按盤價 
《經濟通通訊社５日專訊》高盛發表研報指出，九毛九（０９９２２）宣布旗下主品牌太二
和山的山外面引入特許經營模式，山外面是集團於今年１月新推出的酸湯火鍋品牌，公司針對精
選商場開啟合作夥伴模式，並將於２０２５年２月起引入加盟模式，兩個品牌的初始投資預計為
２００萬元人民幣，投資回收期為１８至２４個月。該行予其目標價為７﹒７港元，評級「買入
」。
該行指，基於太二和山外面年銷售額分別為９００萬元╱１２００萬元人民幣的假設，投資
回收期意味著ＥＢＩＴＤＡ利潤率分別是１２％至１５％、以及８％至１１％，該行將此差距歸
因於直營模式與管理╱特許經營費，以及新市場或低線城市的商店生產力較低。
該行認為引入特許經營模式可以幫助集團擴張，例如太二品牌未覆蓋或有限覆蓋的低線城市
和消費場合，該行預計短期對集團財務影響有限，儘管預計２０２３至２０２５年淨利複合年增
長率為２４％，集團目前的估值不昂貴，２０２４年度市盈率為１１倍。（ｋｋ）
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