《創富理財－龔俊樺》美加息周期或近尾聲，波動市宜平衡資產配置

　　美國聯儲局在2月份聯邦公開市場委員會(FOMC)會議如預期升息1碼，將目標利率升到4.50%至4.75%。會後聲明依然表示最近的支出與生產指標顯示經濟維持適度成長、就業成長依然強勁，但是在通脹狀態和後續升息的描述與12月會議主要有兩項不同。首先，繼續強調目前通脹仍居高不下，但是新增了「通脹已有所放緩」；其次是將考量貨幣政策影響經濟活動和通脹的落後性，以決定未來調升政策利率目標區間的「速度」，改為未來調升目標區間的「程度」。這兩項改變顯示聯儲局認為通脹高峰已過、升息速度已逐漸放緩，並且進入討論何時停止加息狀態。整體而言，市場認為會後聲明或顯示加息已接近尾聲。
　
*商品價格走低或預示5月暫停加息*
　
　　聯儲局主席鮑威爾表示未來仍有幾次升息(12月點陣圖顯示還有2次25點子)，但是在3月FOMC會議再升息1次25點子之後，5月份的FOMC會議將可看到今年1至3月的通脹數據。結合2022年10至12月的數據，在商品物價快速走低驅使下，核心PCE通脹連續6個月下滑的機率相當高，因此5月FOMC會議不加息的機率也相當高。目前期貨市場顯示第二季再加息機率不到25%，而停止加息的前瞻指引在3月FOMC會議點陣圖與經濟前景預測上會有較為清楚顯示。
　
*美國服務業PMI強勢；與製造業景氣背馳*
　
　　至於目前聯儲局與市場最大差異在於下半年是否降息，市場預期下半年經濟衰退下聯儲局將降息兩碼，而聯儲局將視經濟與通脹數據而定。上周公布的非農新增就業職位則為市場潑下冷水。美國1月份新增非農就業人數由26.0萬人驟增至51.7萬人，遠高於預期的18.8萬人。新增非農就業主要來自服務業，特別是休閒餐旅及教育與健康服務分別新增12.8萬人及10.5萬人，製造業新增就業卻僅有1.9萬人，顯示製造業景氣下行趨勢沒有改變，但服務業勞動市場仍非常強勁。結合美國1月ISM非製造業指數由49.2大幅抽升至55.2，除了重回擴張之外，也明顯高於預期的50.5。這狀況與正在陷於收縮中的製造業PMI出現背馳。
　
*環球經濟體服務業PMI續向好；市場的不確定性不比上年為佳*
　
　　服務業PMI向好不是美國獨有的，其中歐元區1月服務業PMI回升至50.7；日本服務業PMI從12月的51.1上升至1月的52.3，連續第5個月保持在盛衰分界線以上；內地服務業PMI也由於重啟經濟而反彈至52.9，時隔四月再度擴張。惟獨英國的PMI數字跌至48.7。如果PMI是實體經濟增長的領先指標的話，那麼上月服務業PMI在多國都向好或反映了今年經濟未必有市場般預期差勁，溫和衰退的機會率或者更大。然而，從利淡的方向思考，擴張期的PMI的效果正繼續傳遞至勞力市場，以推高勞工需求，令已具價格黏性的工資成本更難壓低。若果2023年下半年不會減息的話，在預期落空下，股債市場或會出現大幅回調。今年資本市場的不確定性不會被上年為之低，投資者需要配置一個更為平衡的投資組合，切忌「賭單邊」將所有資金押注在單一資產上。
《凱基亞洲研究部分析員　龔俊樺》
　
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