2023年美聯儲加息變數仍存、全球經濟面臨衰退風險，在此背景下，中國疫情優化、工作重點全面轉向經濟復甦，A股在2022年大幅調整的基礎上估值優勢凸顯，峰迴路轉，或將再迎轉機。商品端預計由2022年的供給決定轉向2023年的需求決定。
2022年股指與商品走勢分化。受俄烏衝突與疫情再爆發的影響，主要股指上半年探底回升，下半年金九銀十成色不足，受經濟下修影響震盪回落。
上證指數在4月、10月底兩次下降至3000點以下，最終全年跌幅15.13%，成為主要股指跌幅最小指數，創業板指、科創50跌幅都在30%左右。而商品上半年受俄烏衝突影響震盪上揚、高位橫盤，三季度受全球需求影響回落，CCFI商品指數年初至3 月9 日的漲跌幅23%回落至12月30日的2.81%。
2023投資環境發生改變，市場影響因素逐漸轉向正面。當前仍處於被動去庫期，短期政策驅動主導市場、大幅調整後A 股估值修復空間打開。1、中國疫情政策優化，對交通物流旅遊等的不利因素減弱，尤其房地產「三支箭」有助於經濟企穩恢復。2、海外流動性預期的拐點或將顯現，人民幣匯率趨於穩定。2023年美聯儲加息節奏雖存變數，但對A 股市場的影響減弱。3、世界局勢有所緩解，地緣擾動邊際改善較為明確。
伴隨著反彈，期指壓力有所回升，農曆新年前資金流入速度有所下降，但為布局提供了較好的時間視窗。近期股指期貨IF、IH、IM主力持倉前二十名淨空單手數穩步上升，股指期貨IC淨空單手數由負轉正，回升力度明顯。當前主要股指挑戰年線，確認牛熊分界線能否有效突破，維持我們之前的主要判斷，上證指數2022年10月31日走勢與2022年4月27號走勢有望形成W底。總體判斷:2023年迎來轉折，市場進入經濟全面復甦的修復性行情，但受經濟回升的影響，走勢或成N型，預計全年藍籌搭台成長唱戲。
商品方面，隨著地緣政治影響的逐漸減弱、海外緊縮政策回歸常態化，大宗商品價格或將回歸需求端，但全球經濟存在的衰退風險將對大宗商品的上升空間形成抑制。鋼:下游復甦，支撐鋼價；銅:庫存低位，供給回升速度偏低；金:避險情緒抬升，拉動金價；原油:供給偏緊，油價不確定性仍存。
風險提示:中國疫情、中美關係、地緣衝突等的不確定性、全球經濟衰退。
《海通國際A股首席策略分析師 荀玉根》
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