年的6%以上目標為低。2022年經濟工作要穩字當頭，穩中求進。而內地12月意外下調一年期LPR，反映不單止財政發力，貨幣政策同樣具備寬鬆空間。
　　內房監管立場方面，雖然房住不炒定調不變，但字眼上釋放略略放鬆的訊號，其中提到要更好滿足購房者合理住房需求，促進房地產市場健康發展。近期房地產融資環境稍為改善，市場憧憬最壞時期已過。儘管如此，2022年首季將會是內房債務到期高峰期，另外財政部指出，要做好房地產稅試點準備工作，房地產市場仍有不少暗湧。

＊關注風力發電、垃圾發電領域＊

　　至於重點投資主題，在碳中和方面，由於2022年下半年光伏玻璃產能將會集中釋放，行業面臨供過於求的下行周期，平均售價及利潤承壓，因此投資者宜將焦點轉移至其他領域。除了主流的風力發電，以及傳統火電能源轉型之外，其他細分領域同樣有機會接力。
　　其中，垃圾焚燒在內地生活垃圾處理量佔比日漸提升，加上隨着補貼退坡，近年垃圾處置費單價回升，行業發展前景趨向健康。垃圾發電之所以尚未廣受市場關注，過往行業為人詬病為現金流及項目回報等因素。不過，以行業龍頭光大環境(00257)為例，現時手頭項目充裕，產能規模領先同業。近年經營現金流持續改善，融資成本維持在較低水平。隨着未來進一步改善資產負債表，將會推動估值重估。

＊氫能值憧憬，內房回穩利家電＊

　　另外，內地各地實施氫能發展規劃，其中深圳12月提出氫能產業規模到2025年達到500億元、2035年達到2000億元的目標。據中國氫能聯盟預測，在2060年碳中和目標下，到2030年，內地氫氣的年需求量將達到3715萬噸，在終端能源消費中佔比約為5%。到2060年，年需求量將增至1.3億噸左右，在終端能源消費中的佔比約為20%。隨着技術愈趨成熟，氫能成本下降，將會更廣泛使用。港股當中，中集安瑞科(03899)過往主要從事LNG業務，近來拓展中游氫能儲運業務，相關盈利貢獻將會逐步增加，值得關注。
　　內地提出加大財政政策力度，擴大降稅減費措施，汽家、家電股將可受惠。市場憧憬內房市場回穩，家電可成間接受惠者。而內地11月CPI及PPI增速差距開始收窄，有助提升板塊利潤。其中，家電龍頭海爾智家(06690)持續推進品牌高端化，不單在國內，甚至在海外市場亦取得領先的市場份額。近期加碼布局小家電領域，料可與主業大家電互補，豐富產品組合。而第三季家電行業需求偏弱，原材料成本持續上升，加上海外疫情反復。但公司第三季調經整純利仍可按年增長近15%，表現穩健，值得跟進。
　　最後，預祝各位新年進步﹗(信達國際研究部助理經理陳樂怡)


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