《基金觀點》分析：美元或續佔主導地位，推遲降息無礙金價攀升

　　《環富通基金頻道９日專訊》Ｉｎｄｏｓｕｅｚ　Ｗｅａｌｔｈ　Ｍａｎａｇｅｍｅｎｔ投
資策略師Ｍａｘｉｍｅ　Ｇａｒｃｉａ表示，
按美聯儲降息時間具有晚於預期的風險，仍然看好美元。同時，預期歐洲央行將在６月開始降息
，從而讓歐元承受壓力。日圓的表現仍將與美聯儲的事態發展有聯動性。瑞士法郎兌美元的貶值
潛力尚未耗盡。對黃金需求將保持強勁。
　
＊宏觀經濟、央行舉措及地緣政治續支撐美元＊
　
　　美元自３月舉行ＦＯＭＣ會議以來，表現優於大盤，漲幅２﹒６％。是受到降息預期調整的
支持。３月的通脹數據呈現連續第３個月超過市場預期，反映出服務業成分的剛性，導致市場發
愁，並將預期降息次數從４次減少到兩次。儘管我們對通貨緊縮的走向充滿信心，但美聯儲啟動
降息周期的時間仍比所預期的晚，這應該會繼續支撐美元。
　　美國與世界其他國家相比，其宏觀經濟表現優異，也應該繼續反映在美元的表現上。最後，
緊隨著近期中東局勢的發展，地緣政治風險再度成為焦點，美元的避險地位可能繼續成為重要的
支撐來源。整體而言，宏觀經濟、央行舉措和地緣政治這三項因素將繼續推動美元表現優於大盤
。因此，在戰術上對美元保持正面看法。
　
＊對歐元採負面看法，瑞郎或進一步貶值＊
　
　　由於歐元區和美國之間的分歧逐漸形成，歐元兌美元匯率正在下跌（自３月聯邦公開市場委
員會會議（ＦＯＭＣ）以來為－２﹒１％）。首先是通脹軌跡出現分歧，歐元區因持續通貨緊縮
而出現令人意外的下降趨勢，而美國則努力控制物價。結果，修改最初的設想（大西洋兩岸同步
降息），以便納入兩家央行的不同路徑，因為歐洲央行能夠在美聯儲之前先降息。這項因素將令
歐元承受壓力。不僅如此，歐洲是石油淨進口國，如果油價因地緣政治緊張局勢而上漲，最有可
能陷入困境。這種風險使歐元的前景蒙上陰影。出於這些原因，對歐元兌美元在戰術上採取負面
看法。
　　瑞士的通脹率持續下滑，３月的通脹率僅為１％，連續第１０個月低於瑞士國家銀行
（ＳＮＢ）設定的目標。在這種情況下，預期瑞士央行將追加降息，而瑞士央行已經在３月下調
關鍵利率令市場感到意外。瑞士央行自去年１２月以來外匯儲備一直增加，顯示該央行正在市場
上拋售瑞士法郎並買入其他貨幣，企圖壓低被視為對其經濟體來說是過高的匯率。因此預見瑞郎
兌美元下跌幅度更大，尤其是考慮到美元兌瑞郎匯率創歷史新低（約０﹒９０），短期目標位於
０﹒９０至０﹒９４之間。
　
＊日圓表現取決美聯儲，金價獲多項因素支撐＊
　
　　日本央行的最新作為被市場認為是鴿派加息，並未發生實際作用，即將到來的任何調整都將
是次要的，因此不會對日圓產生重大影響。日圓兌美元的表現將繼續取決於美聯儲，由於美國的
通脹率高於預期，因此日圓兌美元可能進一步貶值，因此在短期內維持不偏愛的觀點，將美元兌
日圓的目標匯率設定介於１５０至１５５之間。確實，央行干預的幽靈顯得嚴重，但其影響將有
限，理由是：只要美聯儲選擇不下調關鍵利率，美國和日本之間的利率差距將持續較高。
　　雖然美元走強以及預期降息會推遲，但金價仍持續攀升。首先，介於伊朗和以色列之間出現
新的緊張局勢之後，地緣政治風險的持久性，加上１１月即將舉行美國大選，正在推動投資者購
買避險資產。黃金充分滿足此一功能。其次，各國央行正在大量購買黃金，以便達到外匯儲備多
元化。中國人民銀行一馬當先，在３月宣布其連續第１７個月購買黃金。從更普遍的角度來看，
中國的家庭似乎也正在轉向購買黃金來替代疲軟的人民幣和委靡不振的房地產市場。因此，支撐
因素明顯存在，而且這些因素不會很快消失。以目前的水平為基礎，維持謹慎而樂觀的觀點。
（ｗａ）