《基金之道－龐寶林》加息影響漸消退，後來者或將居上

　　新年首月全球金融市場迎來開門紅，股票及債券均錄得正收益。香港股市1月上漲超一成，實現三連漲。美股表現同樣令人鼓舞，納斯達克綜合指數上升10.68%，為2001年以來最佳開局表現。受益於美國債息回落，債券資產價格小幅上升。1月美元指數回落至102點附近，而黃金價格與美元表現相反，單月上漲6.22%。除了傳統資產，虛擬貨幣波動明顯，比特幣大漲超四成。
　　儘管美國2年期與10年期債券息率倒掛超半年之久，但去年第四季國內生產總值(GDP)仍維持增長，年化季率由上季的3.2%小幅降至2.9%，超出市場預期。由最新的數據來看，經濟軟著陸的機會正在上升。1月美國失業率進一步降低至為3.4%，創1969年以來新低。此外通脹情況也在好轉，聯儲局較為關注的工資升幅正在緩解，1月公布的美國就業成本指數(ECI)按季增速降至1%，暗示僱主在薪資和福利支出正出現降溫。
　　2月聯儲局議息會議將加息幅度進一步降低至25點子的決定符合市場預期。若未來勞動力薪資及物價按月變動維持在0.3%以內(即年率為3.65%)，相信政策利率最快將在今年五月達到頂點。目前標普500中的上市企業約一半已發布業績，雖然當中七成企業業績好過市場預期，但整體來看2022年第四季盈利將下降2.4%，除去能源板塊後，下降6.6%。我們認為本月美股上漲主要動力來自市盈率的改善，而未來隨著聯儲局政策影響逐漸縮小，股市走向將重新回到以盈利為主導。
　　1月中國迎來農曆新年，假日期間出行、消費均好過上一年。中國2023年春節七日假期累計發送旅客2.26億人次，較上年同期增長71.2%，但較2019年下降46.4%。假期全國旅遊收入按年增長30%，恢復至疫情前七成左右。1月中國非製造業商務活動指數由41.6躍升至54.4，顯示出中國疫情後強大的恢復力。
　　中國疾控中心近期報告稱，春節期間中國疫情未有明顯反彈，此輪疫情已接近尾聲。我們認為中國復甦將分為不同階段，受疫情影響最深的行業將率先反彈。後續待就業及居民收入改善，復甦的覆蓋面將進一步擴大範圍，這一階段將是重頭戲且具有較高的不確定性。最後是那些疤痕效應下的行業，這類行業過去三年發生了重大改變，已無法徹底恢復至疫前。股市方面，去年第四季以來A股表現持續落後港股。1月份北向資金淨流入內地股市達1413億人民幣，創下單月最高金額紀錄，也是A股通自開通以來首次淨買入超千億的月份。隨著港股部分指標已出現過熱，內地A股的吸引力開始顯現，未來表現或將逐步追趕上來。
　　2月初香港與中國內地通關不再設限制，為兩地人員及貨物流通帶來了極大的便利。儘管差餉物業估價署數據顯示2022年香港樓價下跌15%，但2023年樓市情況將會好轉。除了內地買家重回市場之外，加息的不利影響也將消散，特別是北部都會區有望成為未來20年香港重點發展的地區之一。
《東驥基金管理董事總經理　龐寶林》
　
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